星宇股份(601799)三季报业绩符合预期，中长期成长逻辑确定

原标题：星宇股份(601799)三季报业绩符合预期，中长期成长逻辑确定 来源：华金证券

公司三季报业绩符合预期，看好中长期成长性。公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入41.05亿元，同比增长10.22%；归母净利润5.31亿元，同比增长20.96%；毛利率23.72%，同比提升2.36个百分点；净利率12.93%，同比提升1.14个百分点。其中Q3实现营业收入13.98亿元，同比增长9.73%；归母净利润1.92亿元，同比增长37.92%；毛利率24.24%，同比增长3.43个百分点；净利率13.73%，同比增长2.79个百分点，Q3业绩表现符合我们此前的预期。基于以下四点理由，我们看好公司中长期成长性：(1)客户层面，2019年下半年开始汽车行业景气度有望好转，下游客户汽车产销增速有望回升；(2)产品层面，车灯产品持续升级，量价齐升与毛利率拐点向上的趋势已经形成；(3)订单层面，近年承接的优质新项目较多，且有新产品持续落地并收获新订单；(4)产能层面，常州、佛山、长春三地的新工厂陆续投产，新增产能将助力未来业绩释放。

产品沿大灯化+LED化+智能化”路径升级，带来量价齐升与毛利率拐点向上的有利局面。近年来公司产品逐步由车内小灯升级至车外大灯、由卤素灯升级至LED灯，带来单灯均价持续提升；另一方面，由于LED大灯的毛利率高于传统卤素大灯，随LED大灯出货量占比提升，公司毛利率呈现拐点向上的有利局面(2019Q1-Q3公司毛利率分别为23.28%、23.64%和24.25%)。我们预计当前LED大灯在公司大灯收入中占比约10%(大灯业务收入在公司总收入中占比约40%)，随LED大灯产能爬坡、产品良率提升，以及未来智能车灯(AFS、ADB大灯)逐步落地并量产，公司车灯业务量价齐升与毛利率拐点向上的有利局面有望延续。

在手订单充裕，新建产能逐步到位助力未来业绩增长。新订单方面，公司2018年及2019年上半年分别承接车灯新项目73个和34个；新产能方面，公司在常州、佛山、长春三地持续扩建产能，2019H1佛山工厂二期已经竣工，常州智能制造产业园一期预计2019Q3竣工。按一款车灯2-3年左右的投产周期，公司近年承接的较多新订单有望支撑未来两年业绩增长，新产能的逐步到位也将助力业绩释放。

投资建议：公司Q3业绩表现符合预期，我们继续看好其中长期成长性，维持2019年至2021年预测每股收益为2.71元、3.28元和3.93元，净资产收益率分别为15.7%、17.3%和18.7%。维持“买入-A”的投资评级。

星宇股份(601799)三季报业绩符合预期，中长期成长逻辑确定