「鲁企股市汇」蓝帆医疗：并购路上驰骋，巨额商誉“悬顶”

原标题：「鲁企股市汇」蓝帆医疗：并购路上驰骋，巨额商誉“悬顶” 来源：经济导报

蓝帆医疗 （002382）以生产销售PVC医用手套起家，2010年在深交所上市。经过多年的产能扩张，其PVC医用手套产量已居全球第一。

不过，随着一次性手套市场进入成熟期，产品结构单一的蓝帆医疗很快遇到了天花板。在上市初期的2010年至2013年间，蓝帆医疗的年均净利润仅4000万元出头。为寻求突破，蓝帆医疗开始走上了“买买买”之路。2017年，其销售收入突破15亿元，净利润也从2013年的不足4700万元增长至2.02亿元。而这一波的业绩增长，基本上缘于外延并购的驱动。

自2013年起，蓝帆医疗陆续收购了东泽医疗、上海透析、阳和生物等多家公司，产品线扩大至家庭护理箱、便携护理包、公共护理箱等健康防护组合。广受关注的是，公司去年对柏盛国际的“蛇吞象”式收购：市值仅60.26亿元(重组停牌时)的蓝帆医疗以58.95亿元的对价，跨境收购了柏盛国际93.37%股权，创下了本土医疗器械行业最大并购规模纪录。

尽管公司在并购道路上一路驰骋，并借此搭建起了“中低值耗材+高值耗材”的业务架构，但频频并购累积起的巨额商誉如同“悬顶之剑”，引发了市场担忧。其中，仅仅对柏盛国际的收购，就形成了63.63亿元的高商誉值。2019年半年报显示，蓝帆医疗商誉值达到63.9亿元，占净资产的近八成。

快速并购除了提升企业商誉之外，还由于规模扩张“洗低”了企业的利润。今年上半年，蓝帆医疗实现营业收入16.87亿元，同比增长74.23%；实现归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长58.83%。显然，公司净利润增速不及营收增速。

目前，公司的“买买买”模式还在继续。就在10月13日晚间，蓝帆医疗称，公司重大境外收购案迎来实质性进展。作为公司本次可转债募投项目的“收购经导管介入主动脉瓣膜公司NVT AG 100%股权及补充营运资金项目”和“收购CBCH II 6.63%的少数股权项目”这两个境外投资项目，均已获得山东省商务厅颁发的《企业境外投资证书》及山东省发改委出具的《境外投资项目备案通知书》。至此，蓝帆医疗已获得相关收购项目在证监会审批前的所有监管部门审批，优质资产有望快速注入上市公司。

在并购柏盛国际后，蓝帆医疗已积累深厚的海外并购经验。此番再次出海，蓝帆医疗在仅两个多月的时间里，便完成了交易前期的整合规划和相关前置审批事项，并购整合能力超出预期。“投资并购与创新研发双轮驱动，是蓝帆医疗的全球化发展思路。”蓝帆医疗董事长刘文静表示。