中信出版(300788)书店收入高增长利润改善，出版业务保持强势地位

原标题：中信出版(300788)书店收入高增长利润改善，出版业务保持强势地位 来源：东吴证券

公司三季报业绩符合预期。三季度实现营业收入4.60亿元，同比增长31.45%，归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比大幅增长54.91%，此前预告区间为同比增长50.64%-61.01%，符合预期。前三季度，公司共实现收入13.56亿元，同比增长22.45%，实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长21.42%。

书店业务减亏，三季度拓店较快，零售业务实现良性扩张。三季度的高增长有基数的原因，2018Q3同期归属净利润为2,892万元，由于书店业务减亏，导致利润增速同比较快，前三季度，书店业务实现主营收入同比增长40%以上，同时净利润减亏明显。直销渠道经营比出版发行业务具有更高的管理难度，公司旗下两大零售业态子公司在2018年均出现亏损，其中中信书店亏损2,952.84万元，中店信集亏损4,028.45万元(主要是广州 白云机场 T2理想家店开业首年亏损)。2019年8月，中信书店上海仲盛店开业，9月，中信书店北京大兴国际机场(6家)、上海浦东机场(1家)及福州机场(5家)三城共12家机场店陆续开业，机场店运营经验成熟、人流量大，将为后续公司零售业务带来新的增长点。判断受此影响，三季度销售费用率同比提升3pct，但管理费用率同比有所下降。

出版发行业务保持领先优势，区块链主题相关图书有望在四季度重获增长。公司在经管、学术文化等传统领域继续保持强势地位，7月、8月、9月， 中信出版 社共有14本、16本、19本图书进入京东图书经管类畅销榜前六十。此外，最新出版新书《这里是中国》位居京东科普读物销量榜第1位。少儿图书板块保持快速增长，我们认为少儿图书的高增长在四季度仍然能够延续，长期来看由于少儿的行业性红利，预计仍将保持公司各细分板块增长领头羊地位。预计区块链相关图书将有望在四季度重获增长，截止2019年10月27日，在近24小时畅销榜中，中信出版社出版的三本区块链相关图书，进入榜单前20，分别为《区块链革命：比特币底层技术如何改变货币、商业和世界》(2016年10月出版)、《图说区块链：神一样的金融科技与未来社会》(2017年9月出版)、《通证经济》(2019年10月出版)。

维持“买入”评级。看好公司平台化的内容生产与营销模式，随着行业向头部集中，公司市场占有率有望持续提升，预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.59/3.17/3.73亿元，对应PE分别为35/28/24倍，维持“买入”评级。

中信出版(300788)书店收入高增长利润改善，出版业务保持强势地位