星宇股份（601799）—LED提升毛利率被持续验证，业绩超预期

原标题：星宇股份（601799）—LED提升毛利率被持续验证，业绩超预期 来源：招商证券

报告名称：星宇股份（601799）—LED提升毛利率被持续验证，业绩超预期

研究员：汪刘胜,寸思敏

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191027

行业/子行业：汽车零配件

公司名称及代码：星宇股份(601799)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：公司晚间发布19年三季报，实现收入14.0亿（+9.7%）、净利润1.9亿（+37.9%）、扣非净利润1.8亿（+48.6%）。受益下游客户三季度收入回暖、结构优化毛利率提升，业绩超预期。预计19-21年eps分别为2.76/3.39/4.12元，对应19年28.1xpe，维持“强烈推荐”评级。

评论：

受益下游客户回暖+LED大灯占比提升，三季度业绩增速超预期

收入端：下游客户显著回暖，新车贡献增量

公司收入端+9.7%，超过行业表现。主要得益于下游主要客户一汽大众产量端恢复及日系开始贡献增量。三季度以来，汽车行业受益国五国六切换后的补库存、8-9月需求弱复苏，表现环比走强。一汽大众在复苏阶段体现出龙头优势，产量端三季度实现50.4万辆（-3.3%），同二季度-17.1%相比收窄明显。同时，日系三季度开始放量，轩逸国内全系大灯、致炫、卡罗拉高配上量贡献增量部分。

盈利端：受益LED结构优化，毛利率同比提升3.43pct

19Q3实现毛利率24.25%，受益LED大灯占比提升同比增长3.43pct，环比提升0.61pct。三费率部分基本保持稳定，销售费用率2.7%，同比下降0.05pct；管理费用率6.1%，同比略有提升0.1pct。

资本开支：在建工程持续增加，确保后续增长

报告期末在建工程3.0亿，环比二季度末+15.3%，佛山二期已竣工、智能制造园于三季度竣工（预计）。同时，公司拟6000万欧投建塞尔维亚工厂，设计产能后尾灯300万只、小灯170万只、前大灯100万只。我们认为此举瞄准欧洲客户，配套建厂获取国际化空间。

_x0007_图1：星宇股份季度业绩一览

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_x0007_资料来源：公司公告，招商证券

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【摘要结束】