原标题：苏州科达(603660)2019年三季报业绩点评：持续加大研发投入力度，业绩环比改善明显，长期云视讯 来源：国泰君安
本报告导读：
公司业务受季节性影响较为显著，第三季度净利润环比改善明显，前三季度收入增长受到客户延期采购产生一定影响，业绩有望在第四季度快速增长。
投资要点：
维持“增持”评级。公司前三季度收入增长11.87%，利润同比下降83.64%，第三季度收入环比增长23.49%，利润环比增长134.34%，研发费用4.99亿元，占收入比例为28.91%，原因主要是公司产品结构调整，前期公司加大研发和销售投入所致，下调2019年净利润预测为1.98亿元(-47.9%)，EPS为0.39元(-48%)，维持2020-2021年净利润分别为4.66亿元和6.06亿元，EPS预测分别为0.92元和1.20元，给予公司2020年25倍估值，维持目标价22.74元。
承接项目整体规模变大，应收账款同比提升明显，毛利率同比下降。公司80%客户来源于政府，承接项目从原来的只做自己研发的视讯系统产品，随着项目来源丰富外采产品品类增多，很多项目三季度开始实施，造成公司营业成本显著提升，应收账款同比增长61%，毛利率水平同比下降近10个点。
云视频行业潜力巨大，公司核心技术优势明显加大研发力度。市场普遍认为公司短期业绩难以修复，我们认为公司深耕视讯领域多年，发行可转债坚定了对云视频技术投入的决心。云视频行业明年将迎来爆发，公司通过人员结构优化调整有望在明年迎来业绩反转。
苏州科达(603660)2019年三季报业绩点评：持续加大研发投入力度，业绩环比改善明显，长期云视讯
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