蓝焰控股：推测煤层气业务带动Q3业绩同比增16％，公司拟公开发行10亿债券

原标题：蓝焰控股：推测煤层气业务带动Q3业绩同比增16％，公司拟公开发行10亿债券 来源：天风证券

公司前三季度业绩同比增5.9%，Q3业绩同比高增长、增速16%　　公司发布2019年三季报，前三季度营业收入14.65亿元，同比增3.34%；归母净利润5.06亿元，同比增5.9%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增5.1%；EPS为0.52元/股，同比增6.12%。其中，Q3营业收入4.79亿元，同比增15.55%；归母净利润1.73亿元，同比增16.03%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增15.67%；EPS为0.18元/股，同比增20%。公司Q1、Q2归母净利润分别为1.26亿元、2.08亿元，同比增长率分别为14.87%、-5.43%；Q3公司业绩相比Q2明显改善。　　前三季度公司净利润同比增加，主要是由于老区块新井投运和旧井改造，实现稳产增产；强化运营管理，努力增收节支、降本增效，推动煤层气主业盈利水平提升。　　推测Q3公司业绩提升的主要原因为煤层气销售收入提升　　Q3公司主营业务收入明显增加，营业收入4.79亿元，同比增加约6450万元，增幅15.55%；前三季度销售毛利率42.73%，同比增加2.28pct，相比上半年销售毛利率增加1.33pct，Q3业务增量带动毛利率边际提升。我们推测公司营业收入增加的主要原因为煤层气销气收入增加，推测原因如下：（1）煤层气销售的毛利率＞公司销售毛利率＞气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率，因此煤层气销售收入的增加可以带动边际毛利率提升。公司主营业务为煤层气销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理，回顾公司2017年、2018年、2019H1这3项业务的毛利率，煤层气销售为36.26%、42.86%、45.22%，气井建造工程为35.68%、40.17%、41.01%，煤矿瓦斯治理为27.59%、16.77%、27.86%；公司总体毛利率为34.04%、38.31%、41.4%。截止2019H1，煤层气销售毛利率＞公司总体毛利率＞气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率，因此前三季度公司毛利率相比上半年进一步提升，大概率为煤层气销售业务在整体业务中的占比提升，即煤层气销售收入增加。（2）2019年工程订单虽有保障，但仍同比减少。公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元，共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元，共计3.22亿元；下半年预计这两项业务的订单额在2.94亿元左右，去年同期这两项业务收入为6.93亿元，因此下半年工程订单虽有保障，但仍同比减少。　　我们进一步分析公司利润表，发生Q3税费同比不变，但其他收益同比减少3100万，推测主要原因为①去年Q3其他收益基数较高，②其他收益中包含增值税退税，增值税退税为收付实现制，推测Q3增值税退税进度略低于去年同期。因此Q3公司归母净利润1.73亿元，同比增16.03%，我们判断主要原因为销气收入提升。　　此外，公司Q3收到晋煤集团工程结算款9.6亿元，现金流明显好转。　　公司拟公开发行不超过10亿元债券，2019年半年度分红每10股派0.5元　　8月23日公司公告称将公开发行公司债券规模不超过人民币10亿元。上半年公司向全体股东每10股派0.50元人民币现金，目前已经实施完毕。　　盈利预测：预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元，EPS为0.76/0.86元，公司新区块开采持续推进，期待气量进一步增长，维持“买入”评级。　　风险提示：工程业务减少，新区块进展缓慢，气价气量不达预期，补贴减少或取消