蓝光发展：嘉宝成功上市 买入评级

原标题：蓝光发展：嘉宝成功上市 买入评级 来源：东北证券

[摘要]

业绩延续高增，规模效应彰显。2019年前3季度公司预计实现归母净利润21.6亿元，同比增长77%，预计实现扣非归母净利润20.8亿元，同比增长71%。业绩增长延续中报的优良表现，主要由期内房地产开发项目结算规模提升贡献，公司全国化布局带来的规模效应逐步彰显。

销售平稳增长，拿地有的放矢。销售方面，根据克而瑞数据，前三季度公司实现全口径销售金额771亿元，已完成全年1100亿目标的70%，同比增长12%，实现销售面积828万方，同比增长17%。拿地方面，根据公司公告统计，1-8月公司新增拿地金额为220.3亿元，同比增长23%，其中权益比例为76%，对应拿地均价为3848元/平，同比增长84%。从拿地分布来看，公司继续坚定走全国化拓展道路，并有针对性地提升高能级城市拿地占比。

嘉宝顺利上市，增厚公司市值。公司旗下物管平台嘉宝服务位列中国物业百强第11位，是西南地区龙头物业公司。截至2019H1，嘉宝实现营收9.33亿元，同比增长59%，净利润1.87亿元，同比增长108%，毛利率33.9%。公司在管面积6330万方，已进驻69城，在管项目400余个，在管面积中42.9%来自蓝光发展开发的物业，外拓能力优异，上市之后，募集资金有望助力公司规模扩张。10月18日嘉宝在香港联交所主板成功上市交易，股票简称为“蓝光嘉宝服务”，蓝光间接持股比例为67.48%，截至收盘嘉宝市值约66亿人民币，蓝光持股市值约为44.5亿元。目前股价对应动态PE为17倍，估值水平在可比港股物业公司中均处于较低位置，未来估值有潜在提升空间。

维持公司买入评级。预计2019、20、21年EPS分别为1.13、1.67、2.23元，对应的PE分别为5.9、4.0、3.0倍。