国信证券--瀛通通讯2019年三季报点评:三季度业绩环比改善,持续深耕“大声学、大传输”【公司研究】

原标题：国信证券--瀛通通讯2019年三季报点评:三季度业绩环比改善,持续深耕“大声学、大传输”【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

业绩环比有所改善,全年趋势向好明确

公司 19年前三季度实现营收 8.22亿元,比上年同期增长 23.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.47亿元,比上年同期减少 6.02%,扣非归母净利润 0.42亿元,同比减少 6.43%,业绩符合市场预期。公司 2019年前三季度毛利率为 21.93%,比上年同期减少 2.67个百分点。净利率 5.78%,同比减少1.61个百分点。 19Q3单季度营收 3.07亿元,同比+14.13%, 19Q3单季度毛利率 25.67%,比去年同期提高 1.82个百分点。

声学零组件的细分龙头,受益 TWS 市场爆发

公司不断拓展新业务,布局数据传输线材、连接器线材等其他通讯线材领域。

公司在声学线材及半成品等声学业务开拓了苹果之外的新客户,同时推出蓝牙耳机等新产品。声学产品销售额增长,特别是蓝牙耳机开始量产,较上年同期大幅增长,推动声学业务快速增长。公司顺应电声行业“无线化、智能化、数字化”趋势,伴随着产能利用率和良率的提升,耳机产品收入大幅增加,公司将显著受益。

深耕“大声学、大传输”行业,持续进行整合与扩张

公司收购联韵声学后,进入耳机终端品牌市场,坚持深耕“大声学、大传输”行业,稳步快速推进“垂直整合、水平扩张”的战略方针的落实。持续深化与联韵声学的整合,在与联韵声学互相“赋能”、提升公司在耳机产品领域行业地位,实现从“有线到无线,从半成品到成品”的转型升级,积极把握未来电声行业的进一步升级。

风险提示。 下游整体需求不达预期。公司业务整合与扩张不达预期。市场竞争加剧,毛利率下滑。

声学细分领域龙头,维持“增持”评级

我们预计公司 19/20/21年实现归母净利润 0.77/1.01/1.29亿元。 EPS0.63/0.82/1.05元 ,同 比增速 19.9%/30.7%/27.9% , 当前 股 价对 应 PE48.3/37/28.9X,行业可比公司歌尔股份、立讯精密 19/20/21年平均 PE46/33/26X,公司估值略高于可比公司平均值,考虑公司业绩处于上升期,前瞻布局未来成长空间大,维持“增持”评级。