9月整体销量跌幅收窄，重卡表现亮眼

原标题：9月整体销量跌幅收窄，重卡表现亮眼 来源：华泰证券

9月乘用车批发销量同比-6.3%，重卡销量+7.5%据中汽协数据，9月汽车整体批发销量227.1万辆，同比-5.2% ，1-9月累计销量1837.1万辆，同比-10.3%。分类别看，商用车9月销量34万辆，+1.9%，其中重卡销量8.4万辆，同比+7.5%；乘用车和新能源汽车延续下滑，9月批发销量分别为193.1万辆和8万辆，分别-6.3%和-34.2%。我们认为乘用车9月批发销量跌幅收窄，符合我们预期。考虑需求韧性和基数因素，我们预计Q4乘用车批发销量跌幅有望继续收窄，建议关注整车和零部件龙头公司如上汽集团、广汽集团、长安汽车和华域汽车等；重卡销量延续7月以来的增长态势，景气度维持高位，可关注龙头潍柴动力。乘用车各细分车型延续下滑，商用车重卡表现亮眼据中汽协数据，9月乘用车销量193.1万辆，同比-6.3%，前9月累计销量1524.9万辆，同比-11.7%；SUV批发同比-3.3%，1-9月累计同比-9.3%；轿车批发同比-7.7%；1-9月累计同比-12%；MPV和交叉型乘用车累计销量同比分别为-22.1%和-15.1%。我们认为乘用车19Q4批发销量跌幅有望继续收窄，整车企业的盈利能力或有一定程度回升。1-9月重卡累计销量88.9万辆，同比仅-0.8%，7-9月的单月销量分别同比+1.5%、+2%和+7.5%，我们认为Q3重卡需求稳健且超市场预期，在需求、排放升级和严格治理超载等多因素推动下，预计Q4景气度将延续。19Q4乘用车销量有望逐步企稳，12月起或重回正增长由于购置税优惠退出、宏观经济放缓等因素的影响，乘用车销售从2018年7月开始连续下跌。据中汽协数据，18H2和19H1乘用车批发销量分别同比-12%和-14%。我们认为2018年汽车需求下滑，原因之一是部分消费者在不确定的经济环境下推迟了汽车消费。若外部环境缓和，宏观经济企稳，我们认为消费信心有望逐步回暖，考虑需求韧性和基数因素，我们预计19年10月和11月销量跌幅将进一步收窄，12月起批发销量有望重回正增长，预计19H2的批发增速将收窄至约-2%，全年批发增速约-8%。行业批发销量跌幅有望继续收窄，优选整车和零部件龙头据各公司公告，9月上汽集团批售同比-9.94%；广汽集团批售同比-4.75%；长安汽车批售同比-8%；长城汽车批售同比+15.33%。我们认为汽车行业最艰难时刻已过，19年12月起或重回正增长，且有望持续3-4个季度，乘用车板块的盈利和估值有望得到修复，可关注整车龙头上汽集团、长安汽车和广汽集团；零部件龙头华域汽车等。19Q3重卡销量持续增长，受益于需求增长、排放升级和严格治超等因素，我们预计2020年重卡销量也将维持在100万辆以上，可关注龙头潍柴动力。风险提示：政策实施不及预期；乘用车10月销量可能低于预期，需要进一步跟踪及验证。