中信特钢(000708)业绩略超预期，维持“买入”评级

原标题：中信特钢(000708)业绩略超预期，维持“买入”评级 来源：华泰证券

19Q3公司盈利11.75-12.65亿元，业绩略超预期

2019年10月10日， 中信特钢 (以下简称“公司”)公告称预计2019年前三季度业绩36.1-37.0亿元(yoy+35.3%-38.6%)，19Q3业绩11.75-12.65亿元(yoy+0.6%-8.3%)。我们在三季报前瞻中预测公司19Q3盈利10亿元，公司业绩略超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.59/1.67/1.75元(前值1.29/1.47/1.58元)。公司亦公告称拟购买兴澄特钢13.5%股权，考虑公司具备外延扩张前景，上调目标价至23.85-24.67元，维持“买入”评级。

特钢行业龙头优势凸显，公司19Q3业绩逆势上行

我们在前期钢铁行业三季报前瞻中预测19Q3普钢企业利润同比降60%-70%，但公司业绩逆势增长，凸显我们前期强调的抗周期性。我们认为公司业绩增长主要有以下三方面原因：一是多年深耕特钢、市场敏锐度好，有能力及时将产品重心转向盈利能力较好的制造业子行业，保证销量、价格及现金回收；二是公司议价能力强，通过提价向下游转移提高的冶炼成本；三是青岛特钢得到进一步整合，业绩释放。

19Q4汽车产销或回暖，公司有望直接受益

8月，汽车月产、销量同比-0.6%、-6.9%，较前值+10.9、-2.7pct，汽车生产端修复明显，主要为“国六”补库；但零售端-6月国五促销后透支部分后期需求，据统计局，8月汽车零售额同比下降8.1%，较前值-5.5pct。考虑低基数因素，四季度汽车产销或回升，利好下游需求含汽车的钢企。公司产品下游为汽车、风电等高端装备制造行业，2018年25%产品销往汽车零部件行业。

公司拟参与竞买兴澄特钢13.50%股权

2019年10月10日，公司发布公告称拟参与竞买中信泰富特钢投资有限公司在江苏省产权交易所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权，挂牌转让底价36亿元。若本次竞买成功，公司将持有兴澄特钢100%股权，有利于提高公司资产质量，增强持续盈利能力和公司市场竞争力，公司业绩有望继续增厚。目前，中信集团对公司持股比例达83.85%，公司或通过现金购买兴澄特钢13.50%股权，实现对兴澄特钢100%持股。

具备内生、外延成长能力，维持“买入”评级

公司已形成沿海沿江1300万吨产能布局，且具备内生外延增长空间，是中国制造业的核心资产。我们预测公司2019-2021年业绩分别为47.30/49.56/51.81亿元(前值38.30/43.56/46.81亿元)，对应EPS分别为1.59/1.67/1.75元，PE分别为10.36/9.89/9.46倍。考虑公司业绩坚挺，具备外延扩张前景，且为全球特钢龙头，因此给予一定估值溢价，给予公司15倍PE。综合可比公司法及DCF方法测算得公司目标价为23.85-24.67元，维持“买入”评级。

中信特钢(000708)业绩略超预期，维持“买入”评级