深南电路：PCB景气不减未来更明确 买入评级

原标题：深南电路：PCB景气不减未来更明确 买入评级 来源：国盛证券

[摘要]

深南电路公告三季报预告：Q3单季归母净利润3.09~4.03亿元，同比增长61%~110%；前三季度归母净利润7.80~8.75亿元，同比增长65%~85%。

产品结构持续优化，盈利能力持续提高！根据公司公告，此次公司业绩增速较高的原因主要是公司订单情况较为饱和，同时产能利用率处于高位。另外南通一期工厂贡献新增产能，从而带动收入及利润的增长。

目前公司南通一期的产值可能超越当初规划产值，同时根据我们对PCB行业的草根调研，下游服务器市场需求强劲、5G高景气度也一定程度上帮助了公司订单情况。在订单饱和度的基础上我们认为公司已经具备实现产品结构的优化，从而达到盈利能力的持续提高。

再到公司非经常性损益方面，公司在2019/1/1到2019/9/3之间得到了政府补贴7013万元（19年中非经损益0.32亿元，确认补贴4513万元），政府补助的金额也在一定程度上帮助公司归母净利润的提高。

前瞻性布局新产能、新赛道，为未来增长点定扎实基础。从PCB产能角度来看，公司已经开始南通二期的规划，同时定位其产品领域将应对高端服务器/交换机等（南通一期为普通服务器等）。从ASP以及盈利能力方面我们可以预期南通二期将会拥有更高的水准，同时也将进一步满足未来5G后周期带来的市场得巨大需求。对于新赛道角度来看，公司前瞻性布局IC载板（无锡）。我们认为在后期随着半导体下游需求的不断复苏，以及各式电子产品的更新换代，半导体材料的需求将会愈演愈烈，而缺乏国产化替代的材料板块也将绽放光彩。

从深南预告到行业，PCB板块景气度不减，未来高增长可期！从深南的超预期预告来看，以及我们对产业的了解，PCB下游的需求强劲且具备强可持续性。另一方面，随着5G建设逐步普及，作为5G后周期的各式PCB下游应用领域也将逐步复苏崛起。景气度+未来5G，我们认为未来PCB景气度将不会减弱，同时配合公司新建产能+双赛道（PCB+IC载板）的布局，未来公司的盈利能力或将持续提升，且作为行业龙头的深南在业绩上的高增长或将成为未来趋势。