西安首例城投平台违约，某园区城投正面临资金危局

原标题：西安首例城投平台违约，某园区城投正面临资金危局 来源：债券说

　　据经济观察报记者蔡越坤近日报道，西安渭北投资开发建设集团有限公司(以下简称“渭北投资集团”)因为资金紧张，无法及时偿还多家信托公司贷款，目前正面临偿债危机。而此前其在华夏银行、西安银行等的贷款已进行了展期续贷。

　　渭北投资集团属于西安渭北工业区临潼现代工业组团管理委员会管理，主营业务为城镇道路及基础设施的投资建设等，是临潼区资产规模体量最大的城投平台公司。

　　西安渭北工业区临潼现代工业组团坐落于西安市东北部28公里、临潼区境内、渭河北岸，2012年正式揭牌成立。园区内包括中国黄金集团重钢生产基地项目、汽车学院、西北首个F3赛道、邻里中心项目、西安交通大学第二附属渭北综合医院、陕西师范大学渭北中学、青岛啤酒年产100万千升啤酒生产线项目等项目。

　　记者注意到，虽然汽车学院、西北首个F3赛道多个项目已经完工，但是包括邻里中心项目、西安交通大学第二附属渭北综合医院、陕西师范大学渭北中学等多个项目前正在同时施工建设过程中。

　　在园区发展的关键时刻，渭北投资集团却出现了金融机构“讨债”、多笔债务展期等困境，资金危局显现。

　　记者了解到，渭北投资集团的金融机构贷款多发生在2016年-2018年。期间，渭北投资集团与包括中泰信托、长安信托、陕国投信托、华夏银行、北京银行、中航信托、西安银行、平安信托等超15家机构发生金融贷款总额超过20亿元人民币。融资期限多为1年期、2年期，最长为3年期，最短期限为6个月。

　　8月7日，渭北投资集团董事长兼总经理ZKF在独家接受记者采访时表示：“公司资金紧张从2018年10月份就开始了，资金压力比较大。”

　　记者采访的同时，中泰信托的工作人员正在渭北国际商务中心5楼与渭北投资集团协调债务偿还计划。

　　ZKF称，公司在2018年至2019年上半年也遭遇了资金紧张的情况。在与金融机构合作的时候，发现多个机构原本部分产品陆续到期后可以续发，但是受金融市场监管趋严等影响，部分信托产品不可以续发了，给公司造成的资金压力非常大。

　　ZKF笑称，“我原本是搞园区规划建设管理的，对于金融市场包括业务都不太懂，也是在逐渐接触过程中，慢慢的学习了很多。”

　　受设立西安市渭河生态区的政策影响，公司拟出让土地未按照原定计划时间正常出让，也是导致公司出现偿债危机的重要原因。

　　在遭遇债务集中到期后，2019年上半年，渭北投资集团只有一笔外部融资用于公司的项目。6月28日，农发行陕西省分行营业部加快推进绿色金融服务，投放4920万元中长期贷款，全力支持渭北投资集团旗下子公司西安渭北水务有限公司污水处理与再生水回用工程。

　　谈及在公司困难的时候能够获得农发行陕西省分行这笔融资，ZKF认为，只要是实实在在好好做项目，困难是暂时的。

　　经济观察报的这篇报道，看起来有公开危机、向政府喊话，从而促进公司债务解决的用意。透过记者的报道，我们看到，渭北工业园区是一个有产业、未来有产出的园区，之所以造成金融危局，工隆建通智库研究员分析，大概有以下原因：

　　1、没有做好园区现金流入和流出的规划与衔接，没有平滑债务到期安排，造成债务集中到期兑付，形成危机。

　　2、公司融资中，非银行授信占比太大。我们看到，公司在华夏银行、西安银行等贷款多已展期，而信托产品到期续发困难，到期兑付有一定刚性，往往是债务危机爆发的引线。

　　3、园区建设资金投入大，对融资依赖过高。

　　ZKF称，渭北投资集团前期项目存在全融资代建的情况，需要大量的外部融资支持。

　　一方面园区建设，包括道路、绿化、桥梁、公共基础设施等需要大量的资金；另一方面，园区仍然在招商引资过程中，园区内企业也仍然正在培育过程中，税后等产生现金流项目未及时跟上。由于前期政府自有资金投入较少，主要是给土地支持，这也是造成园区普遍对外部融资依赖较高的原因。

　　4、债务期限安排不合理。园区资金投入大，回报期长，但渭北投资集团的融资多为中短期的，最长只有3年。

　　5、对国家金融政策和市场变化不敏感。

　　前两年，各种非标融资过度膨胀，银行资金体外循环、明股实债是不正常的，城投平台违规融资形成政府隐性债务也是不正常的。对于这些行为过于依赖且没有预案，在政策和市场变化后，就会遇到较大的困难。

　　6、土地出让被搁置，预期收入未实现。

　　2018年8月21日，西安市发布《关于设立西安市渭河生态区的通告》。通告要求，渭河生态区沿岸城市建设规划要服从生态区规划，已建成区段要逐步改造，满足生态区要求。受政策变化影响，渭北投资集团部分居住土地未及时出让，导致土地出让金未及时回流。

　　据我们了解，今年以来，临潼区的土地市场情况较好，地价有所上涨。

　　而全国看，今年以来全国土地出让收入大幅下滑，土地市场较前几年有所低迷，多地出现土地流拍。所以，部分园区过去依赖土地出让收入实现现金流平衡的预期也要改变。未来土地收入不及预期的情况下，部分城投的现金流可能会更加困难。对此要早有心理准备和预案。

　　另外，我们也看到，渭北投资集团仍然承担着部分土地储备职能，其现金流入中，对于土地出让收入的依赖还比较大，对于园区税收返还的依赖也比较大。而这些都属于政府性收入，以此为还款来源融资易形成政府隐性债务。目前，这种情况在园区平台中还比较多。随着政府预算和债务管理的进一步规范，各类园区平台公司需要转换经营模式和筹资模式，从园区平台向园区运营商转变，做好项目的开发时序和现金流衔接，搭建合规可行的投融资模式。

　　7、最近各地正在落实国务院《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见》，我们建议渭北投资集团等有同类问题的园区平台公司，不妨抓住政策机遇，与金融机构协商一揽子化债方案，用期限长利率低的金融产品替代即将到期利率高的融资，从而化解债务危机，一心一意搞经营。当然，这样做的基础还是规划好项目的经营性和开发时序，搭建好财政支持与市场化融资的合理合规模式。