中航善达（000043）：物业板块利润水平有所修复，静待重组推进

原标题：中航善达（000043）：物业板块利润水平有所修复，静待重组推进 来源：东北证券

公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入25.80亿元，同比下降7.66%，实现归母净利润8481万元，同比下降32.61%，其中地产业务实现净利润-2463万元，物业管理业务实现净利润10294万元。

物业板块收入持续增长，新签合同额已超去年半额。2019年上半年，公司物业管理业务实现收入19.96亿元，同比增长21.19%，略低于2014-2018年CAGR 28.3%；物业服务毛利率为10.13%，较2018年提高0.3个百分点；物业板块实现归母净利率5.16%，2018年时分项业务净利率为4.40%；上半年物业服务新签合同额6.07亿元，同比2018年上半年新签合同额为5.2亿元，18年全年为10亿元。公司物业板块收入实现稳健增长，物业板块利润率已有所修复，但距行业利润中枢仍有差距，未来仍具提升空间。

重组交易稳步推进，物管龙头冉冉升起。7月下旬，公司披露公告称收到国务院国有资产监督管理委员会出具的批复书，同意中航国际控股将其持有的22.35%公司股份转让予招商蛇口，此后公司又宣布修订公司章程、董事会议事规则等。目前收购对价仍未确定，重组完成后，新中航善达将成为在管面积接近1.3亿平米，坐拥中航集团、招商局集团两大股东支持，住宅与机构类型物业双轮驱动的龙头物管公司，且作为A股唯一的具备关联方支持的物管公司，未来在管面积增长具备确定性，有望享受估值溢价。

首次覆盖公司，给予买入评级。预计公司2019、2021、2022年EPS分别为0.42、0.58、0.78元（未考虑重组后收入增长），对应PE分别为29.7、21.5、15.8倍，给予目标价14元。

风险提示：重组推进慢于预期，市场化拓展收效不及预期