生益科技(600183)乘胜追击，优质5G龙头继续加码高端通信PCB

原标题：生益科技(600183)乘胜追击，优质5G龙头继续加码高端通信PCB 来源：国信证券

公司生益电子新建吉安生产基地，进一步加码5G产品

公司公告计划吉安生益电子计划项目总投资为25亿元，分两期建设，一期项目总投资约15亿元，年产70万平方米5G、汽车电子等中高端PCB。二期项目预计总投资约10亿元，年产110万平方米HDI等特殊工艺PCB产品。一期产能达产预计销售收入为10.85亿元/年(不含税)，预计年净利润贡献1.60亿元，投资收益率11.5%。项目全部投产后年产值预计可达30亿元。

生益电子规划2021年总产值目标35亿/年

生益电子当前总产能约9-10万平方米/月(18年销量为100万平米)，2018年生益电子年产值约20亿元。根据五年发展规划，生益电子目标2021年产值达35亿/年，预计未来年产值复合增速将达21%。此次江西吉安新扩产能，在解决产能问题同时将提升新工厂技术能力，以便满足目前PCB技术发展的需要。根据对5G高频PCB板的产业链调研信息，我们认为合计180万平米高端PCB的产值目标35亿相对保守，未来新产能的投放将打开公司未来成长空间。

Q2利润增长提速，高频覆铜板及生益电子高端PCB产品贡献显著

公司前期公告上半年业绩快报，其中19Q2实现营收32.28亿元，同比增长9%，归母净利润3.80亿元，同比增长34%，扣非净利润3.68亿元，同比增长59%。Q2净利润率为11.72%，同比提升1.5pct，环比提升近2pct。我们认为在5G需求加速的背景下，来自大客户对5G及通信类需求显著提升，公司高频高速覆铜板产品放量且生益电子PCB板块营收及利润释放较好，两者共同推动公司2季度利润大幅增长。

产业升级核心基础材料实现进口替代， 生益科技 从周期走向成长

公司在高频高速领域已布局十数载，率先打破海外公司在高频产品领域的垄断，从而实现国产替代。19年公司南通工厂高频产线正式投产运营，将形成产能150万平米/年，在5G需求爆发前夕，公司高频高速实现进口替代，成就产业升级，将公司成功从周期属性转入加速成长期。

覆铜板优质龙头，5G值得期待，给予“买入”评级

我们维持此前业绩预测，未来将根据PCB扩产进度调整业绩预估。预计2019-2020净利润12.90/16.23亿元，同比增长29%和26%，对应PE34/27倍，维持“买入”评级。

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