行业指数基金系列（一）：最好行业什么样

　　来源：躺赢君

　　原标题：行业指数基金系列（一）：最好行业什么样 

　　今天我们开始讲行业指数以及相关的指数基金。

　　什么是行业指数呢？这是相对于宽基指数来说的。之前我们介绍了很多指数品种，无论是以沪深300、中证500为代表的规模指数，还是Smart Beta系列指数，它们都是宽基指数。

　　宽基指数指的是指数里包含的公司来自多个行业，而行业指数里的公司只来自某个单一的行业。

　　为什么我们要投资行业指数基金呢？答案是为了取得超过宽基指数的收益。

　　宽基指数里的公司来自各行各业，最终取得的收益也是所有行业的平均。而在所有的行业里，肯定有一些行业表现比较好，有些行业的表现比较差，如果我们更多配置那些表现比较好的行业，最终我们的收益就会超过取得各行业平均收益的宽基指数。

　　这就像一个班级里有些同学成绩比较好，有的同学成绩比较差，最终这个班级的成绩只能是大家的平均成绩。而如果把那些成绩好的尖子生单独挑出来，他们的成绩肯定是要远远超过整个班级的收益的。

　　说到这里自然就有一个问题，我们怎么知道一个班级里谁是尖子生，谁是差生呢？究竟什么样的行业好，什么样的行业差呢？

　　这个问题并不好回答。就算我们能大概给出一个判断，比如消费行业大概比材料行业好。但很多时候这一点市场上的大家都知道，所以相应的好行业的公司一般都比较贵，这时候投资这个行业的性价比就不一定高了。宝马汽车比本田汽车好，但是如果宝马卖一个亿，本田卖两万，这时候谁好呢？

　　判断一个行业的好坏贵贱，需要大量商业和行业相关的认知。对于普通投资者来说，拥有这些认知并不是一件容易的事，这也是我之前一直不推荐大家买行业指数基金的原因。（想知道自己有没有这方面的认知，可以对照这篇《清单：如何投资一家公司》，看看对于某个行业能不能回答里面行业部分的所有问题）

　　不过我的目标是做一套相对完备的指数基金课程，行业指数基金是其中不可缺少的一部分。所以接下来我会不断更新这部分内容，今天我们就先从怎样判断一个行业是好行业开始。

　　怎样的行业是好行业呢？我觉得有四个特点，需求端和供给端各两点：

　　需求：增速快，波动小；

　　供给：竞争小，投入少。

　　需求增速快：也就是行业规模增长快。这样的行业当然好，行业规模变大，行业内企业收入增多，利润自然也就随之增多。

　　就好像一个快速变大的蛋糕，大家不但有原来手里的蛋糕，还可以分到很多多出来的蛋糕。如果是一个变大速度较慢甚至变小的蛋糕，想要更多，只能到别人手里去抢，那大家的日子就都不好过了。

　　需求增速主要是由一个国家所处的经济发展阶段决定的。就像过去二十年，我们处于经济高速发展但人均不足的阶段，那时候增长最快的就是金融地产、原材料、必需消费这几个行业，而随着经济增速放缓，人均GDP的提高，未来可选消费、医药卫生行业的增速将会逐步提高。

　　需求波动小：也就是周期性小。周期性小的行业，行业内公司的收入和利润都比较稳定，这样公司的经营难度是比较小的。而股价也就比较稳定，更适合长期投资。

　　我们都知道波动越大意味着风险越大。这就好像我们去远行，在路程一样的情况下，平坦的路途比崎岖陡峭的路途更容易到达终点。

　　周期性主要是由行业特性决定的。像必需消费、医药卫生、公用事业这样的行业，哪怕在经济下行期，人们也是需要它们的，所以需求波动就比较小；而金融地产、原材料这样的行业需求受经济周期影响比较大，所以周期性也就比较大。

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　　行业竞争小：竞争小的行业肯定比竞争激烈的行业赚钱容易。这很好理解，分蛋糕的时候，一堆身强力壮的大汉和你抢，你还能好好吃蛋糕么。

　　竞争激烈程度主要由行业特性和行业竞争格局决定。比如消费行业，很容易形成差异化和品牌；而像原材料行业这种产品同质化严重的，就容易形成激烈的竞争。

　　比如白酒行业，选择买茅台酒和选择买五粮液的人完全是一种个性化的偏好，彼此间的可替代性是很小的，这样它们彼此间的竞争就是很小的；

　　而钢铁、水泥这样的行业，产品同质化严重，那价格就成了影响消费者选择的主要因素，那竞争自然就激烈，一打起价格战大家都很难赚钱，整个行业日子都不好过。

　　竞争激烈程度是我们在分析一个行业好坏时容易忽略的。很多时候我们看到一个行业增速很快，就着急着投资，这么做的收益往往不太理想。

　　比如空调行业增速最快的那几年，格力和美的这样的行业龙头企业，业绩和股价表现都不太好，就是因为行业内疯狂打价格战，大家卖了很多空调但都不赚钱。

　　又比如之前的光伏行业，虽然行业增速极快，但行业内的公司都在同质化和无序化竞争，也是同样的打价格战，整个行业并不赚钱。

　　僧多粥少显然不好，但很多时候我们更要注意一个行业是否是粥多僧也多。

　　投入小：这和需求增速快是对应的。一个行业是不是赚钱，不但要看它的收入有多少，还要看它取得这些收入需要多大的投入。

　　同样是赚1个亿，投入是100亿还是5亿，赚钱能力相差20倍。

　　赚相同的利润需要多少投入主要也是由行业特性决定的。

　　比如消费行业因为比较容易形成品牌这样的护城河，所以只需要很少的投入就可以赚很多的钱。比如一瓶飞天茅台酒的出厂价900多块，生产成本只有90多块；

　　又比如腾讯微软这样的科技企业，除了最初开发软件的成本，后期大把赚钱时所需要的投入几乎为零；

　　而像航空业、钢铁水泥等原材料行业，赚相同和钱，就需要大量的投入，尤其是大额固定资产投入。比如航空业要赚更多钱就要买更多的飞机、同时产生大笔的飞机维护费用；而钢铁水泥行业要想赚更多钱就要扩产，就要投资更多厂房、设备。

　　对于这些行业来说，想要维持经营，就得不断地把赚到的钱重新投入，刚赚到的钱都还没捂热呢就又投进去了。

　　这就是我们常说的“只赚吆喝不赚钱”。而只有赚钱不需要大笔投入的公司才有大笔的现金可以回馈股东。

　　这就是巴菲特最喜欢的那种轻资产、高ROE、自由现金流好、乐于回馈股东的公司。这些其实说的都是一回事。巴菲特最成功的几笔投资，包括可口可乐、喜诗糖果、蓝筹印花都是这样的公司。

　　好了，以上就是我总结的好行业的四个特点。一般来说以上四点全部满足的行业并不多，也满足其中三点或者两点有时候也可能是不错的行业。

　　那我们是不是只投资那些最好的行业呢？也不是。因为是否投资一个东西，除了看它本身的质量外，价格也是一个很重要的考量因素。

　　买行业指数基金甚至是所有投资的基本原则就是：

　　用合理的价格买好行业，用便宜的价格买一般的行业。

　　至于某个行业到底有多好，什么价格算便宜什么价格算贵，我们之后再具体行业具体分析。

　　以上内容仅作为个人记录之用，不构成任何投资建议，按此投资后果自负。

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