昭衍新药(603127)激励计划广覆盖，护航业绩稳增长

原标题：昭衍新药(603127)激励计划广覆盖，护航业绩稳增长 来源：光大证券

事件：

公司发布股票期权和限制性股票激励计划，激励对象为243名公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)骨干。该计划拟向激励对象授予124.9万份股票期权和45万股限制性股票，股票期权的行权价格为48.11元/股，限制性股票授予价格为24.06元/股。业绩考核要求为以2018年收入为基数，2019-2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%和119.7%。

点评：

激励计划广覆盖，护航业绩稳增长。以18年底公司员工数817名估算，本次激励计划覆盖全公司近30%的员工，覆盖面广。本计划将充分绑定公司核心员工，在CRO行业人员流动性较高的背景下，增加公司人员稳定性，增强公司竞争力。2019-2021年业绩考核要求收入年均增长30%以上，充分彰显发展信心。另外，本次计划预计摊销费用合计1592万元，2019年摊销371万元，对归母净利润影响仅在3%以下。

受益国内创新大潮，公司在手订单饱满，苏州新产能顺利投产。截至18年底，公司在手订单饱满，达8亿。公司现有两处动物房，合计1.82万平米，产能较为紧张。苏州1.1万平米新动物房已经于19年5月开始试运营。我们粗略估算，加上新产能，足以支撑公司未来3年较快增长，收入体量有望达到8-10亿。

发力全球市场，打开成长天花板。公司拟收购的Biomere公司是美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一。Biomere客户涵盖众多国际大药企，18年CRO业务收入1.26亿、净利润1100万元，员工约100人，拥有约8268平方米实验室及动物房。昭衍18年内资药企收入占比97%。通过本次收购，昭衍将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力。美国作为全球最大药品市场，该地区的临床申请需求是全球药物评价业务竞争的主战场。本次收购将打开公司的成长天花板。

盈利预测与投资评级：公司在手订单充足，随着新产能投产，业绩将持续较快增长。我们维持19-21年EPS预测为0.93/1.24/1.61元，同比增长38%/34%/30%，对应19-21年PE为54/40/31倍，维持“买入”评级。

昭衍新药(603127)激励计划广覆盖，护航业绩稳增长