中新赛克(002912)业绩符合预期，静待5G驱动需求爆发

原标题：中新赛克(002912)业绩符合预期，静待5G驱动需求爆发 来源：国盛证券

事件：公司发布2019年半年度业绩快报，实现营业收入3.34亿元，同比增长26.12%；实现归属于上市公司股东的净利润6634.12万元，同比增长6.84%。

业绩符合预期，收入受益流量增长与制式升级快速增长。公司2019H1实现收入3.34亿元，同比增长26.21%，实现归母净利润0.66亿元，同比增长6.84%。公司收入在内容与流量监管成为常态的背景下，受益于通信制式升级和互联网流量持续增长。利润增速低于收入的主要原因是：1)公司计提了691.99万迈科网络的长期股权投资减值准备，导致资产减值损失较上年大幅增长；2)研发投入的持续加大，保持公司产品在技术与质量上的领先优势；3)公司软件增值税退税较上年同期有所下降。整体业绩符合预期。

受益5G技术革新与流量爆发，网络可视化将迎来需求爆发。网络可视化行业的三大趋势是：1。信息安全威胁与影响加强，内容与流量监管成为常态；2。互联网流量急剧增长，电信运营商“智能管道”经营成为必然；3。挖掘网络流量潜在价值，“流量的大数据经营”成创新趋势。根据ITU推测，5G或在2020年正式商用，5G带来的流量爆发以及通信制式升级，将为网络可视化市场带来需求爆发。

“前端+后端”产品线发挥协同效应，叠加销售模式与研发优势保持高盈利能力。1)公司具备从前端到后端的全面产品线，能够为客户提供整体解决方案，充分发挥自身协同效应，在优势行业进行布局，将公司多个产品体系进行整合，形成了提供一站式解决方案的能力。2)销售方式以直销为主，经销为辅，与最终用户政府、运营商和企事业单位直接签订，有利于公司保持高盈利能力。3)公司始终保持较高的研发投入，保持公司产品在技术与质量上的领先优势，5G等新产品预研技术领先。

目标市值141亿，维持“买入”评级。我们预测公司2019-2021年将实现收入9.61、12.74、16.90亿元，增速分别为39.1%、32.6%、32.6%，实现利润2.82、3.89、5.51亿元，增速分别为38.0%、37.9%、41.6%。考虑到公司高成长性，行业龙头地位以及5G后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新，参考可比公司估值，给予公司2019年市值为141亿，对应50倍PE。

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