昭衍新药(603127)激励方案彰显信心，加速能力拓展

原标题：昭衍新药(603127)激励方案彰显信心，加速能力拓展 来源：民生证券

一、事件：公司发布限制性股票与股权激励计划

2019年7月29日，公司发布股票期权与限制性股票激励计划草案公告。拟授予权益共169.9万股(A股普通股)，占总股本的1.05%。其中，股权激励对象238人，共授予124.9万份，占总股本的0.77%，行权价格48.11元/股；限制性股票激励对象82人，共授予45万股，占总股本的0.28%，授予价格24.06元/股。

二、点评：激励方案彰显信心，助力团队稳定，利润端影响较小

限制性股票与股权激励方案彰显公司业绩信心，助力团队稳定，加速业务拓展。此次激励的业绩考核要求为2019-2021年的营收相对2018年营收增长率不低于30%、69%、119.7%。我们认为，在本次复合增速30%的激励目标，彰显了公司对于中国CRO行业高景气趋势的判断，以及公司业绩高增长的信心。我们判断，CRO行业人才供给整体处于供不应求的阶段，考虑到公司处于能力拓展期(安评在美国区的拓展，临床I期、PV新业务的拓展)，我们认为通过实施激励方案，留住核心技术骨干，保障团队稳定具备战略意义。

股权激励为主，摊销费用影响较小。此次激励以股权激励为主，限制性股票激励与股权激励合计需摊销的总费用为1595万元，2019-2021年的摊销费用分别为371万元、864万元、281万元。根据我们之前的预期，公司2019-2021年的归母净利润分别为1.51、2.09、2.90亿元，摊销费用对利润端的影响较小。

三、投资建议

暂时不考虑股权激励费用影响，我们预计2019-2021年EPS分别为0.94、1.30、1.80元，按2019年7月30日收盘价对应2019年53倍PE，参考可比公司估值及公司行业领先地位，给予“推荐”评级。

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