涪陵榨菜为啥业绩下滑这么快？销售费增加是危险信号

　　来源：雪球 疯狂的里海

　　涪陵榨菜公司的业绩大幅放缓了，意料之中，只是净利润从1季度的35.15%降为3.14%略有点出人意料，我原来的测算大概是营业收入略增长，净利润为15%-20%，看来还是有所差异，不过看了半年报之后，为啥有这差异也就能解释了。

　　半年报披露：上半年实现营收10.86亿元，同比增长2.11%；净利为3.15亿元，同比增长3.14%。而一季报，公司营业总收入5.27亿，同比增3.81%，净利润1.55亿，同比增35.15%。由此测算，公司Q2营业总收入5.59亿元，同比增0.56%，净利润1.6亿元，同比降16.18%。

　　1、投资需要先知先觉

　　不知道大家感觉到没有，股票大热必死，要想赚大钱，绝对不能在这个股票很热的时候介入，而应该先知先觉，在众人认识到这个公司之前提前介入，才能获得丰厚的收益。

　　近期业绩暴雷的股票特别多，东阿阿胶、分众传媒、涪陵榨菜等，其实这些都是这几年的大牛股，如果介入得早的话，无论怎么业绩下滑，都会有丰厚的收益的。以涪陵榨菜为例，在网上大热是从去年六七月开始的，而此时股价其实已经悄然涨了好几倍了，而坑爹的是大热了后股价就没怎么涨了，反而宽幅震荡，如果买在30元以上的，会十分痛苦。

　　为啥大热后反而股价不行了呢？我认为，普通散户没有深入研究基本面的能力，大部分只能看懂最基础的财务指标，也就是营业收入和净利润，往往在早期这两项指标并不明显，并不敢买入，而待大众能看懂这两项指标后，则一窝蜂的买入，大幅推高预期，以为这就是价值投资。而大热后，市场对该股的预期太高太一致了，而体现出来的则是高估值，所以一旦预期有那么一点不及，则大幅杀跌，所以，高估值的大热的股，其实是最危险的。

　　所以我并不喜欢热股，虽然从趋势来看，很多热股还会涨一段，还有一些热股由于一直超预期会一直涨，但我真不喜欢在这种股上下重仓。

　　那么这种大热的股可不可以做呢？可以按照趋势来做，坚决不能重仓死熬，随时做好业绩不及预期后止损的准备。所以冯柳那句话说得好啊，要明确的知道自己到底是在投资还是投机，在这种热股上，只能看找趋势投机来做做了。

　　2、涪陵榨菜公司半年报读后感

　　尽管半年报业绩增速下滑非常明显，但我仍然认为这不是雷，只要有一定分析能力的朋友，是一定能看出来榨菜业绩增速必然下滑的。而新城和长生那种完全不可预料的，才是雷。

　　来看下公司的半年报吧。财报仍然清爽，一眼就能看到问题所在。

　　最关心的一点，为啥业绩增速下滑速度这么快呢？

　　其实看下来就三点：

　　一是营业成本同比没有优势了。一季度主营业务成本相比同期是有较大优势的，但从二季度开始，与同期已经持平了，毛利率在降低。当然，得益于一季度的优势，上半年的毛利率仍然达到了58.60%，达到了历史高点，比去年同期仍然增加了3.56%。

　　二是销售费用增加了2000万，这是个比较危险的信号，销售费用增加而营收不增加，说明边际成本递增。从细项来看，泡菜和其他类的收入反而下降了。泡菜收入为7564万元，而去年同期为8036万元，其他类收入为8341万元，而去年同期为8596万元。必须密切关注该科目的营收情况，因为榨菜的未来在这里。

　　三是理财投资收益。理财收益少了1600多万元。这很好理解，公司的资本性支出在增加，投资1.6万吨脆口系列厂房，5万吨泡菜，已经前期预付的3.8亿元土地款等，都占用了较大的自有资金，理财收益肯定就少了。

　　再加上其他增加的研发费用等，杂七杂八加起来就增加了四五千万的成本，而这四五千万的成本算到半年业绩上来，增速的确就不好看了。

　　不过还是有亮点：

　　一是新项目快投产了，1.6万吨脆口，5.3万吨的榨菜，都在进入设备安装阶段了，最快年底可投产实现营收，泡菜也进入施工阶段了，看样子明年可以建成。

　　二是现金流等财务指标，还是非常稳健，没有出现大幅度恶化的情况。

　　3、涪陵榨菜公司未来如何

　　总结下来，我认为涪陵榨菜公司正好处于业绩换挡期，这过程由于资本性支出的增加，会造成公司阶段性的业绩增速下滑甚至是负增长，但这和价值毁灭是两码事。

　　而市场其实也反应了这一点，榨菜公司从去年股价达到30元开始到今年目前还是30元附近，实际上已经用一年的时间来消化这个业绩换挡期了。从目前来看，今年业绩估计就落在7亿元附近，按照估值，现在30来倍，不算太高估，杀也杀不了多少。

　　而公司近期两三年，仍然需要榨菜这个单品来抗业绩，远期还是要看其他品类。而今明两年，则会有5.3+1.6万吨的榨菜产能释放。

　　冯柳曾说过，股价下跌有三种，一是杀估值，就是市场环境不好，整体估值下杀，这种最容易抄底，因为公司基本面仍然好，二是杀业绩，就是企业的成长不可能一直高速，总有个阶段性降低的歇气的时候，这个时候市场会误杀，如果自己能认知到是杀业绩的话，也是可以抄底的，三就是杀逻辑，即价值毁灭，这种很难抄对。但复杂的是有时候杀估值会衍生为杀业绩，杀业绩会衍生为杀逻辑，这就要看自己的认知能力了。

　　那么，榨菜是杀业绩呢，还是杀逻辑？

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责任编辑：陈悠然 SF104