安车检测（300572）—设备端将持续高增长，运营进入大幅破冰阶段

原标题：安车检测（300572）—设备端将持续高增长，运营进入大幅破冰阶段 来源：招商证券

报告名称：安车检测（300572）—设备端将持续高增长，运营进入大幅破冰阶段

研究员：董瑞斌,杨珏

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190724

行业/子行业：中小市值

公司名称及代码：安车检测(300572)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司发布19年半年报：

1.19H1营收4.1亿元，同比增73.4%；归母净利润1.11亿元，同比增85.8%；扣非净利润9672万元，同比增77.8%；经营性现金流1.59亿元，为净利润143%。

2.19Q2营收2.87亿元，同比增86%；归母净利润8024万元，同比增78%；扣非净利润7535万元，同比增76%；经营性现金流9217万元，为净利润的114%；毛利率44%，环比下降3pt；期间费用同比下降4pt，管理+研发费用率合计下降3个点，销售费用率下降1pt。

3.预收账款3.34亿元，较19Q1增加约1700万元。

评论：

设备端收入高于50pt的增长将持续3-5年。高增长来源于3个原因：1.18年底环检升级的推出，订单量将增加10-20亿。2.检测站收费标准放开，带来普遍涨价，进而拉动设备，估计行业增长20pt以上，公司优于行业。3.新装备的持续投入，目前看到的是遥感的放量。从行业趋势看，标准升级会一直滚动推进，检测站保有量密度仅为欧美的1/5且市场化逐步展开，新设备（类似遥感）在持续推出，预计后续设备端将持续高增长。

竞争力在加强，未来市占率将显著提升，且空间大。目前观测到的情况是安车的增速优于行业，呈现向龙头集中的趋势。其次现金流以及预收账款的持续优化也验证公司的护城河变得更深。我们预计后续集中度提升会持续，目前公司为行业龙头，市占率大致20%左右，后续可预期市占率的不断提升。

毛利率受新业务开展影响略低，净利率还有提升空间。由于上半年遥感结算的原因毛利率略有下滑，受期间费用占比下降影响，净利率提升。后续新设备的推出会造成一定的毛利率波动，拉平看公司毛利率会长期维持在45pt以上。期间费用由于17/18年的高投入，目前已经形成销售网络与研发优势，增速低于收入端还会维持。

检测站运营业务18年小试牛刀，19年大幅破冰，未来对标Dekra。18年完成兴车并购，中检汽车并购预计近期落地，德州基金逐步推进。从目前情况看检测站运营业务公司是国内卡位、布局优势最明显的企业，未来对应600亿市场规模，约200亿净利润规模，20%左右的增长。我们认为后续中国的汽车检测服务业态一定会逐步向海外靠拢，呈现连锁化、规范化的态势，公司可对标全球第一大汽车检测公司Dekra，但中国市场规模明显优于Dekra。

【摘要结束】