新纶科技(002341)公司治理仍需完善，常州二三期项目短期盈利承压

原标题：新纶科技（维权）(002341)公司治理仍需完善，常州二三期项目短期盈利承压 来源：中金公司

　　投资建议

　　因 新纶科技 内部治理仍需完善且面临监管风险，同时我们预计常州一期电子功能材料业务增速放缓，常州二、三期业务短期盈利承压。下调新纶科技评级至中性，下调目标价至6元。理由如下：

公司治理需完善且面临监管风险。公司及全资子公司金耀辉科技、天津新纶于2017年5月-2018年6月用其定期存款为宏辉电子、贝斯曼、亿芯智控的银行贷款合计提供6.32亿元担保，该事项未提交董事会、股东大会审议且未及时对外披露，该担保责任已于今年1月31日解除，未给公司造成损失，但我们认为公司治理仍需完善。6月25日公司公告因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。我们预计公司治理问题及本次监管调查将继续压制公司估值水平。

我们预计电子功能材料盈利增速放缓。2018年公司电子功能材料超过60%收入来自苹果产业链，2019年公司导入苹果产业链料号继续增加，但苹果手机出货量下降明显，4Q18\/1Q19苹果手机出货量同比分别下降11.8%\/17.6%，我们预计电子功能材料盈利增速将放缓。

　　我们预计常州二、三期业务短期盈利承压。常州二期铝塑膜动力产品客户仍处于认证期，尚未大批量出货，2019年4月常州铝塑膜出货量51万平方米，折旧和管理成本上升明显，同时公司铝塑膜第一大客户孚能科技4、5月装机量分别下滑63%\/82%，我们预计二期业务短期盈利承压；公司常州三期光电显示材料2条产线2018年11月投产，目前仍处于试生产阶段，尚未有大规模订单，我们预计短期较难贡献业绩。

我们与市场的最大不同？电子材料盈利增速放缓，常州二、三期项目盈利短期承压。

　　盈利预测与估值

因苹果手机出货量下滑以及公司二、三期业务未明显放量，我们下调2019\/20年盈利预测31%\/35%至0.26\/0.32元\/股。目前股价对应19\/20年22.8\/18.4x PE，下调目标价54%至6元，对应2.7%的上涨空间及2019\/20年23\/19x PE，下调评级至中性。

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新纶科技（002341）公司治理仍需完善，常州二三期项目短期盈利承压（中金公司）