图片来源@视觉中国
因收到清盘令而进入新一轮停牌的中国恒大收到了联交所的复牌指引，中国恒大需要在复牌前满足复牌指引的3项条件。
图片来源@恒大公告
3月6日，中国恒大发布公告称，公司收到港交所日期为2024年2月28日的信函，当中有关恢复买卖公司股份的复牌指引（复牌指引）：
1、针对公司的清盘令已被撤回或被解除，且任何清盘人的委任已获解除；
2、证明公司遵守上市规则第 13.24 条的规定；
3、向市场公布所有重要信息，供公司股东及其他投资者评估公司状况。
恒大需在其证券获准恢复买卖前满足所有复牌指引、补救导致其暂停买卖的事宜，并全面遵守上市规则以使港交所相信和采纳。港交所也表示，倘若公司情况有变，港交所可修订或补充复牌指引。
在香港股票市场，长时间停牌的股票将面临退市的风险。根据上市规则第 6.01A（1）条，港交所可将已连续18个月暂停交易的任何证券除牌。就恒大而言，此前因被香港法院作出清盘令，中国恒大股票已经自2024年1月29日起暂停交易，该18个月期限将于2025年7月28日届满。复牌指引获明确之后，意味着中国恒大必须满足所有以上要求并使联交所认可，才可以恢复交易进而规避退市危机。
倘若恒大未能就导致其暂停买卖的事宜作出补救、满足复牌指引及全面遵守上市规则以使港交所相信和采纳，并于2025年7月28日或之前恢复其股份买卖，则港交所上市科将建议港交所上市委员会将公司除牌。根据上市规则第6.01条及第6.10条，港交所也有权在适当情况下给予较短的指定补救期限。
针对本次收到的复牌指引，中国恒大称，公司正采取适当措施以解决导致其停牌的事宜，并全面遵守上市规则以使港交所相信和采纳。公司将于适当时候根据上市规则的规定另行刊发公告，以知会股东及潜在投资者有关遵守复牌指引的最新进展。公司将自暂停买卖日起每三个月公布进一步的季度更新，直至复牌或除牌。
复牌面临不小的难度
恒大本次公布的复牌指引虽然只列出3项条件，但要达成其中每一项，都面临着不小的难度。
1、3项条件中，第1项撤回或解除清盘令是最为关键的一项。北京金诉律师事务所主任王玉臣律师指出，撤回清盘令通常是指提出请求、申请或诉讼的一方在过程中主动放弃其请求或申请，而解除清盘令则通常是指法律行为或合同因为某些原因而终止。该项条件意味着，呈请主体主动撤回清盘呈请，或由法院解除清盘令。
多位业内人士指出，从目前的现状来看，撤回或解除清盘的概率较低，除非是出现了重大转机。如果第1项前提无法达成，那么恒大恐怕很难复牌。
此前，清盘人黄咏诗曾表示，将会全力指导恒大业务能够持续运作，首要任务是尽可能保留重组或者继续营运恒大业务，并有系统地保留恒大的价值，从而增加债权人及其他权益人可以还款的机会。在清盘程序框架内，会考虑任何可行的重组方案。黄咏诗强调，高等法院颁布之清盘令仅针对母公司中国恒大集团，而不会对集团旗下附属公司运作造成直接影响，特别是中国内地营运的附属公司不会受清盘令的影响。
截止目前，清盘令已经发布一个月有余，暂无任何新进展的公开消息。
2、针对第2项条件，恒大必须证明公司遵守上市规则第 13.24 条的规定；该规定要求上市公司必须保持足够的运营水平或拥有足够价值的资产，以证明其继续上市的合理性。也就是说，中国恒大需要展示其业务和财务状况的稳定性和持续性。
根据中国恒大财报显示，截至2023年6月底，中国恒大总负债2.39万亿元、总资产1.74万亿元，净资产-6442亿元，已严重资不抵债。
根据恒大最新公布的数据显示，截至2023年12月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约2978.1亿元，逾期商票累计2050.04亿元，两项相加，恒大地产集团逾期债务合计5028.14亿元。
此外，还有更多隐性债务，包括恒大理财逾期未兑付的部分、恒大关联公司的借款逾期、诉讼官司等；在诉讼方面，截至2023年12月末，恒大地产标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2073件，标的金额总额累计约5025.96亿元。另外，根据天眼查风险信息显示，恒大地产现存531条被执行人信息，被执行总金额超450亿元。
中指院企业研究总监刘水认为，从经营角度看，恒大当前债务高企、资不抵债、经营困顿、旗下上市公司股价均很低，加之实控人和多名高管被调查，其债务重组方案很难达成。
3、针对第3项条件，恒大需要向市场公布所有重要信息。汇生国际资本总裁黄立冲表示，这些重要信息包括但不限于财务报告、业务发展、重大合同或交易等信息，其中可能还会涉及债务重组、管理层变动、业务调整等措施。他进一步指出，透明度是恢复投资者信心的关键。
投资者的信心体现在中国恒大的股价与市值上，在2023年8月28日复盘前，中国恒大总市值约218亿港元，股价为1.65港元/股。复牌首日，中国恒大股价大跌78%，市值缩水至46亿港元。而在2024年1月29日停牌前，中国恒大股价仅剩余0.163港元/股，总市值为22亿港元。
多位业内人士指出，恒大过去几年面临严重的财务困境，未来走势如何，能否再次成功复牌，关键是要成功实施债务重组计划、改善经营状况、恢复市场和投资者的信心。（本文首发于钛媒体APP，作者|王健，编辑|刘洋雪）
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