傅静涛：分子和分母端改善或叠加 看好2020春季行情

　　新浪财经讯 申万宏源“继往开来”2020资本市场年会于12月11日至13日在武汉召开，申万宏源策略首席分析师傅静涛发表了《厚积薄发，先谋一时一域》主题演讲，他认为大势研判结论：厚积薄发，高通胀预期和2019年4月稳增长适可而止的记忆抑制了政策面乐观预期发酵的空间，基本面乐观预期暂难有效影响。供需格局弱改善，经济可能最终自证韧性（这是2020下半年重要的上行风险），但需要大量的催化剂积累才能扭转审慎预期。2020年A股盈利增速仅微幅改善，估值提升空间受抑制，2020年总量机会有限，对结构性阶段性机会的把握可能决定胜负。先谋一时一域，春季是2020年第一个分子和分母端改善可能叠加的窗口，看好2020年春季行情。分子端：春节后稳增长发力，经济实质改善可期；分母端：两会前后“十四五”规划预期发酵，新基金发行“开门红”可期。

　　傅静涛表示，2020年是“十四五”规划制定关键年，也是资本市场改革创新加速年。我们同样看好2020年分母逻辑改善，但这可能不构成看好全年的充分条件，而只是阶段性强化趋势的因素。

　　2020年是“十四五”规划制定的关键年，2020年“两会”和十九届五中全会前后是政策有望密集催化的时间窗口。2020年也是资本市场改革创新的加速年，“深改12条”明确了资本市场改革路线图，改革红利加速落地：金融对外开放倒逼内资金融机构改革，培育有国际竞争力的金融机构已是当务之急；再融资新规有望重启一二级市场收益增强正循环，小企业扩张难度再次降低；新三板精选层改革红利应有尽有，成A股“源头活水”；衍生品创新加速，A股加速拥抱“立体交易时代”。另外，2019年公募基金高收益，为2020年公募发行提供了有利的条件。我们同样看好2020年分母逻辑改善，但如前所述，2020年基本面分化的重要性可能显著提高，所以分母端改善可能不构成看好全年的充分条件，而只是阶段性强化趋势的因素。

责任编辑：马婕