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品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
近来，多家上市公司陆续披露大股东增持或股份回购计划，显示出对企业发展的信心。不过，其中也有一些公司增持和回购的动机值得关注。
2月27日，爱康科技公告，基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心，控股股东江苏爱康实业集团有限公司（以下称“爱康实业”）拟以1亿-2亿元增持公司股份。
然而，自2019年以来，爱康实业及其关联公司分40余次，从二级市场减持套现合计近10亿元。此外，爱康实业还将所持的公司剩余股份全部质押。
巧合的是，也正是在大股东开始减持的2019年，爱康科技正式进军光伏HJT电池领域。然而，面对全新技术，公司多年来研发投入却极少，研发费用率也远低于同行。
近期，爱康科技又连续公告签订相关合同，计划投资超30亿，但公司货币资金仅20亿，甚至无法覆盖短期负债。
事实上，爱康科技光伏主业一直缺乏技术含量，毛利率长期大幅低于同行，由于盈利能力不佳，叠加2019年曾“财务洗澡”，近几年累计亏损超过30亿。
2023年，在营收下降的情况下，爱康科技应收账款不降反增。更重要的是，公司还有10多亿其他应收款，不仅基本来自关联方，而且过半应收款的账龄甚至在3年以上，可能存在的“财务黑洞”值得警惕。
高点减持10亿低点增持1亿 转型HJT成效存疑
2月27日，爱康科技发布公告称，基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心，切实维护广大投资者权益和资本市场稳定，公司控股股东爱康实业拟以1亿-2亿元增持公司股份。
然而，自2019年以来，爱康实业及其关联公司江阴爱康投资有限公司分40余次，从二级市场进行减持，合计套现约达10亿元。不仅如此，爱康实业还将其持有的9816万股公司股份全部质押。
不知是巧合还是蓄意为之，也正是在大股东爱康实业开始减持套现的2019年，爱康科技正式进军光伏HJT电池领域。
2019年12月，爱康科技公告称，公司拟非公开发行募集资金总额不超过13亿元，用于1GW高效异质结（HJT）光伏电池及组件项目及补充流动资金。不过，该定增事项并未能够最终落地。
时隔四年后，爱康科技的HJT项目似乎又忽然“提速”。
2023年12月15日，爱康科技公告拟投资建设4.6GW HJT电池生产项目，项目计划固定资产总投资21亿元。
半个月后的12月30日，爱康科技再次公告，公司与杭州钱江经济开发区管理委员会签订《HJT钙钛矿叠层电池研发及生产基地项目框架协议》，拟在杭州钱江经济开发区投资建设HJT钙钛矿叠层电池研究及生产基地项目，项目总投资约10亿元。
然而，截至2023年三季度末，爱康科技全部资金仅20亿元，还不够覆盖同期超34亿元的短期有息负债，30多亿的项目投资资金不知从何而来。
值得注意的是，面对技术含量较高的HJT路线和HJT钙钛矿叠层电池，爱康科技的投入却明显不足。
自2019年涉足光伏HJT领域以来，爱康科技年均全部研发支出仅5000万元，研发支出占同期营收的比例也显著低于同行。
如此之低的研发投入力度，公司产品的市场竞争力可想而知。
转型5年巨亏30亿 警惕“应收款黑洞”
根据公司最新披露的业绩预告，2023年爱康科技预计亏损3.7亿元至7.4亿元，预亏金额在已披露业绩预告的光伏设备企业中排名居前。
实际上，亏损早已成为爱康科技业绩的常态。自2019年转型涉足HJT电池到2023年底，爱康科技近5年累计亏损超过30亿元。
产品缺乏竞争力导致的盈利能力低下，是公司巨亏的关键因素。与研发费用率类似，爱康科技近几年来的毛利率同样显著低于其它光伏同行。
此外，“财务洗澡”是爱康科技发生巨额亏损的另一个重要原因。
2019年，爱康科技出现16.12亿元的年度历史最大亏损，其中公司一次性计提了长期股权投资损失、交易性金融资产损失、存货跌价损失、固定资产减值损失和应收账款减值损失等合计高达12亿元。
然而，即便如此，公司的“财务黑洞”似乎仍未全部暴露。
2023年前三季度，爱康科技实现营业收入37.17亿，同比下降14.04%；而截至三季度末，公司应收账款余额为17.66亿，同比却增长65.5%，与收入规模的变动明显背离。
此外，2023年三季度末，爱康科技其他应收款余额高达10.55亿元。
来源：公司年报截图值得注意的是，从2022年披露的年报来看，不仅基本来自于无锡爱康电力发展有限公司、江苏爱康房地产开发有限公司、南通爱康金属科技有限公司、江苏爱康能源研究院有限公司等关联方，而且过半应收款的账龄高达3年以上，上市公司大额资金或被关联方长期占用。
责任编辑：公司观察
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