大唐集团自身局促却对外慷慨为天誉置业负重前行？|天誉置业_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：大眼楼管/肖恩

　　近日，大唐集团控股公告称公司与天誉置业股权交易的相关事项延迟寄发通函，我们梳理近几年两家企业之间的合作关系发现，大唐集团成为了天誉置业的“老好人”，不仅在项目公司股权交易中承受损失的风险，还在天誉置业出险后依然义无反顾地给予财务支持，且利率成本远低于天誉置业在市场上能获得的借款成本。

　　大唐集团缘何为天誉置业负重前行？

6.06亿买入 3.6亿元卖出

　　时间拨回到2020年9月2日，在以往项目合作的基础上，天誉置业与大唐地产达成了战略合作关系，并于广州举行签约仪式。

　　出于所谓进一步加强双方合作的目的，大唐集团于2021年7月通过增资6.06亿元收购天誉巨荣20%股权，彼时，大唐集团入资的理由是天誉巨荣旗下所持物业具有其认可的投资价值。然而在2019、2020年连续两年录得合计税后13.26亿元利润后，2021年天誉巨荣却录得净亏损4.14亿元，2022年前九个月进一步亏损。

资料来源：公司公告

　　所谓的战略合作，最终沦为大唐集团进场接盘。而在2022年12月30日，大唐集团终割肉天誉巨荣，其拟向嘉西商贸出售天誉巨荣的20%股权，总代价为约3.96亿元，抵销卖方结欠买方的债务，金额为人民币3.6亿元。不考虑这两年的时间成本，大唐集团这笔入资合计亏损3.36亿元。

　　而大唐集团给出的理由是，天誉巨荣所持有的物业项目大部分正在发展中，但预期或并不乐观，出售事项会将投资损失的潜在增幅降至最低。

再度接盘天誉置业旗下项目价格是否合理？

　　令人意外的是，大唐集团似乎并没有从天誉巨荣的交易中吸取教训。

　　在割肉天誉巨荣的同一天，大唐集团还发布了收购天誉置业旗下项目公司的公告。公司旗下的重庆唐承与重庆核盛及天誉巨荣及重庆之远订立股份转让协议，重庆唐承有条件分别收购，而重庆核盛及天誉巨荣有条件同意分别出售目标公司60%及20%股权，总代价约5.42亿元，收购后大唐集团将100%持股。

　　由于重庆核盛及天誉巨荣均为天誉置业旗下附属公司，因此该笔交易本质还是大唐集团接盘天誉置业旗下资产。公告显示，重庆之远主要有两处项目：重庆天誉林溪府项目，以及在中国重庆市璧山区璧城街道新胜村持有一个在建住宅物业项目，总规划建筑面积为约44.8万平方米。

资料来源：公司公告

　　截止2022年9月，重庆之远账面净资为5.54亿元，对应80%股权价值为4.43亿元，大唐地产溢价1亿元接盘重庆之远。与资本市场仅给天誉置业0.18PB估值相比，大唐集团给的价格十足慷慨，但客观的说，这比交易价格是否合理很大程度上取决于目标公司旗下两个项目的未来盈利前景。

　　公告显示，重庆天誉林溪府项目总工含四期，其中1期已经处于验收交付阶段，2、3期处于施工中期阶段，4期处于施工初步阶段，但整个项目合计12．万平米建筑已经出售。对于接盘的大唐集团来说，项目现金流已被收走，剩下的只有保交付的责任和支出。

　　至于璧山区璧城街道新胜村住宅项目，早在2021年9月，大唐集团就以8477.8万元获取天誉置业重庆新胜村项目20%股权，彼时估值仅为4.24亿元，两年行业调整、开发后整体估值却逆势提升了30.66%。

自身流动性紧张卖资产为何还要资助出险的天誉置业？

　　大唐集团对于天誉置业的支持还不仅于此，今年1月11日，大唐集团发布公告称，公司全资子公司拟为天誉置业子公司提供贷款，涉资3.5亿元，期限为1年，年利率为6%。

　　值得一提的是，早在2022年10月，天誉置业就已经发生多笔实质违约，彼时还收到新城晋峰投资有限公司向香港特别行政区高等法院提出清盘呈请，内容有关指控天誉置业未偿还其持有的优先票据，涉及本金2200万美元及其应计利息。

　　目前，天誉置业2022年销售大幅下挫，现金流急剧紧张，截止2022年6月，账面货币资金仅2.55亿元，而短期债务达57.23亿。2020年天誉置业的加权融资成本高达11.78%，2021年升至11.35%，到2022年天誉置业旗下广州凤尾村旧改项目公司通过借贷公司获得一笔年化利率14.8%的5亿元规模贷款，利率水平再创新高。

　　相比之下，大唐集团6%成本的财务资助实在是“送温暖”。此外，2021年年报显示，大唐集团的融资成本也高达9.3%。

　　实际上，大唐集团自己也并不好过。2022年大唐集团实现合约销售196亿元，同比下降61.2%，明显高于克而瑞百强房企下滑比例，平均销售价格约为每平方米9950元，同比下滑3%。在销售回款疲软的情况下，大唐集团的账面资金也不富裕，截止2022年中，现金及等价物仅28.48亿元，大幅低于短期债务47.54亿元。

　　此外，大唐集团自己也在卖子回款。大唐集团拟2.5亿元出售厦门盛善领商业管理80%股权与广西吉顺隆。

　　更值得关注的是，大唐集团不仅给天誉置业送温暖，还给实控人送温暖。分别向为实控人黄晞旗下的福信集团融资提供担保，额度高达13亿元。

　　与此同时，实控人也在持续减持大唐集团，黄晞先是向董事会主席吴迪全资持有的公司转让大唐1.96亿股股份（约占总股本14.35%），后又向唐嘉房地产管理有限公司转让公司股份约1.64亿股（约占总股本12%）。而唐嘉的股东为郝胜春、唐国钟及张建华，三人均为大唐的执行董事；除此之外，股东还有林瑞焰、刘伟平、米园园、吴欣、王绪亭及张火金，这批人都是大唐的现任或前任管理层。

　　减持后，黄晞的持股比例下降至30.69%，与公司的利益相关性有所下降，大唐集团一系列的对外慷慨或也与此有关，值得关注。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！