咖啡奶茶内卷到供应商？德馨食品两头承压利润率三连降_新浪财经

　　出品：新浪财经创投Plus

　　作者：shu

　　后疫情时代，新消费市场出现了一幕有趣的现象：各大品牌频推新品、联名营销，在台前高举高打地争面子，无奈近乎个个连年亏损；身后的供应商们却闷声发大财，在幕后悄无声息地挣里子，接力冲击资本市场。

　　继奈雪的茶原材料供应商田野股份、喜茶餐具包装供应商恒鑫生活申请上市后，瑞幸和星巴克的供应商之一德馨食品也于7月5日正式向深交所递交了招股说明书，由安信证券保驾护航，申请主板上市。

　　据招股书显示，德馨食品主营业务为餐饮饮品配料产品的研发、生产和销售，主要产品包括果蔬汁饮料浓浆、植物蛋白饮料浓浆、NFC茶汤等系列饮品浓浆；咖啡调味糖浆、黑糖糖浆、竹蔗冰糖浆、零卡糖浆等系列风味糖浆；以及饼干碎、寒天晶球、果冻等系列饮品小料。

　　本次发行公司计划募集9亿元人民币，其中近4亿元将用于建设年产3.8万吨饮品配料生产基地，约2亿元用于饮品配料和烘焙产品生产线，1.3亿元用于植物基饮料生产线，4800万元用于成立研发中心，剩余1.2亿元用于补充公司流动资金，所有建设项目预计将于2年内完成。

　　扣非净利润增速下滑收入成本两头承压

　　2021年，对于新式茶饮和精品连锁咖啡而言，是如梦似幻的一年。

　　奈雪的茶抢滩上岸，摘下“新式茶饮第一股”的桂冠；喜茶获5亿美元D轮融资，投后估值高达600亿元；Manner咖啡一鼓作气开城拓店220家，上海地区门店全部盈利；连一度不被资本市场看好的瑞幸咖啡，都展露出否极泰来的姿态，实现近80亿元总营收，亏损大幅缩窄，门店总数超过星巴克。

　　下游各家风光无限，上游供应商的日子自然也过得舒心惬意。

　　据招股书披露的数据显示，德馨食品2019年和2020年的总营收并不太出色，分别为3.93亿元和3.57亿元，体量远低于同行佳禾食品、鲜活果汁和海融科技。受疫情影响，2020年公司总收入同比下降9.22%。而仅2021年一年，德馨食品总营收便实现了5.29亿元，同比激增48.17%。净利润也随之水涨船高，2021年为9580.51万元，同比增长41.96%。

　　值得一提的是，德馨食品2021年的扣非后归母净利润为9199.02万元，同比增长50.51%，较2020年的102.13%同比增速近乎腰斩。增速之所以放缓，是因为2019年德馨食品为并购多个子公司发生了共计4988.59万元的非经常性损益净额，占利润总额约47.33%，从而导致2019年扣非后归母净利润处于低位。若剔除该因素，公司2019-2021年非经常性损益净额占总利润比例分别为0.29%、1.56%和3.04%，整体较为平稳。

来源：公司招股书创投Plus整理

　　不过，与亮眼的营收和净利润数据不同，德馨食品的毛利率和净利率却暗藏隐忧。3年间，其销售毛利率由2019年的42.74%下降近10个百分点至2021年的33.12%，销售净利率从2019年的20.84%降为2021年的18.11%。

　　由于进入壁垒不高，产品同质化严重，新式茶饮和精品连锁咖啡早已是一片“血海”。身处上游的供应商们也不例外，所处境遇或许更糟：没有过多的品牌溢出价值，供应商们只能靠简单粗暴的降价以维系表面繁荣。

　　据招股书披露，主营产品饮品浓浆、风味糖浆和饮品小料的销售单价连续3年全线下滑，其中饮品小料2021年的销售单价较2019年的每千克28.81元锐减近6成。薄利多销的效果显著，同期饮品小料营收同比增长85.17%，对于整体营收的贡献由2020年的9.8%增长至2021年的12.29%。饮品浓浆和风味糖浆虽然营收增速不及饮品小料，但也达成了平均超40%的增长。

　　然而与此同时，德馨食品的原材料果蔬汁类、糖类和茶类成本单价均有不同程度的增长，其中茶类增长幅度最为明显，2021年单价为每千克53.04元，同比增长50.01%。从细分产品来看，2021年饮品小料成本同比增长74.07%，饮品浓浆成本同比增长57.50%，风味糖浆受到的影响最小，但也同比增长了近37%。

来源：公司招股书创投Plus整理

　　收入和成本两端承压，饮品浓浆成本增长速度甚至反超收入增长速度，德馨食品的利润空间难逃被挤压的厄运。2022年新式茶饮集体降价，压力向上游传导，话语权不强的供应商们，一味示弱降价或也难再寻回2021年的盛况。

　　过半收入依赖前五大客户下半场加码押注植物基

　　据招股书显示，德馨食品的主要客户名单可谓星光熠熠，包括百胜中国、麦当劳、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、奈雪的茶、书亦烧仙草、乐乐茶、宜家、阿华田、呷哺呷哺、海底捞、华莱士、永和大王、三只松鼠等知名餐饮消费企业。

　　报告期内，前五大客户为总营收贡献的比例始终在50%以上。其中，2021年仅星巴克和瑞幸咖啡两家咖啡品牌的销售金额就接近2亿元，占总营收约37.11%，占前五大客户总销售金额近7成。据德馨食品重大销售合同披露信息显示，2020-2021年星巴克主要向公司采购风味糖浆，若以此推算，星巴克一家企业的销售金额就分别占了2020年和2021年风味糖浆类产品收入的77.06%和48.09%。

来源：公司招股书

　　为了摆脱对单一大客户的依赖，也为了获得更多B端品牌客户的青睐，德馨食品将目光对准了2021年大火的新消费概念——植物基。

　　据亿欧智库不完全统计，2019-2021年间有13个本土植物肉品牌拿下22轮融资，10个本土植物奶品牌拿下17轮融资，至少有8家植物基企业1年内完成2轮融资。大洋彼岸的燕麦奶Oatly和植物肉Beyond Meat成功登陆二级市场，最高市值突破百亿美元。

　　2021年夏天，瑞幸的爆款单品生椰拿铁凭一己之力带动咖啡和新式茶饮赛道围绕“椰子”主题内卷，肯德基推出“没有牛的嫩牛五方”和“没有鸡的黄金鸡块”。喜茶入股燕麦奶供应商野生YePlant，元气森林斥巨资收购澳大利亚巴旦木奶饮品品牌Almo。

　　在资本和品牌的双重追捧下，植物基化身新消费“流量密码”。德馨食品的招股书中，植物基也成为了关键主题：2021年公司研发成功、批量生产并推向市场的三款植物蛋白饮料浓浆产品生椰乳、厚椰椰浆和燕麦乳，总销量共计8263.87 吨，实现总营业收入约为1.08亿元，占总营收20%，占饮品浓浆营收超三分之一，是拉动全年饮品浓浆营收增长的主要因素。

　　本次上市，德馨食品拟募集的9亿资金中超20%将被用于投建植物基饮料生产线项目。据招股书介绍，项目建成达产后，有望新增15000吨植物基饮料的生产能力，从而增加2.1亿元销售收入，增加5063.37万元年利润，税后内部收益率将达到21.58%。

　　植物基的故事虽好听，进入2022年后却隐约透露出了一丝不详的烂尾气息。

　　两位新贵2022年第一季度财报表现都不甚令人满意，Beyond Meat三个月内净亏损1.005亿美元，同比扩大268.44%；Oatly归母综合亏损1.1亿美元，同比扩大258.37%。去年一派火热的本土植物基品牌也大有偃旗息鼓之势，据天眼查数据显示，今年该赛道只有5家企业获得融资。

　　C端消费者对于植物基食品认可度不高、消费乏力，各大品牌只得寄希望于通过B端的餐饮渠道，让消费者“被动”接受市场教育。星期零和Hey Meat转向为喜茶、德克士、喜家德等超5500家连锁餐饮品牌供货，Oatly联手德馨食品的主要客户之一书亦烧仙草推出燕麦奶果茶，正式杀入新式茶饮腹地。

　　面对更加激烈的竞争，德馨食品或只能再次使出名为“降价”的杀手锏。可2021年为了快速占领市场，德馨食品植物蛋白饮料浓浆便已折价让利出售，产品毛利率仅为27.61%，远低于平均超45%的其他饮品浓浆产品毛利率。此时选择大笔投入建设植物基产品生产线，未来若无法强势提价，德馨食品的利润空间恐将再遭挑战。

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