鹰眼预警:国创高新销售费用增速超营收 32亿商誉压顶

　　新浪财经讯 国创高新发布2019年年度报告，2019年实现营业总收入51.38亿元，较上年同期增长12.37%；实现利润总额3.33元，较上年同期减少4.78% ；实现净利润3.01亿元，较上年同期减少3.55%，其中归属于母公司所有者的净利润3.07亿元。同时，公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

　　营收净利润变动背离 销售费用增速快于营收

　　报告期内，国创高新实现营业收入增速趋缓，净利润出现下滑。

　　具体到数据，公司实现营业收入51.17亿元，同比增速为12.41%，较上年的78.39%增速有所放缓。同时，公司实现净利润3.01亿元，同比下降3.55%，较上年增长的566.61%大幅下跌。

来源：2019年年度鹰眼预警

　　对于业绩的变化，从分行业来看，公司的沥青产品行业实现营业收入14.67亿元，同比增长58.28%，营业成本为13.15亿元，同比增长59.01%，毛利率同比下降0.41%；房地产中介服务行业实现营业收入36.47亿元，同比增长0.61%，营业成本为29.98亿元，同比增长0.53%，毛利率同比增长0.07%。2019年，全资子公司深圳云房的房地产中介服务实现营业收入占总营业收入的71.28%，对公司的业绩有着绝大影响。

　　从期间费用来看，报告期内，公司的综合期间费用由3.68亿元增长至4.57亿元，其中受沥青产品销量的增加，销售运费增加所致，销售费用增长54.47%至0.32亿元；管理费用增长22.58%至2.98亿元；财务费用下降3.02%至0.28亿元；研发费用受本期研发投入增加增长30.04%至0.99亿元。

　　32亿商誉压顶

　　报告期末，国创高新净资产53.89亿元，商誉达32.20亿元，商誉占其净资产超过一半。值得关注的是，主营改性沥青的上市公司大举收购深圳云房这一行为，可能引发的巨大商誉减值风险。

　　2019年半年度鹰眼预警也曾显示，报告期内，公司的商誉/净资产比值较大，高于行业均值。

2019年半年度鹰眼预警

　　国创高新自成立以来主要从事路面改性沥青系列产品的研发、生产及销售。2017年，公司宣布以发行股份及支付现金相结合方式向深圳市大田投资有限公司等交易对象购买其合计持有的深圳云房100%，股权加现金累计收购价格约38亿元。

　　据资料显示，该公司全资子公司深圳云房是一家以O2O模式为核心的房地产中介服务提供商，以“互联网+”为主导，主要从事新房代理、房屋经纪业务。

　　根据并购交易时的《业绩承诺补偿协议》，深圳云房2016年-2019年净利润不低于2.43亿元、2.58亿元、3.23亿元和3.65亿元，且据公司的财务数据显示，深圳云房四年的业绩承诺均已完成。

　　但公司披露，受宏观经济环境的变化、房地产上下游行业的波动、市场竞争加剧等因素影响，如深圳云房未能根据市场情况及时调整经营策略，保持自身竞争优势，可能导致公司2017年重大资产重组项目形成32亿元的商誉减值风险。

　　应收账款增速快于营收 现金流波动大

　　公司也披露出应收账款管理风险。国创高新本期应收账款为6.69亿元，同比增长24.33%，快于营收增速。

　　公司的主要客户为高速公路或市政工程建设单位，资金支付审批手续所需审核的部门较多，流程周期较长，建设资金能否及时到位也会使部分项目延后建设或延长建设期，间接影响公司销售回款。如果公司在销售收入持续增长的同时，不能对应收账款实施高效管理，将给公司经营业绩带来不利影响。

　　此外，值得一提的是，公司近三期的现金流波动较大，分别为2.59亿元、2.17亿元、4.38亿元，同比增速分别为858.18%、-15.80%、101.51%。公司对本期经营活动产生的现金流量净额的变动，解释称主要是支付的业务保证金减少、支付的税费减少所致。

　　随着现金流的波动，净现比也波动较大，分别为5.51、0.70、1.46，盈利质量的稳定性有待提升。（文/上市公司研究院财报鹰眼 子兀）

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责任编辑：公司观察