金麒麟零售分析师:化妆品、母婴等行业的机会在哪儿?

　　新浪财经讯 11月28日，在预见2020•中国分析师大会上，新浪金麒麟最佳分析师评选结果出炉。合计1.8万亿规模主动权益基金从35家券商的500个报名团队中，票选出最佳分析师149名、新锐分析师83名、最佳研究所7个、特色研究所3个。

　　以下是金麒麟零售行业最佳分析师观点汇总：

　　第一名，海通证券研究团队，汪立亭、李宏科、高瑜等

　　结合对目前整体消费环境的判断，和对零售板块主要子行业及公司的基本面跟踪，以及行业、个股当前估值水平，汪立亭团队给出三条投资主线：

　　主线一：长期核心推荐行业优质龙头。存量经济时代，零售竞争进入下半场，开始从机会型成长走向能力型成长，效率为先，坚定看好市场集中度提升趋势下的龙头企业机会。

　　主线二：必选超市、化妆品、母婴等属于成长性好的细分赛道。

　　主线三：盈利趋稳的低估资产。目前多数零售公司已处在市值和估值底部，同时部分个股净资产收益率和分红收益率较高，已经具备较好防御价值，且年初以来涨幅较低，建议关注个股估值的修复机会。

　　第二名，天风证券研究团队，刘章明、马松、孙海洋、王泽华、童昱、杜雷、吴慧迪、方心诣、周依

　　未来国内化妆品的主要发展方向分为两条路：

　　一类是高端化妆品，高端化妆品和高端白酒一样兼备社交属性。对于高端品牌来说，不断加深自己的品牌护城河；足够多的成熟品牌储备和借助电商开拓的三四线渠道是外资公司在中国能够持续发展的立足点。

　　另一类是以国产品牌为代表的大众品牌，在和外资竞争的同时，也在不断博取众家之长进步，在更加开放的背景下，市场变得更为理性是必然化的趋势，大众消费品使用也并不代表消费降级。“平替”只有在高端上升周期的时候才存在，而真正归位核心的还是产品自身辅以宣传能力。

　　第三名，广发证券研究团队，洪涛、高峰、贾雨朦

　　1-10月全国实物商品网上零售额为6.51万亿元，同比增长19.8%，环比下降0.7pp。电商渗透率维持在19.5%。分月度看，10月份电商零售额为0.74万亿元，同比增长19.2%，环比上升0.9pp。若基于广发零售指数，则1-10月份电商渗透率达34.3%。分品类来看，10月份“吃”的电商增速为34.8%，环比提升5.9pp；而“穿、用”的电商增速为7.1%和16.6%，分别环比下降11.5pp和3.7pp，经济下行压力下，“吃”的商品韧性更强。

　　接下来的投资策略继续围绕估值切换展开，优选经济低迷阶段具备穿越周期能力的品类和产品，尤其是能够借助电商渠道持续抢夺存量份额的公司。

　　第四名，长江证券研究团队，李锦、陈亮、罗祎

　　今年以来板块受宏观经济环境以及电商持续分流影响，整体板块性行情较弱，但跳出总量看结构性子行业，生鲜连锁、母婴连锁等依然获得较好收益。那么目前来看，经济下行压力依然会对终端需求有所压制，新型电商兴起对于渠道原有格局也会形成一定挑战。然而于此同时，企业针对消费分层、渠道演变，已经做出了商品和业态的调整，龙头企业变革所带来的经营管理优势未来有望逐步显现。

　　李锦团队认为板块经历了一年的业绩下修和估值调整，指数表现已经较充分反映了市场担忧，展望2020年，在低基数效应以及消费需求韧性的背景下，板块的投资机会值得期待，李锦团队重点看好：1）行业景气度向好，龙头公司保持较快扩张的生鲜和母婴连锁龙头；2）门店资产质量优异，外延扩张稳健，估值居于历史底部的购物中心。

　　以下是金麒麟零售行业新锐分析师观点汇总：

　　第一名，方正证券（维权）研究团队，倪华、罗贤飞

　　2019 年双十一购物节当天全网成交金额为4101 亿元，同比增长30.5%，增速高于去年的23.8%；全网产生物流订单数16.57亿个，同比增长23.7%。在整体社零增速放缓的大背景下，全网双十一的增速实现了逆势增长，倪华团队认为这与各大电商平台的下沉战略、平台与品牌加大促销力度、以直播为代表的流量运营方式的创新以及供应链端的升级改造有关。

　　各平台更注重流量的内容化运营，淘宝、京东、蘑菇街等平台都开通了直播业务；同时，在向低线城市渗透的大背景下，消费者对高性价比产品的诉求不断提升，包括阿里、京东、拼多多在内的各电商平台更加重视上游供应链的效率升级，除了精选商品SKU，还会联合上游供应商开发反向定制产品，尽量缩短商品的供给链条环节，并为上游供应商提供资金、大数据、数字化升级等方面支持。

　　第二名，安信证券研究团队，杜一帆（核心成员代表参选）、刘文正、郑澄怀、杜玥莹

　　随着电商渠道渗透率提升，电商服务市场高速发展，商家付费渗透率持续提升，行业规模近7年复合年均增长率高达89%。电商代运营行业运营能力驱动成长引擎，自有仓库及信息技术构筑规模壁垒，赛道空间近千亿，尽享行业高增红利。

　　挑战与机遇并存，行业集中度提升趋势下龙头优势明显。挑战：①部分品牌方自建电商团队，收回电商运营权；②电商获客成本提升，流量来源向社交平台泛化。优势：①电商代运营行业呈现明显头部效应——第一梯队市占率持续提升，2018年第一梯队四家企业成交总额比重达32.1%；②行业空间较大，长尾空间广阔——在行业整体高速增长的背景下，化妆品企业逐年增多同时，大量外资高端品牌、外资小众品牌正加速进入中国市场。

责任编辑：公司观察