毛利堪比茅台的中孚信息 上市次年业绩变脸股价跌43%

　　新浪财经讯 曾被称作A股保密第一股，毛利堪比茅台的中孚信息，正迎来上市第二年业绩变脸的挑战。

　　中孚信息主营业务是信息安全产品，下游客户主要为党政机关、军工企业等机构。头顶光环的中孚信息上市之初就备受关注，上市后涨幅一度接近190%，市场给出高达80倍的市盈率。

　　然而，上市第二年的中孚信息并没有实现预期中的高增长，反而以前三季度扣非后亏损1284万元的现实给投资人浇了一盆冷水。

　　公司2017年11月抛出一份金额达9.4亿的收购案，今年4月24日复牌后，经过短暂的上涨后公司股价就开始下跌。从4月27日的高点算起，已经跌去43%。

　　上市首年业绩变脸 股价从高点跌去43%

　　2017年5月26日，头顶“A股保密第一股”光环的中孚信息上市，上市后涨幅一度接近190%，市值最高冲到近50亿元，市盈率则高达80多倍。

　　2017年11月，中孚信息停牌筹划重大资产重组，拟作价9.5亿元收购剑通信息——另一家信息安全领域的公司，拥有良好的业绩和媲美中孚信息的超高毛利率。

　　2018年4月24日，中孚信息复牌，在收购利好的刺激下，股价一连出现三个涨停。但是，随后就开始下跌，从4月27日的高点算起，已经跌去43%。

　　正好在4月27日，公司发布了一季报，净利润和扣非净利润同比均出现亏损。上市第二年，业绩尽显疲态。

　　10月28日公布的三季报依然不尽如人意，今年前三季度，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长24.35%；扣非净利润-1284万元，同比下滑330%。

　　因为业绩下滑，在跌去43%之后，中孚信息动态市盈率仍高达70倍。而行业内主要企业目前市盈率均在50倍以下，绿盟科技动态市盈率为41倍，北信源为49倍、飞天诚信为30倍。

　　中孚信息在财报中，将净利润的大幅下滑归结为“摊销的股份支付费用”和“增加研发投入”，这两项费用分别增加745.39万元和693.59万元，合计1438.98万元。就算扣除这两笔费用，前三季度净利润数额同比也是大幅下滑的。

　　市场最根本的担忧还是在于，公司增长放缓。中孚信息主要产品是信息安全保密产品，来自信息安全保密产品的收入占到2016年营收的63%，占到2017年营收的55%，绝对是收入的大头。这款产品也以接近90%的超高毛利率为人称道。

　　但是，近几年信息安全保密产品销售增速在明显放缓，2015年销售收入增长58%，2016年增长18%，2017年增速下滑到不到14%，今年上半年仅增长了5.9%。

　　从2015年到2017年，公司的净利润增长几乎停滞，分别为4902.83万元、4835.4万元和4861.76万元，

　　除了核心产品增速放缓，中孚信息还面临着政府补助占比过大的问题。从2014年到2017年，政府补助占中孚信息净利润比例分别达到66.19%、28.77%、7.74%、45.25%。今年前三季度，收到的政府补助高达832.27万元，这就导致扣非后亏损额达到1200多元。

　　正是在这一背景下，上市不足一年的中孚信息启动了这起高达9.5亿元的收购案。

　　拟9.4亿收购剑通信息 标的公司2017年业绩暴增面临大客户依赖

　　中孚信息拟收购的标的剑通信息，与中孚信息属于信息安全领域不同的业务分支，产品终端用户是公安、海关、检察院等政府机关。

　　2017年剑通信息营业收入8976.79万元，净利润5349.6万元，高于中孚信息4861.76万元的净利润，毛利率更是高达84.27%，与中孚信息不相上下。

　　中孚信息为剑通信息100%股权支付的交易对价为9.5亿元。根据评估结果，截至2017年12月31日，剑通信息合并后账面净资产6735.39万元，收购增值率达到1311.08%。

　　截至2017年末，中孚信息总资产仅为5.47亿元，交易额是上市公司总资产的174%。

　　10月26日，中孚信息发公告对先前的交易方案做出调整，交易对价调整为9.41亿元，其中现金支付3.1亿元，股份支付6.3亿元。配套定增募资不超过5.83亿元。这笔配套募资金额甚至高于中孚信息一年前上市时的募资额2.62亿元。

　　中孚信息寄希望于通过收购“增强上市公司盈利能力和抗风险能力”。目前收购仍在推进，但是收购标的已经引发了市场质疑。

　　一是2017年业绩暴增。成立于2011年的剑通信息在2016年之前，还只是一家注册资本仅200万，净利润595.14万元的企业。

　　2017年剑通信息经历了业绩暴增，营业收入和净利润分别暴增250.65%和798.88%，净利润一举达到4497.77万元，毛利率更是高达84.27%。

　　二是大客户依赖。公司利润的暴增与第六大股东丁春龙存在关系，2016年7月丁春龙取得剑通信息1%股权。随后丁春龙旗下公司就成为剑通信息第一大客户，而且注册地址也位于剑通信息的房产内。2017年，向丁春龙控制或关联企业销售额就占到43.29%。而中孚信息也在2017年成为剑通信息的重要客户，2017年销售额占到32.85%。

　　交易所在4月4日的问询函中，着重问到了剑通信息对前两大客户销售定价是否公允，业绩暴增原因，公司独立性等问题。

　　中孚信息在随后的回复中一一作出解释，其中提到2017年剑通信息业绩大幅增长原因是，率先研发出了适用4G通信制式的移动网数据采集分析产品，终端用户相关需求提升，与部分客户扩大合作规模，订单扩大。

　　交易所暂未有新的问询，这起收购目前还在推进中。但是，无论是 “蛇吞象式”的高溢价收购，过于依赖大客户，还是大额的再次融资，都容易引发监管关注。

　　中孚信息究竟能否顺利收购剑通信息，我们拭目以待。

责任编辑：公司观察