环科股份困守成都，向外扩展能力偏弱！独立性不足，疑与大股东旗下公司有同业竞争关系_新浪财经

　　4月21日，成都兴蓉环保科技股份有限公司（下称“环科股份”）更新了自己招股书，拟在深市上市融资。在资料梳理过程中，《红周刊》发现该公司不仅因激烈的市场竞争而困守成都市场，且在经营上独立性也不足，此外与大股东旗下的公司还存有同业竞争关系。

　　竞争加剧价格下滑

　　困守成都市场，向外扩展能力弱

　　自“十三五”（2016年-2020年）以来，国家一系列针对危废的政策和行动密集落地，加速了危废处置需求的释放，引发危险废物处置市场“井喷”效应。

　　作为一家地处四川省成都，主营危险废物处置的环保企业，环科股份通过焚烧、物化、稳定化/固化填埋等处置系统，为工业企业等产废单位提供危废减量化、无害化处置服务。报告期内（2019年-2021年），环科股份的危废处置业务收入分别为12500.96万元、20428.16万元和24150.66万元，占公司营业收入的比重分别为58.95%、73.19%和89.76%。

　　2018年至2019年，因危废处置价格的持续攀升吸引了大批资本、企业争相涌入危废处理行业，在短短的几年时间，危废处理行业已变得拥挤不堪。据四川省生态环境厅官网，截至2022年4月22日，四川省持有省厅颁发的危险废物综合经营许可证的单位共66家，相较去年同期的53家，一年时间内新增13家危废处理企业。

　　目前，危废处理行业尚处于价格竞争、产能竞争的初级竞争阶段。2021年，环科股份的危废处置量较去年同期同比增长了75.94%，但收入增长率仅为18.22%，较去年同期下降了45.19个百分点，收入增速大幅收窄，其中危废处理费下滑是收入增速收窄的主要原因。资料显示，2021年，焚烧均价同比下降20.75%，物化均价同比下降58.05%，稳定化/固化填埋均价下降26.93%。

　　表1 报告期内危废处置业务实际处置量和主营业务收入变动情况

　　民生证券研报提到，由于环保监管趋严等带来的行业逐步规范化，危废处理价格在短时间内保持较高水平，长期来看，随着市场机制逐步健全和监管政策不断完善，危废处置价格或将回归合理区间。而据《政府定价的经营服务性收费目录清单（2022版）》，四川省危废固化填埋和高温焚烧的平均收费标准仍占全国首位。随着省内产能提升，竞争企业增加，未来省内危废处理价格可能仍会有较大跌幅。

　　环科股份的主要收入来自危废处理费，危废处置业务单价的变动对公司的经营情况影响很大。据招股书测算，2021年公司危废处置业务（不含飞灰处理业务）平均单价为3484.20 元/吨，毛利率为50.96%，在其他因素保持不变的前提下，若公司危废处置业务平均单价下降10%，公司毛利率将下降5.45%，毛利率变动幅度为-10.70%，若公司危废处置业务平均单价下降20%，公司毛利率下降-12.26%，毛利率变动幅度为-24.06%。

　　此外，危废跨省转移审批手续较为复杂，且运输成本较高，这导致危废处置业务区域性很强，但即使如此，《红周刊》发现在四川省内，环科股份的危废处理业务也没有明显优势，2020年环科股份的实际危废处置量占全省处理量的0.84%，仅仅在成都市区域内具有领先优势，“目前，成都市建成投运的危险废物集中处置项目仅有发行人1家，其余同类型竞争对手均在成都市外。”

　　除了区域限制，环科股份的危废处理类型还很单一，公司目前主要从事危废的无害化处置，资源化利用设施单一，仅有废包装桶的循环再利用装置，相较其他专业从事危废资源化利用的企业，公司处置成本更高，在处置价格上存在一定的竞争劣势。

　　经营独立性或有不足

　　《红周刊》发现，环科股份的业务开展与控股股东密切相关。据招股书，成都环境投资集团有限公司（下称“成都环境集团”）在公司持股99%，并通过其控制的汇锦实业间接持股1%，是环科股份的控股股东。成都环境集团属于成都市国有大型环境企业，旗下有大量同行业企业。

　　有意思的是，截至2021年底，环科股份作为一家拟上市企业，竟然没有已授权商标，此前公司曾以“环科股份”和“兴蓉环科”字样申请的商标，接连被驳回复审，公司官网只能挂起控股股东成都环境集团的Logo。

　　此外，环科股份还与成都环境集团直接或间接控制的企业发生过人员借调的情况，借调人员涉及生产、技术、行政、财务等各个岗位，并根据借调单位的实际需求负责项目管理、人事招聘、业务交流等工作。成都环境集团直接或间接控制的企业在采购销售渠道、主要客户及供应商等方面也与公司有重叠情况。

　　除环科股份外，成都环境集团旗下还有16家控股子公司，其中有8家属于生态保护和环境治理业，分别为成都市兴蓉环境股份有限公司（A股上市公司，证券简称为“兴蓉环境”）、成都沱江投资建设有限公司、成都环晨环境实业有限公司、成都环境工程建设有限公司、成都成环新益环保科技有限公司（下称“成环新益”）、成都环境建设管理有限公司、成都温江区兴蓉水环境治理有限公司、成都空港环境投资有限公司。

　　上述8家公司中，A股上市公司兴蓉环境的公司名称与环科股份全称相差无几，虽然两家公司从事不同业务，但都属于环保行业，如果环科股份也能成功上市，则两家公司在环保领域经营很容易出现混淆情况。此外，成环新益这家新成立的公司也是疑点重重，疑与环科股份从事相似业务，两者之间不排除有同业竞争之忧。

　　疑与大股东旗下公司有同业竞争关系

　　资料显示，成环新益是成都环境集团最新成立的一家全资子公司，成立于2022年4月22日，注册地址为与环科股份年报地址相近，均位于四川省成都市龙泉驿区洛带镇三峨街998号。

　　《红周刊》发现，成环新益可能正在布局医疗废物处置业务，据比地招标网信息，2022年4月25日和26日，成环新益先后发布两条移动式医疗废物处置车采购项目的招标文件。

　　根据《国家危险废物名录》（2021年版），医疗废物属于危险废物之一，如此情况就很值得警惕，成环新益是需要披露采购上述医疗废物处置车是自用还是用于对外承接医疗废物处置活动的，如同样存在对外承接医疗废物处置工作，则必然与环科股份产生直接的同业竞争问题。

　　值得一提的是，成环新益这家公司的成立时间很蹊跷，正好成立于公司更新版招股书披露日（4月21日）的第二天，即4月22日，在更新版招股书中，这家控股股东的全资子公司只字未提，其业务情况更无需披露，可谓完美规避了同业竞争的风险，不知是巧合还是有意，如成环新益真如上文所讲的那样从事医疗废物处置活动，那么公司的这一手瞒天过海可谓“绝妙”。

　　虽然从采购医疗废物处置车这一信息暂时无法直接判定成环新益具体经营活动，但从经营范围还是可以看出蛛丝马迹的。成环新益的经营范围包含了固体废物治理，这一情况与环科股份有所重合，因为在环科股份的经营范围中，除危险废物经营外，还包括了城市建筑垃圾处置（清运）和固体废物治理等。

　　目前，环科股份正在积极拓展一般固废领域，公司正在建设成都市龙泉驿区150万吨/年建筑废弃物资源一体化示范项目，该项目也是此次的募投项目之一。该项目建设完成后，将实现建筑垃圾的分离分选和回收利用。

　　在企业实际经营中，同业竞争的存在必然使得相关联的企业无法完全按照完全竞争的市场环境来平等竞争，虽然公司控股股东向公司出具了《关于避免同业竞争的承诺》，但在实际经营过程中，还是很难回避其中的风险的，一旦控股股东利用其强势表决权决定企业的重大经营，让有利的一面倾向于自己手中的非上市公司，则对上市公司中其它中小股东而言，结果可能是不利的。

　　（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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