优巨新材估值暴增逻辑看不懂，15%的产能与“异常火爆”的销售也看不懂_新浪财经

　　来源：国际金融报邓皓天

　　近期，广东优巨先进新材料股份有限公司（下称“优巨新材”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过2208万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　IPO日报发现，优巨新材存在估值暴增的情况，此次或欲通过IPO募资去开拓新的产品线。

　　估值暴增

　　据了解，优巨新材成立于2012年，由王贤文、王陆琛出资设立。

　　截至招股说明书签署日，王贤文通过直接及间接的方式合计控制优巨新材48.449%的表决权，为公司控股股东及实控人。

　　需要指出的是，优巨新材存在估值暴增的情况。

　　招股说明书显示，2020年5月，王贤文将其持有的优巨新材 1.6955%的股权，对应注册资本 28.5714 万元，以 5.36 元每注册资本的价格作价153.0398万元转让予江金投资。（该股权转让事件是由于优巨新材与江金投资对赌失败，从而补偿给江金投资。）

　　然而，令人意想不到的是，同月，江金投资就将其持有优巨新材6.1575%股权，对应注册资本 103.7594 万元，以 20.75元每注册资本的价格作价 2153.0398 万元转让予叶新棠。

　　叶新棠曾持有江金投资99%的股权并担任其执行事务合伙人，而江金投资已于2020年7月注销。而上述股权转让也主要是叶新棠由间接持有优巨新材的股权变为直接持有。

　　令人不解的是，既然江金投资在2020年5月以5.36 元每注册资本的价格收购了王贤文持有的优巨新材 1.6955%的股权，那么，为何同月叶新棠又要以20.75元每注册资本的价格去收购江金投资持有优巨新材的股权，这么做难道仅仅是为了从间接持股变更为直接持股？

　　对此，一位业内人士向IPO日报表示，一方面可能是因为20.75元每注册资本的价格是当时优巨新材的公允价，另一方面也有可能是为了做高优巨新材的估值。

　　除此之外，2020年11月，深创投、时代伯乐、架桥卓越、罗达全、马俊涛、谭麟、刘春初以12.94元/股的价格对优巨新材进行了增资，此时优巨新材的估值约为7.6亿元。

　　也就是说，若2020年叶新棠以20.75元每注册资本的价格去收购江金投资持有优巨新材的股权是公允价（彼时优巨新材的估值为3.5亿元），短短的半年时间过去，优巨新材的估值已暴增4.1亿元。

　　这还不是优巨新材暴增之路的完结。

　　2021年12月，黎昱将其持有的优巨新材的股权均以 35.95 元/股的价格分别转让给了深创投、国信亿合；同时，红土一号、深创投基金及暴峰创优也以35.95 元/股的价格对优巨新材进行了增资。上述股权变更完成后，优巨新材的估值达到了23.8亿元。

　　也就是说，短短1年，优巨新材的估值又暴增16.2亿元。

　　欲开新的产品线

　　优巨新材的主营业务主要为特种工程塑料聚芳醚砜及上游关键原料的研发、生产和销售。

　　2019年-2021年（下称“报告期”），优巨新材分别实现营业收入11497.71万元、24492.82万元、33339.23万元，净利润分别为1206.37万元、2046.67万元、5721.73万元。

　　可以看出，在上述时间段内，优巨新材的业绩呈现持续上升的趋势。

　　从产品上看，优巨新材主要拥有聚芳醚砜及上游关键原料、通用工程塑料、防疫用品等三大产品，其中聚芳醚砜及上游关键原料产生的销售收入分别为10741.77万元、13273.84万元、25233.54万元，分别占当期主营业务收入的93.47%、54.48%、77.22%，为优巨新材的第一大产品。与此同时，优巨新材所有产品产生的销售收入的情况具体如下：

　　数据来源：招股说明书

　　IPO日报注意到，优巨新材此次IPO的主要目的或许是为了开发新的产品线。

　　招股说明书显示，优巨新材此次欲募集6.5亿元，其中4.5亿元用于年产16000吨特种工程塑料复合改性项目，2亿元用于补充流动资金项目。

　　其中若年产16000吨特种工程塑料复合改性项目建成达产后，优巨新材将新增 16000 吨特种工程塑料产能，其中聚芳醚砜产品6000吨/年，液晶聚合物（ LCP） 3000 吨/年，高温尼龙（ PPA） 3000 吨/年，聚醚酰亚胺（PEI） 2000 吨/年，透明芳纶（ PEA） 2000 吨/年。

　　然而，令人不解的是，通过上述优巨新材的产品具体分布，除了聚芳醚砜产品之外，液晶聚合物（ LCP）、高温尼龙（ PPA）、聚醚酰亚胺（PEI）、透明芳纶（PEA）均未在优巨新材的产品列表中。

　　也就是说，优巨新材此次IPO的主要目的是为了扩充新的产品线。

　　除此之外，IPO日报还注意到，虽然报告期内优巨新材通用工程塑料一直产生销售收入，但其却是在2019年之后才有自己的产品线。其中2020年和2021年优巨新材通用工程塑料的产能均为1500吨，产量分别为236.27吨、228.8吨，产能利用率分别为15.75%、15.25%。

　　优巨新材的通用工程塑料主要是由改性PA和改性PP构成。同时，2020年-2021年，改性PA的产销率分别为398.81%、263.19%；改性PP的产销率分别为1048.82%、377.95%。

　　这样看来，虽然通用工程塑料的产能利用率不高，但其产品的销售却“异常火爆”。

　　这就不禁令人感到疑惑，作为优巨新材2020年才新开发的产品线，且产销率如此之高，为何此次募资没有一点资金是计划用于这条产品线？

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