浙商医药孙建：推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向(股)|浙商_新浪财经

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　　【浙商医药‖孙建】行业月报：医疗新复苏，投资新主线

　　转自：杏林建研

　　报告导读

　　推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向

行情复盘：细分板块涨跌分化，医药流通及中成药领涨

　　2023年2月沪深300指数下跌2.1%，中信医药指数上涨0.2%，医药板块涨跌幅在30个中信一级行业中排第19名。根据Wind中信医药分类看，本月生物医药子板块涨跌分化较大，医疗流通板块显著上涨（+5.1%），中成药（+5.2%）、化学制剂（+3.6%）也表现突出；医疗服务（-6.3%），生物医药（-1.0%）等板块显著回落。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月表现相对最好的是中药（+7.1%）、医药商业（+5.9%）、仿制药（+5.4%）等细分板块；CXO（-8.9%）、医疗服务（-3.4%）等前期涨幅较为明显的板块回调较多。

　　2023年2月个股涨幅前三为博济医药（+41.7%）、迪亨药业（+36.7%）、康为世纪（+35.5%）；个股跌幅前三为*ST辅仁（维权）（-41.3%）、诺诚健华-U（-21.4%）、康龙化成（-19.4%）。

月度组合：强调预期底部及经营改善标的

　　月度组合复盘：2023年2月浙商医药组合标的平均月度涨幅0.57%，跑输中信医药指数0.36pct。具体标的看，康缘药业（+18.7%）涨幅最多，康龙化成（-19.4%），九洲药业（-12.8%），药明康德（维权）（-11.2%）等公司回落较多。我们认为这可能跟市场对于行业不确定性的担忧有关；2023年2月，预期改善以及具有增量逻辑的个股表现较好，中药等板块表现较好，我们看好预期较低，基本面有边际改善的板块和个股的投资机会。

　　3月行业观点：我们除了看到疫后复苏直接相关板块的经营改善，也看到随着经历疫情经营恢复正常后，整体医药政策环境缓和、供需端优化以及运营效率提升，医药行业的泛复苏。我们认为随着疫情管控放开，2023年生物医药企业有望逐渐消化政策、疫情波动、成本和订单波动周期，从而带来运营效率的持续提升，也有望成为2023年医药投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。

浙商医药2023年3月组合：

　　济川药业、仙琚制药、康龙化成、普洛药业、羚锐制药、康缘药业、药明康德、键凯科技、华大智造、贝达药业。

　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。

　　正文

　　1 行情复盘：细分板块涨跌分化，医药流通及中成药领涨

　　2023年2月沪深300下跌2.1%，中信医药指数上涨0.2%，医药板块涨跌幅在30个中信一级行业中排第19名。

　　根据Wind中信医药分类看，本月生物医药子板块涨跌分化较大，医疗流通板块显著上涨（+5.1%），中成药（+5.2%）、化学制剂（+3.6%）也表现突出；医疗服务（-6.3%），生物医药（-1.0%）等板块显著回落。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月表现相对最好的是中药（+7.1%）、医药商业（+5.9%）、仿制药（+5.4%）等细分板块；CXO（-8.9%）、医疗服务（-3.4%）等前期涨幅较为明显的板块回调较多。

　　2023年2月个股涨幅前三为博济医药（+41.7%）、迪亨药业（+36.7%）、康为世纪（+35.5%）；个股跌幅前三为*ST辅仁（-41.3%）、诺诚健华-U（-21.4%）、康龙化成（-19.4%）。

　　估值继续回升。截至2023年2月28日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为27.1倍，较2023年1月31日估值提升0.25；医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 141%，较2023年1月31日提升 4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。截至2023年2月28日，估值排名前的板块为医疗服务、化学制剂和中成药，市盈率分别为38倍、32倍、30倍。

　　2 3月度组合：强调预期底部及经营改善标的

　　月度组合复盘：2023年2月浙商医药组合标的平均月度涨幅0.57%，跑输中信医药指数0.36pct。具体标的看，康缘药业（+18.7%）涨幅最多，康龙化成（-19.4%），九洲药业（-12.8%），药明康德（-11.2%）等公司回落较多。我们认为这可能跟市场对于行业不确定性的担忧有关；2023年2月，预期改善以及具有增量逻辑的个股表现较好，中药等板块表现较好，我们看好预期较低，基本面有边际改善的板块和个股的投资机会。