少数派投资：又到风格切换时？_新浪财经

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　　来源：少数派投资

　　近期市场表现出现两极分化，以新能源为代表的“成长”股走势偏弱，而以建筑装饰（申万一级行业）为代表的“价值”股走势很强。举例12月5日，申万一级行业中建筑装饰涨幅4.76%排名第一，电力设备为-1.42%排名最后。这样的局面已经有一小段时间了，投资者不免有疑问，又到风格切换时？

　　综合因素有很多，11月末“价值”股就开始走强了。当时证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上对如何建设“中国特色现代资本市场”进行了详细阐述。其中他提出，“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

　　中国特色的估值体系提出，对价值股走强有提振作用。当下无论从PE 还是从 PB 角度，央国企的估值都明显低于民企，超跌之后有估值修复空间。特别是在内有疫情扰动、外有不确定性事件冲击的大环境下，央国企盈利稳定性和确定性应该给予一定的估值溢价。

　　开源证券近期针对大盘价值与小盘成长的研究给了一个不错的思路，有助于帮助我们思考未来的变化。研究中发现，沪深300上涨、中证1000下跌：历史上共出现2次，尽管宏观经济复苏带动中证1000盈利回升，但由于受到估值约束、贴现率上行及信用收缩等因素的影响，中证1000趋于下跌。而沪深300下跌、中证1000上涨：历史上共出现3次，中证1000受益于成长和周期表现为上涨行情，而沪深300则受到金融地产走弱的拖累。一方面，国内经济处于复苏周期的尾声，动能趋缓，企业中长期信贷和10年期国债收益率均趋于回落。期间，往往伴随房地产调控政策出台或地产基本面走弱；另一方面，PPI上行、市场剩余流动性偏宽松对中证1000形成支撑，倘若恰逢科技产业升级，中证1000或具备更高的盈利弹性，表现为明显占优。