粤开策略：“真”价投无惧“假”外资退出后市均衡配置三个方向_新浪财经

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　　粤开策略大势研判 | “真”价投无惧“假”外资退出，后市均衡配置三个方向

　　来源：粤开崇利论市

　　新规完善沪深港通机制，短期扰动不改长期趋势

　　12月17日，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，后续香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限，并设置1年过渡期。

　　沪深港通机制开通以来整体运行平稳，在扩大资本市场双向开放，引入境外长期资金，增加内地居民境外投资渠道方面发挥了积极作用。我们认为北向资金新规有助于进一步完善沪深港通机制，便利境外投资者投资 A 股市场，短期会对外资流入造成波动加大等影响，周五北向资金在连续12天净流入后，净流出65.62亿元，预计也受到新规一定影响。

　　但长期来看，在资本市场持续对外开放，A股吸引力逐步增强的背景下，新规对外资流入整体影响较小，主要有以下四方面原因：一、无论是从交易规模还是投资者数量来看，内地投资者通过沪深股通交易A股比例较小。二、政策给予充分过渡期，且过渡期之后还可以进行卖出交易。三，通过复盘过去几年北上资金大幅流出月份，一般为受到重大事件影响。四，整体来看，近年北向资金持续流入A股，看好中国市场。

　　2021年下半年以来，北向资金净流入持续回暖，7-10月份月度净流入连续增长，虽然在11月份有所回调，但进入12月份以来，北向资金净流入规模迎来大爆发，12月北向资金净流入已超750亿元，创下近三年新高。

　　近期北上资金青睐的行业以大金融和大消费为主。以申万一级行业区分，近一个月北上资金净买入金额前五的行业分别是非银金融、电子、化工、电气设备、食品饮料。

　　从北上资金交易总额占A股整体交易额比重来看，近几个月维持高位，均在10%左右，但较年初高点还有上涨空间，未来北上资金交易额有望继续上升。

　　截至12月17日，北上资金自年初以来累计净流入4，187.21亿元，已超去年全年的2089亿元水平，同比增长100%。展望2022年，海外主要经济体开启加息周期，部分外资存在回流压力，但是在人民币资产吸引力的逐渐提升以及历史收益率的吸引下，预计2022年全年北上资金净流入规模仍有望维持4000-4500亿元左右的净流入规模。

　　北上资金整体风格较为稳定，寻求长期配置的目的，且前瞻性更强，近期大规模流入主要由于我国经济预期边际好转，稳增长政策逐步发力有望提振经济，流动性处于边际宽松阶段，权益资产基本面预期出现好转。从历史走势来看，北上资金持续流入对市场情绪回暖和风险偏好提升有明显助推作用，有望有助于A股上演跨年行情。

　　大势研判

　　本周市场冲高回落，热点板块轮动较快，存量博弈特征明显，建议持续关注基本面和流动性变化情况。

　　从资金面来看，目前A股成交额过万亿已成常态，截止本周五两市成交额连续第41个交易日突破万亿元，虽然在本周前四天连续小幅缩量，但周五成交量再次上行，交投活跃度依然维持高位。北向资金方面，本周五之前陆股通已连续12个交易日净流入，虽然周五净流出65.61亿元，但年初以来累计净流入已超过4000亿元，较2020年全年净流入规模实现翻番式增长，我们预计新规对北向资金长期影响较小，未来有望继续保持净流入，助推A股跨年行情。

　　宏观经济方面，周中公布的经济数据显示，我国经济继续稳定恢复，工业生产持续回升，但仍然存在隐忧。今年前11个月，货物进出口总额增长22%，在出口刺激之下，工业生产表现较好，前11月全国规模以上工业增加值同比增长10.1%，保持较快增长。但值得注意的是，疫情反复影响之下，居民消费尚未完全修复，房企拿地依然持续下行。预计随着疫情好转和相关政策逐步发力，未来经济将加快恢复。

　　业绩层面来看，截至2021年12月18日，沪深两市共88家披露了年度业绩预告，业绩预喜率达82%，共72家企业，其中医药生物、机械设备和轻工制造行业企业较多。在业绩增速方面，我们以业绩预告净利润增速平均值计算，43家企业净利润增速在20%以上，占比较多的行业包括机械设备、电子、轻工制造和电气设备等行业。

　　近期市场存在部分扰动因素，但在流动性维持充裕和基本面稳中向好双轮驱动之下，A股长期向好趋势不改。后市建议均衡配置，把握三条主线：

　　一，关注年报预喜板块投资机会。目前沪深两市共88家企业披露了年度业绩预告，业绩预喜率达82%，共72家企业，其中医药生物、机械设备和轻工制造行业企业较多。43家企业净利润增速在20%以上，占比较多的行业包括机械设备、电子、轻工制造和电气设备等行业。随着年报业绩陆续披露，投资者对年报关注度将提高，建议关注年报高增长低估值板块的优质标的，尤其是近两年业绩连续增长的优质公司。

　　二，关注具备alpha属性的优质大消费龙头公司。近期北上资金持续流入大消费板块，我们认为随着消费板块提价潮开启，后市定价权强、具有品牌优势的企业有望率先受益，龙头公司成本端压力逐步得到缓解后，中长期有望享受原材料价格回落+盈利弹性修复的红利，2022年，消费品龙头公司有望迎来估值与盈利的戴维斯双击，建议关注alpha属性的优质大消费龙头公司。

　　三，科技股具备长期投资机会。科技股具备一定的穿越周期的能力，长期受到国家政策支持的硬科技行业受到宏观经济的扰动较小。半导体板块在创新周期、国产渗透率提升、行业人才回流的大背景之下，具备从产品迭代、品类扩张、客户突破三重因素叠加驱动，建议从国产替代、行业周期、市场份额提升几个角度进行标的选择。

　　风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

　　一、新规完善沪深港通机制，外资流入助推跨年行情

　　1、新规完善沪深港通机制

　　证监会12月17日发布消息，为完善沪深港通机制，证监会拟对《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》进行修改，并向社会公开征求意见。本次拟将《规定》第十三条第一款修订为，“投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。”

　　自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出；无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。

　　沪深港通机制开通以来整体运行平稳，在扩大资本市场双向开放，引入境外长期资金，增加内地居民境外投资渠道方面发挥了积极作用。我们认为北向资金新规有助于进一步完善沪深港通机制，便利境外投资者投资 A 股市场，短期会对外资流入造成一定波动影响，周五北向资金在连续12天净流入后，净流出65.62亿元，预计也受到新规一定影响。

　　但长期来看，在资本市场持续对外开放，A股吸引力逐步增强的背景下，新规对外资流入整体影响较小，主要有以下四方面原因：

　　一、无论是从交易规模还是投资者数量来看，内地投资者通过沪深股通交易A股比例较小。根据证监会官方披露数据，此类交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右，投资者数量约有170万名，但大部分无实际交易，近三年有北向交易的内地投资者约有3.9万名。根据港交所数据，将北向资金托管机构分为外资银行、外资券商和中资机构，其中中资机构为内地投资者主要托管方，而截止12月17日，中资机构持股市值占比较小，仅为3.54%。

　　二、政策给予充分过渡期，且过渡期之后还可以进行卖出交易。政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股，过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出。

　　三，通过复盘过去几年北上资金大幅流出月份，一般为受到重大事件影响，例如贸易战事件和2020年3月流动性问题，造成北上资金流出，预计本次外资新规对资金流入影响有限。

　　四，近些年北向资金持续流入A股，看好中国市场。截至12月17日，北上资金自年初以来累计净流入4，187.21亿元，已较2020年全年净流入规模翻番式增长。未来证监会还将坚定不移稳步推进资本市场高水平双向开放，持续完善沪深港通机制，便利境外投资者投资 A 股市场。本次北上资金新规对陆股通交易更多是短期波动影响为主，产生大规模持续影响概率较小。

　　2、北向流入助推跨年行情

　　2021年下半年以来，北向资金净流入持续回暖，7-10月份月度净流入连续增长，虽然在11月份有所回调，但进入12月份以来，北向资金净流入规模迎来大爆发，截止12月16日连续12个交易日为净流入。虽然12月17日北向资金净流出65.62亿元，但当月北向资金净流入已超750亿元，创下近三年新高。

　　12月以来北向资金持续净流入，其中12月9日净流入金额216.56亿元，为历史第二高的单日净流入规模，同时当周累计净买入额创陆股通开通以来新高。本周五，北向资金净流出65.61亿元，其中沪股通净流出35.94亿元，深股通净流出29.67亿元。我们认为本周五净流出主要由于富时罗素季度调整在当日收盘后生效，相关成分股的调整影响外资配置情况，回顾历史也可以发现，北向资金在国际指数公司相关指数成分股调整生效日当天一般会出现较大幅度波动。

　　从近三年北向资金月度净流入规模变化趋势来看，有两大特点：一是年底翘尾，近三年每年北上资金净流入最高的月度分别是12月、11月和12月（拟），翘尾特点明显；二是年中较低，近三年每年北上资金净流入较低的月度基本集中在年中附近，如2019年4、5月净流入较低，2021年6、7月净流入较低，2020年相对特殊为3月和9月。

　　从北上资金交易总额占A股整体交易额比重来看，近几个月维持高位，均在10%左右，但较年初高点还有上涨空间，未来北上资金交易额有望继续上升。