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原标题：【国君策略2022年度展望】先进后守，否极泰来
来源：陈显顺策略研究
摘要
▶ 2022我们所面临的：下行的考验。2022年，地产行业将继续面临下行压力的考验，而全体上市公司也出现了类似迹象。下行压力的破局之道，在于财政政策的发力。以史为鉴，针对宏观，2022年重点在财政；针对地产产业，重点在保障性租赁住房。
▶ 大势研判：横盘震荡，上半年先上后下，积极布局跨年行情。1）2022上半年：中央经济工作会议前后政策不确定性阶段性下降，叠加宽松预期加码，看好春季躁动接棒跨年行情。但躁动后随着经济下行和盈利压力的进一步凸显，同时宽松政策预计将比过去具有更强的定力与克制，市场下行压力加大。2）2022下半年：经济缓步走出压力区、经济政策环境的不确定性下降，下半年市场将逐步回温。
▶ 风格研判：成长机会仍在，价值重回舞台。1）成长：景气赛道机会仍在，但难以贯穿全年，行情节奏依赖流动性预期，春季为关键的观测点；2）价值：盈利的稳定性叠加修复趋势，价值将重回风格配置的舞台中央；3）消费：“弱周期”属性在经济放缓的过程中提供了确定性。历史上“弱经济+弱宽松”的环境下消费回报均相对较好；4）制造：PPI-CPI剪刀差收敛，盈利修复的节奏和力度将超出市场预期。
▶ 行业配置：制造盈利向好，消费否极泰来，推荐猪/白酒/食品/汽车/新能源/ARVR设备。1）金融：估值盈利性价比高、地产问题修复，推荐券商/银行；2）消费：聚焦消费中“涨价”主线，推荐生猪/白酒/食品/汽车/餐饮/旅游；3）科技成长：推荐高景气延续的新能源细分赛道、智能驾驶，以及景气反转上行的VR/AR设备类公司；4）高端制造：伴随2022年PPI趋势回落，上游成本压力缓解后中游设备制造端迎盈利修复，推荐计算机光电/军工装备/机械设备。
▶ 主题投资：元宇宙、深度低碳化与科技突围。1）元宇宙：强调硬科技机会，杜绝概念炒作。2）深度智能低碳化：加速进入新能源时代。3）科技突围：掌握核心科技话语权。
▶ 风险提示：病毒变异等风险。
责任编辑：冯体炜
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