牛股天天向上：高低切换仍将延续？机构目标价看涨这些标的！周末曝出重磅信号，金融地产有望迎来新行情？
动力电池高镍化势不可挡！不锈钢需求稳健增长，三元正极材料打开需求空间！一文读懂镍金属供需变革（附股）
9月中旬以来，上证综指收盘价自3715点回落3.85%，全A成交额亦在近期有所缩量。震荡盘整的背后，反映出市场的担忧：1）9月FOMC会议使得Taper倒计时进一步确认，叠加债务上限风险发酵，10年期美债利率从1.31%一度攀升至1.61%。2）节后央行资金净回笼，尽管存在日历效应下的供给预期，但对于流动性的短期压力有一定影响。3）风险偏好上，近期巡视组进驻金融机构，合规与监管力度强化。但回归DDM模型，在盈利端下行预期充分背景下，稳增长驱动的宽松超预期将是分母端发力核心。此外，本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识，伴随交易结构优化，市场拉升可待。
广发策略：政策相对“真空期”建议结合行业景气和估值配置“低估值+X”品种
基于①明年流动性总闸门美联储转向收紧；②明年A股进入盈利下行周期，未来一年A股权益市场不太会是大年。但本轮“类滞胀”是由供给端主导，中国央行货币政策的目标仍将是压低实际贷款利率而难以收紧，结合我们对于中国广义流动性于今年四季度见到底部区域的判断，A股系统性风险概率仍然较小。参考历史可比时期，建议结合估值和行业景气，配置“低估值+X”品种：（1）低估值+基建稳增长（水泥/储能/风电）；（2）估值合理+内需压舱石（汽车、新能源汽车）；（3）低估值+业绩环比改善（旅游/酒店）。
策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，投资者配置共识提升下，低位价值板块将领涨年末行情。四季度净流入明显的机构资金是重要的定价力量，市场流动性依然保持合理宽裕，而无论是增量入场还是存量调仓，资金在低估价值板块中更容易形成共识。配置上，建议继续围绕基本面预期低位并且前期估值修正充分的行业展开。
东亚前海策略：短期北向资金再次主导市场 关注消费板块估值修复行情
从市场环境来看，当前正处在新一轮行情的起点，短期北向资金再次主导市场，关注消费板块估值修复行情。我们持续跟踪的市场情绪指数当前已经降至2019年以来低位水平，随着长假影响逐步消退，以及全球风险偏好的回升，当前仍处相对低位的市场情绪有望迎来边际改善。另一方面，经历了8月以来的市场高低切换，估值偏离度逐步回归均衡，趋近历史中枢水平。市场整体环境已经处于新一轮行情的起点。从资金流向来看，场内两融交易占比大幅回落，公募偏股型基金呈现季节性收缩，但是随着近期海外风险偏好回暖，北向资金加速配置食品饮料、农业和医药等消费板块。
关于科创板的认知，重要预期差有两点，一则产业意义的理解不同，二因体量对其不够重视。一则，产业意义的理解不同。市场普遍从GDP增速和流动性等角度理解牛熊，事实上，“无产业，不牛市”，每轮牛市背后的底层逻辑在于产业崛起。具体来看，2005年至2007年牛市源自重工业崛起，2013年至2015年牛市源自互联网+崛起。展望未来，一则，随着经济转型的实质性跃升，A股结构牛市常态化，GDP和流动性都难有系统性大起大落，应重视把握产业支撑的结构牛市；二则，综合政策导向、资金投向、市场需求，十四五期间最具时代感的产业是国产替代和5G应用。
在全球能源价格上涨环境下，海外主要经济体的通胀持续时间可能较预期更长。与海外不同，国内通胀压力主要来自供给收缩下的结构性通胀。面对经济“类滞胀”压力，保供、稳价及电价改革的政策频出，地方运动式“减碳”加快得到纠偏。近期中美关系出现边际缓和，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。方向上，建议“乘势而上”，聚焦三季报高景气方向。10月迎企业三季报密集披露期，精选高景气个股，避开暴雷股，是当下重要的策略之一。
科创将吹响反攻号角，现在就是布局时点。1）随着投资时钟向“衰退”转变，高景气、高增长的科创、科技将是主攻方向。衰退周期下，货币端仍将维持宽松。但除非经济出现系统性风险，地产、基建大概率不会系统性信用扩张。在“宽货币、稳信用”环境下，历史复盘表明最好的风格是成长，其次是消费。因此，高景气、高增速的板块将再次成为市场主线，而科创、科技正是其中代表。2）尽管近期中美出现缓和，但中长期大国博弈的基调不会改变。而以科创、军工、新能源、半导体为代表的“硬科技”板块最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景，将是最鲜明的时代主线。科创也将类似13-15年的创业板，走出独立的结构牛行情。3）短期，由于市场对通胀和经济周期的误判，科创、成长遭遇调整。而伴随对“滞胀”的预期偏差逐渐纠正，投资时钟转向“衰退”，科创将吹响反攻号角。当前已可以利用市场的预期偏差积极布局。
本周后半周连续缩量震荡反弹，技术面上处于以时间换空间的状态。创业板周五大幅上攻，强势收复多条均线，明确走出反转形态。目前仍处于结构性行情当中，成长板块占据主导地位。主板反弹稍弱，但上证指数基本站稳半年线，同时长期均线逐步走平，将对股指形成有力支撑，叠加前期多个板块已充分调整，继续下行空间有限，下一步有望逐步企稳反弹。
四季度国内流动性保持合理充裕，利率上行空间有限，对权益市场的影响也在边际弱化，随着三季报推进，分子端盈利有望替代分母端流动性成为市场的新动能。过去3年年末无风险利率是相似的，经济下行的压力集中在四季度至次年一季度体现，四季度前半段无风险利率可能处在回升阶段，而一旦通胀有企稳迹象，“人心思动”或许推动四季度末长端利率下行。
进入10月份以来，市场成交量快速萎缩，全A成交量萎缩至9月底高点的60%左右，投资者对于政策变化的观望氛围浓厚。当前情况其实已经出现积极变化，“双控双限”政策正在调整、地产行业出现积极信号、稳增长政策正发力，外部国际环境也在改善中。我们认为，四季度仍然充满机会。
责任编辑：冯体炜
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