创业板指反弹大曝光!错过了士兰微,不要再错过它!汽车芯片累计中标80亿元!机构称三大智控器市场空间超2千亿,三年营收超两番
六氟磷酸锂景气向上!供需紧张局面有望缓解,新型锂盐加速布局推广!关注头部企业份额提升+盈利保障(附股)
原标题:【国君策略】站在风格切换的始点
来源:陈显顺策略研究
本报告导读
▶ 缩量调整的背后,是从分歧走向共识。面对增长压力驱动的宽松预期与产业政策调整,迎接风格切换,把握低估值蓝筹,推荐券商、BIPV/绿电、白酒以及银行地产。
摘要
▶ 大势研判:盘整之后,拾级而上。9月中旬以来,上证综指收盘价自3715点回落3.85%,全A成交额亦在近期有所缩量。震荡盘整的背后,反映出市场的担忧:1)9月FOMC会议使得Taper倒计时进一步确认,叠加债务上限风险发酵,10年期美债利率从1.31%一度攀升至1.61%。2)节后央行资金净回笼,尽管存在日历效应下的供给预期,但对于流动性的短期压力有一定影响。3)风险偏好上,近期巡视组进驻金融机构,合规与监管力度强化。但回归DDM模型,在盈利端下行预期充分背景下,稳增长驱动的宽松超预期将是分母端发力核心。此外,本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识,伴随交易结构优化,市场拉升可待。
▶ 交易类滞胀,这次不一样。当前经济“类滞胀”特征愈加清晰:一方面, 受供需两弱影响,9月制造业PMI下穿荣枯线至49.6%,三季度实际GDP增速或低于5%。另一方面,9月PPI同比10.7%,连续7个月超过3%阈值。剖析本轮滞胀的成因,其核心在于供给强约束导致的上游资源、工业品涨价,这显然与2007~2008、2010~2011年“需求收缩+价格黏性”下的滞胀背景不同。值得注意的是,从政策的视角来看,本轮类滞胀背景下,核心CPI处于相对温和区间,经济压力将驱动宽货币向宽信用逐步切换。
▶站在风格切换的始点。近一个月以来,周期与消费、高估值与低估值的表现相对收敛。具体来看:1)9月随着本土疫情得到控制,消费基本面预期逐渐走出底部。2)周期品正在经历“价格超预期→业绩兑现”的阶段,但供给端“双碳”、“双控”最大强度的预期已经落地,随着银保监会“防止运动式减碳和信贷一刀切”,以及包括江苏等地区电力市场化改革推进,全板块高景气持续程度难以超预期。考虑到上游价格局部见顶,以及PPI向CPI的逐级传导,此前周期与消费的极致分化将相对收敛。风格上,从盈利高弹性到盈利预期反转的过渡,将推动以消费、金融为代表的低估值板块迎来回暖。▶ 行业配置:决胜低估值蓝筹。1)券商:财富管理驱动下的二次成长,行业受益持续性超预期;2)新能源:高景气方向仍具稀缺性,尤其是估值性价比较高的BIPV、绿电等方向;3) 消费正加速迈出底部,推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块;4)银行地产:银行三季报业绩有望超预期具备高性价比,此外地产信贷政策边际宽松,板块盈利预期将逐步改善。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/79/w550h329/20211017/3363-6135e2dd7c39be68ef2b0384c2d365ef.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/69/w550h319/20211017/2f6c-d7df2cfce26f7bc8c2d48f33cf362eff.png)
1
盘整之后,拾级而上
大势研判:盘整之后,拾级而上。9月中旬以来,上证综指收盘价自3715点回落3.85%,全A成交额亦在近期有所缩量。震荡盘整的背后,反映出市场的担忧:1)9月FOMC会议使得Taper倒计时进一步确认,叠加债务上限风险发酵,10年期美债利率从1.31%一度攀升至1.61%。2)节后央行资金净回笼,尽管存在日历效应下的供给预期,但对于流动性的短期压力有一定影响。3)风险偏好上,近期巡视组进驻金融机构,合规与监管力度强化。但回归DDM模型,在盈利端下行预期充分背景下,稳增长驱动的宽松超预期将是分母端发力核心。此外,本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识,伴随交易结构优化,市场拉升可待。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/155/w550h405/20211017/4b8e-5e30e2981c9bdb888bacd5cc1465e482.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/156/w550h406/20211017/f699-0af306ac9cdba7c4fd1f294781747fe4.png)
2
交易类滞胀,这次不一样
交易类滞胀,这次不一样。当前经济“类滞胀”特征愈加清晰:一方面, 受供需两弱影响,9月制造业PMI下穿荣枯线至49.6%,三季度实际GDP增速或低于5%。另一方面,9月PPI同比10.7%,连续7个月超过3%阈值。剖析本轮滞胀的成因,其核心在于供给强约束导致的上游资源、工业品涨价,这显然与2007~2008、2010~2011年“需求收缩+价格黏性”下的滞胀背景不同。值得注意的是,从政策的视角来看,本轮类滞胀背景下,核心CPI处于相对温和区间,经济压力将驱动宽货币向宽信用逐步切换。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/88/w550h338/20211017/85a6-9dd566388e99c8a331743496aa977101.png)
3
站在风格切换的始点
站在风格切换的始点。近一个月以来,周期与消费、高估值与低估值的表现相对收敛。具体来看:1)9月随着本土疫情得到控制,消费基本面预期逐渐走出底部。2)周期品正在经历“价格超预期→业绩兑现”的阶段,但供给端“双碳”、“双控”最大强度的预期已经落地,随着银保监会“防止运动式减碳和信贷一刀切”,以及包括江苏等地区电力市场化改革推进,全板块高景气持续程度难以超预期。考虑到上游价格局部见顶,以及PPI向CPI的逐级传导,此前周期与消费的极致分化将相对收敛。风格上,从盈利高弹性到盈利预期反转的过渡,将推动以消费、金融为代表的低估值板块迎来回暖。
4
行业配置:决胜低估值蓝筹
行业配置:决胜低估值蓝筹。1)券商:财富管理驱动下的二次成长,行业受益持续性超预期;2)新能源:高景气方向仍具稀缺性,尤其是估值性价比较高的BIPV、绿电等方向;3) 消费正加速迈出底部,推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块;4)银行地产:银行三季报业绩有望超预期具备高性价比,此外地产信贷政策边际宽松,板块盈利预期将逐步改善。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/145/w550h395/20211017/ad09-c92a09b4eb9b6a3e125eed61d009412f.png)
5
五维数据全景图
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/119/w550h369/20211017/6f46-18925e46cd5669346ef374675492ae1f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/562/w550h812/20211017/8c3c-62c37161abe729be31e3745468c5d72a.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/573/w550h23/20211017/15fa-021a42293ed45efcf1560ba8542ff5ee.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/160/w550h410/20211017/f068-84d106ff210ffd0c1905178d11abaaee.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/61/w550h311/20211017/5fab-a34b8e5bfb5e8a159ca45948b5742a89.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/505/w550h755/20211017/278e-f3cc78a3a3be0696812005b87c939ce5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/499/w550h749/20211017/8255-8b75aa7c4508d15f18d92a5f0c545383.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/512/w256h256/20211012/beba-29c546b2544391bf4931ac896a5b42e9.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
责任编辑:冯体炜
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)