光大保德信徐晓杰:医药短期估值有压力 中长期看是最好赛道

光大保德信徐晓杰:医药短期估值有压力 中长期看是最好赛道
2021年07月27日 11:09 新浪财经

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  文|新浪财经 许旻

  接触投资的朋友,对彼得·林奇这个名字都不会陌生,他是一位传奇的基金经理,而他的畅销书中文版《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》的译者徐晓杰如今也是一位基金经理,她现任光大保德信基金权益投资部副总监。她表示,成长股大师彼得·林奇是自己转行做投资的领路人。

  徐晓杰博士毕业于中科院上海生命科学院分子生物学专业,而如今从事投研工作已经超过15年,她将医药作为自己深入研究资本市场的出发点。银河证券数据显示,截至去年6月底,其管理的一只产品001815近四年任职期间回报在同期181只灵活配置型基金中位居第1。

  而近期医药股的波动起伏,在她看来,都是估值惹的。“近期医药公司回调最主要的原因,就是太贵了。”在与新浪财经对谈中,徐晓杰坦言,当估值高到未来三到五年都很难实现正收益回报时,即使公司业绩和管理都非常优秀,股价调整的概率也非常大。

  不过,在她看来,虽然医药股目前估值有点贵,但是从长期来看,这还是最好的赛道。徐晓杰分析,医药、科技、新能源,这是目前主要的三个发展方向。从基本面来看,新能源短期和中期的投资逻辑都非常好,但是长期逻辑稍微弱一些;科技则属于短期和长期的逻辑都不错,但是中期压力比较大;而医药是短期、中期和长期的逻辑都很好,只不过短期估值有压力。

  医药股回调是因为估值太贵

  受彼得·林奇影响,徐晓杰的投资风格也偏向成长股。“我的选股,首先,要关注一家公司的成长性,公司要保证一定的高增速。”她提到。

  其次,她更看重成长增速的稳定性,而这也是给予它们多少估值溢价的核心要素。“有人问起,为什么A是20%的业绩增速,B也是20%的业绩增速,而你给A有60倍的估值,给B只有15倍的估值?”徐晓杰的回答是,A公司20%的增速,通过研究预判可能未来5~10年都能够维持,但B公司的20%增速可能只能保持1-2年。

  第三,徐晓杰非常注重估值。“公司的估值一定有天花板,有边界的。近期医药为什么调整这么多?最主要的原因,就是估值太贵了。”她认为,当估值高到未来三到五年都很难实现正收益回报时,即使公司业绩和管理都非常优秀,股价调整的概率也非常大。至于目前的估值能否突破天花板?徐晓杰认为,很重要的一点就是看公司的业绩能否持续超预期。

  不过她也表示,虽然目前估值处于相对偏高的水平,但医药股的估值其实很难泡沫化,因为医药公司基本都有一个相对稳定的增速。从基本面来看,医药短期业绩确定性较强,中长期稳定性持续性行业间比较仍是最优之一。

  从短期来看,她认为,大概率今年年底可以做估值切换,可以从医药股中寻觅机会;从中长期来看,她表示,医药板块的逻辑是最好的,一是老龄化趋势,二是财富效应,三是国家大力投入医药领域。对于医药股后市表现,她认为回调之后有仍上涨空间,近期回调更有利于新基金建仓。

  徐晓杰还介绍,她的组合50%的权重会放在他们看好的创新和消费升级两条主赛道,同时也会布局20%左右高弹性品种和20%左右防御性配置。

  创新药产业链为什么火?

  创新药一直是医药板块的关注重点,对此,徐晓杰分析,选择公司很重要的一点,是看这家公司的管理层是否具有创新精神,因为很多公司初期阶段实际上只有巨大的投入,而没有盈利,“它未来能走到哪里,取决于它研发能做到哪里。如果是一个有钻研精神的科学家,那么我们更有底气相信他的研发会走到最后。”

  在其他医药细分领域,徐晓杰强调,她非常看好创新药产业链。那么相比于其他细分板块,为什么这个产业链这么火?

  先来了解下这个产业链是什么:创新药产业链上游市场参与者为创新药医药研发服务外包行业,产业链中游环节主体为创新药生产及销售企业,产业链下游涉及创新药的销售终端,包括公立医疗机构、健康服务机构及零售药店等,最后达到终端消费者。

  徐晓杰解释,因为国家新药审批速度的加快及创新药产业链的出现,加快了创新药上市的速度,也提升了行业景气度。因为市场上的新技术、新品种越来越多,医药的研发难度也越来越高了,这时候就要依靠整个产业链来互相验证。“比如某些全新靶点的创新药品种,我们要和药物设计专家交流,要和临床医生交流,要和销售人员交流,这样对药物的疗效和市场空间才可能有更好的预测及判断。”

  她表示,目前产业链相关的上市标的还不是很多,以后A股相关上市公司会越来越多。与此同时,她提到,目前有些稀缺标的在港股上市,但是A股暂时没有,因此她们也会从港股选择优秀公司进行关注,而她正在发售的新基金光大健康优加混合,也将港股通纳入了投资范围。

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责任编辑:陈悠然

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