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文｜新浪财经 许旻
接触投资的朋友，对彼得·林奇这个名字都不会陌生，他是一位传奇的基金经理，而他的畅销书中文版《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》的译者徐晓杰如今也是一位基金经理，她现任光大保德信基金权益投资部副总监。她表示，成长股大师彼得·林奇是自己转行做投资的领路人。
徐晓杰博士毕业于中科院上海生命科学院分子生物学专业，而如今从事投研工作已经超过15年，她将医药作为自己深入研究资本市场的出发点。银河证券数据显示，截至去年6月底，其管理的一只产品001815近四年任职期间回报在同期181只灵活配置型基金中位居第1。
而近期医药股的波动起伏，在她看来，都是估值惹的。“近期医药公司回调最主要的原因，就是太贵了。”在与新浪财经对谈中，徐晓杰坦言，当估值高到未来三到五年都很难实现正收益回报时，即使公司业绩和管理都非常优秀，股价调整的概率也非常大。
不过，在她看来，虽然医药股目前估值有点贵，但是从长期来看，这还是最好的赛道。徐晓杰分析，医药、科技、新能源，这是目前主要的三个发展方向。从基本面来看，新能源短期和中期的投资逻辑都非常好，但是长期逻辑稍微弱一些；科技则属于短期和长期的逻辑都不错，但是中期压力比较大；而医药是短期、中期和长期的逻辑都很好，只不过短期估值有压力。
医药股回调是因为估值太贵
受彼得·林奇影响，徐晓杰的投资风格也偏向成长股。“我的选股，首先，要关注一家公司的成长性，公司要保证一定的高增速。”她提到。
其次，她更看重成长增速的稳定性，而这也是给予它们多少估值溢价的核心要素。“有人问起，为什么A是20%的业绩增速，B也是20％的业绩增速，而你给A有60倍的估值，给B只有15倍的估值？”徐晓杰的回答是，A公司20％的增速，通过研究预判可能未来5~10年都能够维持，但B公司的20%增速可能只能保持1-2年。
第三，徐晓杰非常注重估值。“公司的估值一定有天花板，有边界的。近期医药为什么调整这么多？最主要的原因，就是估值太贵了。”她认为，当估值高到未来三到五年都很难实现正收益回报时，即使公司业绩和管理都非常优秀，股价调整的概率也非常大。至于目前的估值能否突破天花板？徐晓杰认为，很重要的一点就是看公司的业绩能否持续超预期。
不过她也表示，虽然目前估值处于相对偏高的水平，但医药股的估值其实很难泡沫化，因为医药公司基本都有一个相对稳定的增速。从基本面来看，医药短期业绩确定性较强，中长期稳定性持续性行业间比较仍是最优之一。
从短期来看，她认为，大概率今年年底可以做估值切换，可以从医药股中寻觅机会；从中长期来看，她表示，医药板块的逻辑是最好的，一是老龄化趋势，二是财富效应，三是国家大力投入医药领域。对于医药股后市表现，她认为回调之后有仍上涨空间，近期回调更有利于新基金建仓。
徐晓杰还介绍，她的组合50%的权重会放在他们看好的创新和消费升级两条主赛道，同时也会布局20%左右高弹性品种和20%左右防御性配置。
创新药产业链为什么火？
创新药一直是医药板块的关注重点，对此，徐晓杰分析，选择公司很重要的一点，是看这家公司的管理层是否具有创新精神，因为很多公司初期阶段实际上只有巨大的投入，而没有盈利，“它未来能走到哪里，取决于它研发能做到哪里。如果是一个有钻研精神的科学家，那么我们更有底气相信他的研发会走到最后。”
在其他医药细分领域，徐晓杰强调，她非常看好创新药产业链。那么相比于其他细分板块，为什么这个产业链这么火？
先来了解下这个产业链是什么：创新药产业链上游市场参与者为创新药医药研发服务外包行业，产业链中游环节主体为创新药生产及销售企业，产业链下游涉及创新药的销售终端，包括公立医疗机构、健康服务机构及零售药店等，最后达到终端消费者。
徐晓杰解释，因为国家新药审批速度的加快及创新药产业链的出现，加快了创新药上市的速度，也提升了行业景气度。因为市场上的新技术、新品种越来越多，医药的研发难度也越来越高了，这时候就要依靠整个产业链来互相验证。“比如某些全新靶点的创新药品种，我们要和药物设计专家交流，要和临床医生交流，要和销售人员交流，这样对药物的疗效和市场空间才可能有更好的预测及判断。”
她表示，目前产业链相关的上市标的还不是很多，以后A股相关上市公司会越来越多。与此同时，她提到，目前有些稀缺标的在港股上市，但是A股暂时没有，因此她们也会从港股选择优秀公司进行关注，而她正在发售的新基金光大健康优加混合，也将港股通纳入了投资范围。
责任编辑：陈悠然
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