西南策略：未来一个季度人民币贬值压力不大北上资金仍将持续流入_新浪财经

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　　【西南策略】近期北上资金配置的边际变化

　　来源：冰眼观市

　　2021/7/19—2021/7/23

　　西南策略

　　2021年

　　摘要

　　l2021年以来，北上资金累计净流入2415亿元，大幅超过历年平均水平。

　　l7月以来，短期内人民币贬值的压力放缓，同时美股整体呈现上行趋势，北上资金净流入179亿元，已经超过6月水平。往后看，未来一个季度人民币贬值压力不大，同时美联储大概率不会在2021年底之前加息，北上资金预计仍将持续流入。

　　l与年初相比，北上资金持股市值比例明显提升的板块包括化工、建筑材料、电气设备等。

　　l7月以来，北上资金明显增配计算机、医药生物、电子、有色金属、化工，净流入额分别为41、37、33、32、31亿元，明显减持的板块为银行、房地产、电气设备，分别净流出了36、17、12亿元。

　　l投资策略：从北上资金的配置规律来看，未来一个季度人民币贬值压力不大，同时美联储大概率不会在2021年底之前加息，北上资金仍将持续流入。配置上看，除了北上资金配置的龙头，如宁德时代（300750）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、万华化学（600309）、扬农化工（600486）、药明康德（维权）（603259）等，还可以关注蔚蓝锂芯（002245）、复星医药（600196）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、华北制药（600812）、华峰测控（688200）、新益昌科技（688383）、西部超导（688122）、光威复材（600699）等细分赛道龙头。

　　风险提示：流动性收紧超预期

　　1近期北上资金配置的边际变化：增配计算机、医药、电子

　　北上资金布局A股的步伐加快。随着2014年底沪港通落地、2016年底深港通开通，北上资金成为外资下注A股的首选方式。截至2021年7月22日，北上资金持股市值达到2.6万亿元，占流通A股的比例达到3.7%（2017年初只有0.5%）。此外，2021年以来北上资金累计净流入2415亿元，大幅超过历年平均水平。

　　我们在报告《策略专题报告：外资如何押注中国？》中指出北上资金对A股的配置受汇率、美股以及事件性因素的扰动非常显著。7月以来，短期内人民币贬值的压力放缓，同时美股整体呈现上行趋势，北上资金净流入179亿元，已经超过6月水平。往后看，未来一个季度人民币贬值压力不大，同时美联储大概率不会在2021年底之前加息，北上资金预计仍将持续流入。长期来看，外资布局 A 股尚处在初级阶段，A股国际化、机构化是大势所趋。

　　众所周知，北上资金对A股投资风格以及定价体系有着重要的影响。首先来看北上资金的持股市值情况，从行业分布角度，大消费、新能源、金融板块占据绝对优势，约有七成资金配置于这几个板块，这种行业选择或源于优势产业。

　　与年初相比，北上资金持股市值比例明显提升的板块包括化工、建筑材料、电气设备等。观察年初以来北上资金对于各行业持股市值比例（北上持股市值/该行业流动市值）的变化。上游资源板块的配置比例明显提升，例如化工板块持股市值比例由2.63%提升至3.53%，有色板块持股市场比例由1.89%提升至2.40%；此外，景气度较高的电气设备板块的配置比例也有较大提升，由5.31%提升至6.11%；北上资金持股市值比例明显下降的行业包括汽车（-0.57%）、食品饮料（-0.45%）、商业贸易（-0.34%）。

　　其次来看近期北上资金配置A股的边际变化。2021年年初至北上资金明显增配的行业为电气设备、银行、化工，净流入额分别为446、375、361亿元，而食品饮料板块遭遇较大程度的资金净流出，净流出246亿元，其次为汽车板块，净流出64亿元。

　　7月以来，北上资金明显增配计算机、医药生物、电子、有色金属、化工，净流入额分别为41、37、33、32、31亿元，明显减持的板块为银行、房地产、电气设备，分别净流出了36、17、12亿元。由此看出，北上资金在持续流向景气度较高的行业，一方面是科技成长板块，例如物联网、半导体、医药等优质核心赛道；另一方面在碳中和大背景下部分周期上行的上游资源股也得到北上资金的青睐，例如锂矿、盐湖提锂、大炼化等板块。同时，电气设备板块在历经连续6个月的资金净流入之后在7月以来有明显的净流出，因此对于高景气板块也要警惕估值泡沫的风险。

　　投资策略：从北上资金的配置规律来看，未来一个季度人民币贬值压力不大，同时美联储大概率不会在2021年底之前加息，北上资金仍将持续流入。配置上看，除了北上资金配置的龙头，如宁德时代（300750）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、万华化学（600309）、扬农化工（600486）、药明康德（603259）等，还可以关注天奈科技（688116）、蔚蓝锂芯（002245）、复星医药（600196）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、华北制药（600812）、华峰测控（688200）、新益昌科技（688383）、西部超导（688122）、光威复材（600699）等细分赛道龙头。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济复苏不及预期

　　2本周市场行情

　　本周（7月19日至7月23日），上证综指上涨0.31%，深证成指上涨0.38%，沪深300下跌0.11%，创业板指上涨1.08%，科创50上涨2.51%。恒生指数下跌2.44%，标普500上涨1.96%，纳斯达克指数上涨2.84%，道琼斯工业指数上涨1.08%。

　　申万行业中，有色金属（+7.51%）领涨，钢铁（+6.65%）、电气设备（+5.61%）、汽车（+4.89%）、国防军工（+4.32%）涨幅居前；纺织服装（-4.29%）、农林牧渔（-3.97%）、食品饮料（-3.44%）、传媒（-3.08%）、交通运输（-2.74%）跌幅居前。

　　3股市流动性追踪

　　基金发行：本周新成立的股票型+混合型基金86只，规模709亿元；上周新成立的股票型+混合型基金59只，规模346亿元。

　　融资融券：截至7月22日，两融余额18261亿元，占A股流通市值的比例为2.59%。

　　新股上市：本周上市新股11家，增发与IPO共募资279亿元。

　　限售股解禁：本周限售股解禁1678亿元，预计下周解禁595亿元。

　　4板块及行业估值水平

　　全部A股当前PE（TTM，整体法）为17.72，上周为17. 63，上升0.09；全部A股（非金融石油石化）当前PE（TTM，整体法）为26.30，上周为25.10，上升0.20；创业板当前PE（TTM，整体法）为53.15，上周为52.55，上升0.50；科创板当前PE（TTM，整体法）为63.80，上周为61.80，上升2.00。