中泰证券：行情或步入进攻阶段仍建议均衡配置（附一月金股）_新浪财经

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　　中泰 | 一月金股

　　来源：中泰证券研究

　　报告摘要

　　策略：行情或步入进攻阶段

　　回顾：我们12月观点是风格难切换，认为8月以来的大小盘分化仍会延续，主要逻辑有两点，一是认为经济从疫情驱动到疫苗驱动，二是疫苗带来复苏预期的同时，也在强化流动性收紧预期。从结果来看，12月创业板相关指数由于新能源及医药权重较高，涨幅大幅领先其余风格指数，中证100涨幅在5%以上，而中证500和中证1000涨幅不及1%，同时行业表现分化更为严重，电新、消费者服务、食品饮料和军工涨幅均在13%以上，而建筑、房地产、商贸零售和通信等行业跌幅均超过7%。我们12月金股组合上涨6.26%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益162.8%，相对沪深300的超额收益为108.9%，12月金股组合中表现较好的是恩捷股份（+46.89%）、药明康德（+30.38%）、上海沪工（+10.76%）等。

　　行情或步入进攻阶段。市场分化的风格贯穿全年，12月更是达到极致，指数强、个股弱的特征明显，尽管各大风格指数在最后一个交易日创出阶段新高，但股价高于年线的股票比例却创近期新低，全市场仍有57%以上公司股价低于年线。长期来看，随着全面注册制推进，股票发行越来越多，低市值公司的成交占比继续下滑是大势所趋，而经济转型驱动导致的新老经济分化也是大势所趋，但就短期而言，我们认为，近期市场的分化更多是由于年末流动性冲击导致，短期增量资金有限，而近期新成立偏股型基金的主要投资方向以消费和新能源为主，存量资金抱团在成交更为活跃的板块。另一方面，市场层面来看，几个强势板块如新能源汽车、光伏、白酒、种子、军工等衍生出了集聚效应，一是少数个股的估值中枢提升带动了整个板块的估值中枢，二是强势板块的强势个股强化了资金的新高套利交易。宏观层面，中欧投资协议落地进一步强化复苏预期，1月政策与信贷投放带来的资金回流有望改善股市流动性预期，另一方面近期基金市场的优异表现也会带动年初基金发行节奏，居民储蓄入市的速度与规模有望得到强化。疫情层面，近期国内零星病例以及海外变异毒株引发市场风险偏好短期下降，但更多是带来疫情与疫苗受板块的上涨，过去一年国内疫情防控能力已经得到足够证明，这一层面更多的影响在海外供应链，这其实也体现在了近期市场结构上，随着疫苗接种不断推进，疫情带来的冲击将会边际弱化。整体来看，随着年末流动性冲击消退，叠加大多数股票已经处在情绪底部，1月行情有望步入进攻阶段，指数有望维持强势，风格上，无论是近期创出历史新高还是创出阶段新低的板块，都有配置机会，而新驱动因素导入可能会弱化老热点的吸引力，1月仍建议均衡配置，短期可以适度提高如金融、军工、计算机等新热点的配置比例。