暨大博导携手科学界名侦探 科创板上演空气捉妖记？

　　暨大博导携手科学界“名侦探”，将在科创板上演空气“捉妖记”？

　　来源：首席科创官

　　作者 科创君

　　癌细胞、雾霾、三聚氰胺…找它就对了！它就是科学界的侦探高手—质谱仪。

　　虽然质谱仪在全球发展的历史才近110年，但对世界的先进技术进步有着不可或缺的贡献，在医疗健康、食品安全、环境监测、工业分析、国家安全领域，具有不可替代的作用和举足轻重的地位，用于观测“看不见的世界”。

　　近日，广州禾信仪器股份有限公司（以下简称“禾信仪器”）向上交所递交了科创板IPO申报材料，它创立于2004年，曾短暂挂牌新三板。值得注意的是，这家公司始于一位归国学者的质朴理想——做中国人的质谱仪器。

　　禾信仪器多年来严重依靠政府补贴，资金营运能力尚待加强。或许，较高的研发占比和毛利率，以及本土企业创新需求，能够成为其成功上市的保障？

　　结构单一体量小，创新能力抢眼

　　1913年，诺贝尔奖得主物理学家Thomson首次提出了质谱的相关观念，至今已有100多年的时间。20世纪中叶开始，质谱逐渐成为太空、地质、材料、医学、药学、生命科学、环境科学等多个领域不可或缺的仪器。

　　在诸多领域中，禾信仪器做的主要是环境监测领域的质谱仪，围绕大气PM2.5、重金属等主要污染物、环境中VOCs等检测需求从事环境监测领域的质谱仪的研发、生产和销售。

　　2016年-2018年，公司营业收入分别为0.92亿元、1.02亿元和1.35亿元，年复合增长率为21.27%，同期净利润分别为2136.8万元、2011.3万元和2423.9万元。虽然从2017年开始，禾信仪器迈入了“亿元俱乐部”，但与国际行业巨头相比，公司规模仍较小，且技术路线、产品类型和生产线较为单一。

　　主营业务收入（图片来源：招股说明书）

　　2016年-2018年，公司主营业务收入由仪器销售和技术服务构成。其中，仪器销售占比在八成左右，是营收的主要来源。在仪器销售方面，SPAMS系列和SPIMS系列占比较大，二者是公司环境检测方面的重要产品。

　　具体来看，SPAMS系列是公司最早推出的核心产品，主要功能是PM2.5源解析、污染过程捕捉与分析、污染天气成因分析、灰霾形成机制及气候变化研究。

　　SPAMS系列曾参与“雪龙号”南北极科考、东方红II号黄渤海科考，并在广州亚运会、青奥会、抗战胜利70周年阅兵、APEC会议、杭州G20峰会、青岛上合组织峰会等活动中承担空气质量监测及保障工作。

　　而SPIMS系列是公司近年来推出的核心产品，主要功能是工业园区VOCs在线源监测及环境应急监测。报告期内，来自SPIMS系列的收入占比从6.18%飞跃至28.61%，主要系政策导向的原因：2016年起，VOCs成为了我国“十三五”期间首要控制的污染物之一。

　　或许是意识到了业务模式单一的危险，公司最新招股书显示，禾信仪器近年来不断完善着产品种类，业务已经逐步从环境监测领域拓宽至医疗健康、食品安全、工业分析等多项前沿领域。

　　颇具看点的是，2017年10月，禾信仪器发布了微生物鉴定质谱仪新品CMI-1600，宣布进军微生物鉴定领域。彼时周振介绍称，这款产品是具有完整自主知识产权的国产质谱仪器，在技术指标上完全可以媲美国外同类质谱仪。

　　业务方面的拓展离不开创新驱动，首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，报告期内，禾信仪器主营业务毛利率较高且相对稳定，累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例为29.63%，两大指标都超过其自选竞争对手。

　　图片来源：招股说明书

　　值得注意的是，公司近三年研发投入分别为3248万元、3516万元和2989万元，占营业收入比例分别为35.42%、34.28%和22.16%。虽然研发投入占比领先同行，但公司研发投入及费用率却连年走低。

　　即便如此，禾信仪器的研发实力仍不容小觑，公司目前有8位核心技术人员，有四位是暨南大学质谱仪器与大气环境研究所的成员，其中还包括所长周振，现任公司董事长兼总经理。

　　老板“钟情”质谱仪，危机之时遇“贵人”

　　禾信仪器的创立绝非偶然，而是源于一个少年的“匠心”。

　　上世纪90年代，闽东寿宁山区一个木匠家庭走出来的周振，跨入了厦门大学的校门。大三时，与质谱仪的“邂逅”让他的心中萌发了做“中国人自己的质谱仪”的梦想。为了这一梦想，他多年来致力于质谱仪的研究，先后在德国、美国从事质谱仪研制工作。

　　2004年，周振海外学成后毅然归国，全部身家只有一箱核心零部件、一箱资料和10万元存款。同年6月，他在广州与傅忠、林木青、林可忠等志同道合的伙伴一起，创办了中国第一家专业质谱公司，也就是禾信仪器的前身。

　　在创业的同时，他还先后在中科院广州地球化学研究所、上海大学环境污染与健康研究所、暨南大学质谱仪器与大气环境研究所从事着研究与教学工作，培养了大批行业人才。

　　除了坚定不移的团队，想要造出一台具备中国自主知识产权的质谱仪还离不开资金支持。公司成立两年后，账上仅剩2万元，为了维持公司继续运作，周振不得不卖车卖房。到了2008年，公司穷到连工资都发不出来。

　　山重水复疑无路，柳暗花明又一村。在最低谷的时候，公司迎来了国有资本的“输血”。2009年，随着周振入选中组部海外高层次创业人才，禾信仪器首次获得科技风险投资500万元。

　　资金到位后，禾信仪器发展势头渐好。2016年公司完成了股改，2017年3月28日到今年4月2日在新三板短暂挂牌，期间未进行过分红或增发，只有一位昔日大股东掀起过资本的“浪花”，这是怎么一回事呢？

　　首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，2017年10月26日，公司原股东瀚钧投资以4.5元/股的价格通过全国中小企业股份转让系统向自然人杨光转让了其所持有的全部公司股份390.94万股，杨光一举成为公司第七大股东，持股7.45%。

　　不过，这次买卖发生后的半个月之内，杨光以7.43元/股的价格先后向金广1号、金广叁号转让了他所持有的全部股份，赚走1145万元“差价”后潇洒离场。此后，公司的股权结构无较大变动。

　　目前，公司前两大股东分别为周振、傅忠，二人为公司共同实控人且已签署《一致行动协议》，共持有公司表决权比例59.35%。同时，公司现有三家国有股东，分别为昆山国科、科金创投、凯得金控，持股比例分别为13.27%、8.06%和1.17%。

　　股权结构图（图片来源：招股说明书）

　　本次上科创板，公司拟募集资金约3.5亿元，分别用于质谱产业化基地扩建项目、研发中心建设项目、综合服务体系建设项目和补充流动资金。整体看来，募集资金将主要用于产业化方面。

　　那么，作为质谱仪领域的专家，周振的资本运作能力如何？或许可从公司财报上窥见一斑。

　　资金需求扩大，期待上市补血

　　在经历过创业初期的资金窘境后，周振越发意识到了资本的力量。不过，这位埋头实验室几十年的理工男在资金筹集方面，一直走较为保守的路线，政府补助是公司发展的一大助力。

　　由于质谱仪属于国家大力支持发展的高端科学分析仪器，2016年-2018年，公司计入获得的政府补助金额分别为2315万元、2320万元、1112万元，占公司净利润的108%、115%、46%，占比较高。

　　特别是2016年和2017年，政府补贴可以说为公司的“养家糊口”起到了巨大作用。

　　报告期内，由于公司的经营规模逐渐拓展，资金需求亦随之扩大。近三年来，公司多次从招商银行、农业银行等渠道申请贷款。2017年末和2018年末，公司短期借款余额快速增加，短期借款分别为1449万元和3200万元。

　　对于急需扩大产能的禾信仪器来说，从银行贷款显然不是长久之计，这样看来，上市成为了其最优选择。那么公司“回血”能力如何？

　　公司现金流量情况（图片来源：招股说明书）

　　近三年，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，分别为1804万元、-1194万元和258万元。公司解释称，这主要是由于采用分期收款方式收取销售货款，回款速度较慢，且由于公司规模的增长，职工薪酬、房租、各项税费等支出也相应增长。

　　此外，公司存货占比也是影响持续经营能力的重要因素。2016年-2018年年底，公司存货账面价值分别为3040万元、3279万元、4443万元，其中在产品占存货账面余额比例分别为20.49%、34.32%、44.41%。存货周转率分别为 0.68、0.90、1.03，主要由于公司产品属于高端科学分析仪器，生产备货周期较长，因此存货周转较慢。

　　而且，截至2018年底，公司拥有现金及等价物余额9310.63万元，短期借款则为3200万元，有着较大转圜空间。

　　历经十余年风风雨雨，从无到有，禾信仪器未来能否成为国货之光？

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责任编辑：陈志杰