朱文瑾谈科创板之“科创”：期待不要限制行业

      【本期导读】科创板以令人咋舌之速迅速推进，这个被称之为中国资本市场改革试验田的新市场为什么推进速度会如此之快？“科创”行业又该如何定义？哪些企业会成为第一批上市企业？注册制会以怎样的面貌面世？科创板应该如何设计制度才能避免重蹈新三板覆辙？

　　【本期嘉宾】朱文瑾，华林证券副总裁。

　　【核心观点】

　　1、  哪些行业应该上市，总体上，不希望限制行业。每个行业中的优秀企业，都是依靠他独特的技术与不断地创新来取得持续发展的，再传统的行业也有创新的点，这些企业都是中国未来发展的中坚力量。

　　2、  投资者愿意参与、敢于参与的市场才有生命力，刚刚提到的不能过低的上市门槛、严格的退市制度、对欺诈发行、信息披露违规的零容忍，就是为了保护投资者利益。在投资者资金门槛上，不建议做过多的限制，每个投资者都会从自己的资产出发去合理配置，承受相应的风险。

　　3、  科创板或在今年上半年落地。在目前的市场环境下，可能会对市场有一定冲击，但我想一只股票、一个企业的价值，不在于旁边是不是开了另外一个市场，如果真有这样的冲击，那是跌出来的市场机会，我们要积极面对。

　　4、  科创板注册制制度创新建议：一是审核主导权下放交易所，这可以在一定程度上促进两大交易所的竞争，各自优化审核流程和理念，促进市场化；二是发行条件更加明确化，该提高要求的提高，该放宽的放宽，在附合成文条件的前提下，以信息披露为中心，减少实质性审核中过多的人为判断因素，在充分披露的前提下，投资价值交由投资者判断；三是强化发行人、大股东、中介机构责任，对于存在欺诈发行、信息披露违规的企业，严厉查处；四是建立严格的退市制度。

　　【访谈全文】

　　谈科创板上市行业：不希望限制行业

　　新浪财经：关于科创板的上市门槛，与主板相比，从制度设计上，您认为应该做出哪些改变和创新，才能符合当前对科创板的定位？从行业看，您认为哪些行业最应该上市？这些行业又在中国未来经济中会起到什么作用？

　　朱文瑾：首先，从上市制度设计上看，科创板的目的在于增强资本市场对科技创新企业的包容性，支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力，我们期望从以下方面有所突破：

　　第一，业绩指标上，我们期望能不再以单一的利润规模作为考察指标，可以加入市值、收入等指标；

　　第二，股权架构上，能更多地包容差异化的股权架构设计，包括同股不同权等；

　　第三，规范性问题上，因为很多涉及一些创新模式下的合规性，能更有包容性，对于部分问题以信息披露为主；

　　第四，对于创新业务的审核包容性，充分信任中介机构的专业能力，比如很多to C业务公司的核查方式等。

　　至于哪些行业应该上市，总体上，不希望限制行业。每个行业中的优秀企业，都是依靠他独特的技术与不断地创新来取得持续发展的，再传统的行业也有创新的点，这些企业都是中国未来发展的中坚力量。

　　新浪财经：虽然具体的上市门槛尚未公布，但各地的摸排工作已经展开，从您掌握的各地的摸排情况看，哪一类企业或许会成为第一批上市企业？

　　朱文瑾：一是有一定的体量规模的企业，二是一些知名企业领投的明星企业，已经有一定的市场估值。

　　新浪财经：其实国内有不少类似科创板的市场，但做的都不算特别成功，以新三板为例，虽然实现了名义上的注册制，但其实也面临着诸多问题。从这个角度看，科创板应该在制度设计上做出哪些创新，才能避免重蹈新三板覆辙？

　　朱文瑾：一是上市门槛要有包容性，但不能过低。过低的门槛会导致市场质量不高，影响投资者判断，进而影响市场参与度；

　　二是建立严格的退市制度，对于不再满足上市条件的企业，要坚决退市，保持市场的质量；

　　三是对欺诈发行、信息披露违规的零容忍，对发行人、上市公司及相关中介机构要权责明确，承担相应的责任；

　　四是适当的投资者门槛，新三板的500万元门槛过高，会导致交易活跃度过低；

　　五是合理的交易制度，降低交易成本，提高交易便利性，A股的交易制度已很完善，三板采用的做市商、集中竞价等制度可能需要进一步完善后再采用。

　　谈投资者保护：不建议做过多限制

　　新浪财经：在投资者保护方面，初创企业的投资风险比成熟企业要高出不少，您认为科创板这一块应该设定哪些制度，才能在保护投资者的同时又能保证市场的交易活跃度？

　　朱文瑾：投资者愿意参与、敢于参与的市场才有生命力，刚刚提到的不能过低的上市门槛、严格的退市制度、对欺诈发行、信息披露违规的零容忍，就是为了保护投资者利益。在投资者资金门槛上，不建议做过多的限制，每个投资者都会从自己的资产出发去合理配置，承受相应的风险。

　　新浪财经：在交易制度层面，作为改革的试验田，科创板是否有可能做一些与国际接轨的制度设计？比如说取消涨跌幅限制，比如说T+0，比如说同股不同权。

　　朱文瑾：这些都是可以设想的制度，也是市场期望去达到的目标，当然可能不会一下子全部做到，但可以逐步去实现。

　　谈科创板的市场化：期待在审核和发行环节实现市场化运作

　　新浪财经：几乎所有的专家都在说要所有的制度设计都要尊重市场的力量，从您的角度看，您最期待的是市场化力量在哪个环节发力？

　　朱文瑾：主要还是审核和发行环节。

　　在审核环节，在制定明确发行条件的前提下，不再设置过多的窗口指导，充分体现注册制；

　　在发行环节，取消现在的发行价限制，市场化定价，这对我们投行的能力也是一大考验。

　　谈科创板可能冲击市场：如果真有冲击 要积极面对跌出来的市场机会

　　新浪财经：照目前科创板的建设速度，您认为最早会在什么时候落地？而A股从来都有谈IPO色变的传统，而这种增量改革，短期内是否会对市场造成一定冲击？

　　朱文瑾：时间不好估计，应该在今年上半年。在目前的市场环境下，可能会有一定冲击，但我想一只股票、一个企业的价值，不在于旁边是不是开了另外一个市场，如果真有这样的冲击，那是跌出来的市场机会，我们要积极面对。

　　谈科创板注册制制度创新：可在四方面发力

　　新浪财经：科创板试点注册制需要在制度上做哪些创新？之前推的注册制一直是雷声大雨点小 是否说明在A股推注册制难度很大？注册制和核准制有何区别

　　朱文瑾：难度肯定是很大的，核准制向注册制的转变，重点在于审核理念的改变，现在IPO难，其原因在于，在国内的诚信环境下，在保护投资者利益的目标下，现行法规体系下的IPO明文规则，有些过低，有些不够明确。

　　虽然近年来证监会通过制订审核知识问答、发布监管问答、组织保代培训等方式在审核透明化方面做了很多努力，但距离真正的注册制还是有很大的距离。在现有环境下，有几点可以去试着推进：

　　一是审核主导权下放交易所，这可以在一定程度上促进两大交易所的竞争，各自优化审核流程和理念，促进市场化；

　　二是发行条件更加明确化，该提高要求的提高，该放宽的放宽，在附合成文条件的前提下，以信息披露为中心，减少实质性审核中过多的人为判断因素，在充分披露的前提下，投资价值交由投资者判断；

　　三是强化发行人、大股东、中介机构责任，对于存在欺诈发行、信息披露违规的企业，严厉查处；

　　四是建立严格的退市制度。

　　——访谈结束——

责任编辑：张仙