大跌眼镜,神奇过会!纳睿雷达:拢共9个客户,纯手工装配,区区307万净利润还靠玩弄财技,就这?也能上科创板?
来源: 市值风云
还没上市,就大玩财技!
前不久,科创板上市委公告2022年第9次会议结果,2家公司过会,其中之一就是纳睿雷达(A21242.SH)。
哦豁,纳睿雷达是风云君的老朋友啦!2021年10月,风云君曾在《加拿大籍华人不远万里割韭菜?纳睿雷达:财总一年换了仨,董秘换了俩,拢共9个客户,出资1分没花,已经套现2.8亿,还要再募10亿!》中,把公司的家底一顿猛扒。
在第三轮问询中,上交所罗列出了曾对纳睿雷达质疑的主要媒体,市值风云自然也在其中。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/387/w550h637/20220323/f1f0-8e0ea81a1d7329e47c69ffe68418f117.png)
在接下来的专项事项核查情况中,监管机构将市值风云的文章中提出的财总更换频繁、实控人套现、超额分红、客户集中度高、收入确认时点等八点内容,逐一对保荐机构进行了问询。
接下来的整整5页,都是中信证券按照监管部门的要求,对市值风云所质疑的内容的回复。
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大跌眼镜!纯手工装配企业也能上科创板?
风云君先带各位老铁简单回顾一下,这家神奇过会的企业,都有哪些让人大跌眼镜的事儿吧。
纳睿雷达成立于2014年,主要产品为X波段相控阵雷达,2018年公司营收不过百万,2019年之后营收规模才刚刚过亿。
而营收规模不足2亿的纳睿雷达,客户集中在华南地区,客户数量更是掰着手指头也能数清楚,只有9个,毛利率却高达80%,非常诡异的远高于同行业。
而拟冲击科创板的纳睿雷达,生产雷达一度靠纯人工手工装配,不禁让风云君对公司业务的科技含量有所质疑。
最有意思的是,公司的实控人夫妇包小军和刘素玲均是加拿大国籍,虽然还没上市,不过资本运作的手法却很熟练,俨然老司机:2020年,刘素玲的父亲刘世良通过股权转让引入战投套现2.75亿。
而此次IPO,纳睿雷达却狮子大开口拟募资9.68亿,是总资产的2倍还多。
更加诡异的是,2020年以来,不到1年时间,纳睿雷达就更换了3任财总、2任董秘。
风云君在A股百乐门代客泊车多年,向纳睿雷达这样的货色,还敢来冲击科创板,而且还过会了,这种情况实属罕见。
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安装1天后就能确认收入?收入确认时点再遭质疑
而向来吃饱了撑的喜欢狗拿耗子的风云君,又在纳睿雷达后续的问询函回复中,发现了些有意思的事儿。
风云君在上篇文章中提到,纳睿雷达因收入确认时点问题,遭到了上交所的问询。
纳睿雷达超过六成的项目采用初验法确认收入,该收入确认时点远远早于在终验期及质保期完毕后再确认收入。这一点也在问询阶段被反复质疑。
从所有采用初验法确认收入的9个项目来看,验收周期最长要半年,而最短竟然只用了1天!大多数情况下,1个月之内就完成初验。
收入确认用时最短的是佛冈县X波段双极化相控阵天气雷达项目,该项目在2021年6月29日完成安装,第二天就确认了收入。
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根据上交所问询中提到的数据,一般雷达系统要无故障运行至少1500小时(约两个月)后,才能进行现场验收,而纳睿雷达明显与行业惯例不符。
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不过纳睿雷达认为,商品已经得到了客户认可,一个愿卖、一个愿买,大家都没有反对意见。
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![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/683/w550h133/20220323/cfb0-450457d9059010de086041dec22fbc14.png)
季节性特征明显,毛利率逐年下滑
1 全年业绩集中在第四季度
再来看看纳睿雷达最新的业绩表现。
2021年前三季度,公司实现营收0.53亿同比下降9.06%,仅实现扣非净利润307万,同比下滑近80%。
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这业绩似乎也不太行啊?小场面,不要慌!公司马上又拍着一巴掌宽的护胸毛,口沫横飞地给大家做了个业绩预测/开了个空头支票:2021年纳睿雷达将实现营收1.75亿至1.9亿,同时,还将实现扣非净利润7,300万至8,500万。
没错,你没有听错,前三季度仅挣了300万的纳睿雷达,2021年将爆赚近8,000万,也就是说,全年利润都得依赖第四季度了。
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至于业绩集中在第四季度爆发,公司说了:
一方面,由于公司客户多为政府部门或事业单位,受客户采购周期、公开招投标影响,具有明显的季节性;
另一方面,完全跟采用初验法确认收入有关。如果不采用初验法,这些收入只能以后年度确认了。
2 回款进度慢,现金流差
而纳睿雷达的业绩虽然看起来增长迅速,但是回款进度却要慢许多。
由于公司客户以地方气象局为主,政府财政资金有所延后,因此,系统验收完成后,70%左右的收入都是应收账款。并且在约定时间内,实际回款进度不到30%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/279/w550h529/20220323/9bfb-8526770f9d59fa993693e7fb69b4f2d4.png)
因此,纳睿雷达的收入质量并不高,2020年公司的收现比仅为30.74%,净现比为负值,仅为-64.56%。
3 毛利率逐年下滑
另外,纳睿雷达的毛利率也出现了逐年下滑的趋势:2021年上半年,公司毛利率为76.66%,比2018年下降了12个百分点。
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公司对此解释为,招标项目单价下降、上游电子元器件等原材料涨价等原因。
不过,纳睿雷达“逆天”的毛利率虽然有所下降,但仍是同行毛利率的近一倍。
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综上,纳睿雷达上市前的种种表现令人大跌眼镜,如今神奇过会,风云君不禁想问,如此营收不到2亿,仅有9个客户的公司,即使上了市,又能坚持多久?
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责任编辑:杨红卜
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