市场策略周报: 避险情绪边际回落资金净流入中证500ETF_新浪财经

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　　原标题：市场策略周报：避险情绪边际回落，资金净流入中证500ETF

　　来源：王德伦策略与投资

　　文章要点

　　★全球重要资产表现：大豆涨幅居前，避险情绪边际回落

　　——原油现货自7月14日至19日已经累计下跌超过10%，CBOT大豆价格上涨2.9%。美债收益率19日跌破1.2%，但20日美债收益率已经回升至1.2%上方，铜价反弹1.31%，美股三大指数涨幅均超过1%，VIX指数出现回落。从13日到20日市场避险情绪升温，但在边际上有趋缓的迹象。

　　——金油比、金铜比和金银比普遍上行，VIX指数过去一周上涨30.9%，回到近三年54%的中性分位数；美元指数与CRB指数之比为近三年来5%的绝对低分位数。随着美元指数气温回升和商品价格下跌，预计后市美元将相对商品结束盘整开始走强。

　　——美国信用利差继续压缩2.9%，处于历史低位，美债期限利差结束短暂的扩张一周之内下降14.2%。通胀预期下降，美债隐含的通胀率环比下降3.0%，叠加第三波疫情冲击下对经济前景的担忧令长端收益率承压。

　　★国内资产及衍生品市场指标表现：周期与成长共舞，股期基差扩大

　　——南华农产品指数涨幅达到1.48%，领涨主要资产指数；FOF基金、南华工业品指数、人民币指数等紧随其后，分别为0.91%、0.77%和0.27%；20日能化指数出现显著回落。煤炭、食品饮料、国防军工和钢铁表现居前，周期和成长共舞。但成长板块内部有所分化，电子等表现疲弱。

　　——截止7月20日收盘，中证500期货基差为-40.7点，环比7月14日扩大了近5倍；沪深300期货和上证50期货负基差分别扩大169%和244%。负基差重新扩大，三大股指期货成交金额较一周前均有所下降，但持仓整体却有所上升。

　　★ ETF指标表现：商品ETF延续涨势，资金流入中证500ETF

　　——中期信用ETF后来居上，涨幅超过大宗商品ETF。但大宗商品ETF是仅有连续两周涨幅均能超过3%的品种。中证500ETF表现好于上证50和上证指数ETF，周期与成长共舞的行情推动下，煤炭ETF、医药卫生ETF和军工ETF涨幅居前。

　　——19日沪深300和中证500出现了溢价，历史分位数随之出现不同的提高，但20日双双再度转为折价。ETF份额扩张最多的主要集中于中证500、科创、证券等相关的主题ETF中，与资产和行业表现有所出入。中证500ETF吸引力较强，过去一周累计净流入20亿元，环比上涨近5倍。

　　风险提示：经济表现低于预期，通胀持续性超预期，发生黑天鹅事件

　　报告正文

　　1．影响市场重要事件回顾

　　2022年OPEC将结束减产

　　2021年7月18日晚间，OPEC官网发布公告称，OPEC+同意从今年8月起原油产能将每月增加40万桶/日；争取在2022年9月之前，在市场条件允许情况下结束580万桶/日的减产量。OPEC确定减产的消息对原油价格形成较大的冲击，7月19日NYMEX原油跌去7.35%，CRB综合指数下跌3.29%。

　　英国和印尼等国疫情形势严峻

　　当地时间7月18日英国新增新冠确诊病例48161例，单日新增确诊病例已连续5天超过4万例，面对近来英国单日新增感染数的激增，英国仍确认英格兰地区将于19日开始实施最后阶段“解封”；据印尼国家抗灾署17日发布的疫情数据，该国较前一日新增新冠肺炎确诊病例近52000例，连续4天超过5万例。印尼已连续第四天新增病例数超过印度和巴西，印尼几乎成为世界疫情的中心。欧洲、巴西等国家或地区疫情不容乐观，全球第三波疫情预期上升，对全球经济造成新的威胁。

　　二季度GDP增速延续稳健表现

　　7月15日，国家统计局公布的数据显示，第二季度中国GDP较去年同期增长7.9%，上半年增长12.7%，两年平均增长5.3%。中国经济平稳运行，表现良好。

　　2．全球重要资产表现：商品涨幅居前，避险情绪边际回落

　　【全球主要资产表现】过去一周（7月13日至7月20日，下同），原油现货自7月14日至19日已经累计下跌超过10%，但由于美国旱情仍在扩大（胡佛大坝水位降至1930年以来最低水平），农产品价格继续走高，如CBOT大豆价格上涨2.9%。大宗商品表现不一；金价上升0.2%，美债收益率19日跌破1.2%，12-19日累计下行19BP，回到2月8日水平，巴克莱美债指数升高0.8%，美元指数边际表现明显改善，上涨0.8%；美股三大指数表现较弱，新兴市场总体表现好于发达市场；比特币和原油分别下挫-10.0%、10.4%等。但20日美债收益率已经回升至1.2%上方，铜价反弹1.31%，美股三大指数涨幅均超过1%，VIX指数出现回落。从13日到20日市场避险情绪升温，但在边际上有趋缓的迹象。

　　【主要资产比价】由于美债收益率下行，美股承压，边际上美债和美股比价出现回升，但过去三年分位数仍只有2.1%，下行趋势没有变化。国内沪指和国债指数比价亦回落，位于近三年88%的高分位数；金价反弹，风险资产价格回落令金油比、金铜比和金银比普遍上行，VIX指数过去一周上涨30.9%，回到近三年54%的中性分位数，避险情绪明显升温；标普500和美元指数与商品比价继续回落，其中美元指数与CRB指数之比为近三年来5%的绝对低分位数。随着美元指数气温回升和商品价格下跌，预计后市美元将相对商品结束盘整开始走强。

　　【不同板块比价】新兴市场和欧澳远东相对美股比价继续下滑，近三年历史分位数分别仅0.4%和0.1%，继续处于历史最低水平。美元走强会加重新兴市场压力，加之巴西疫情和南非的骚乱，预计这一趋势较难出现转机；金融相对大盘继续下行，比价环比下降2.4%，但日常消费品板块开始相对走高，比价环比上行2.6%，抗周期板块获得青睐；成长相对价值股走强并未出现趋势性变化，全球成长与价值指数之比回到近三年86%的高分位数。预计尽管避险情绪升温，但全球股市和A股成长风格尚未结束。

　　【债市比价】近一周内，美国信用利差继续压缩2.9%，处于历史低位，美债期限利差结束短暂的扩张一周之内下降14.2%。通胀预期下降，美债隐含的通胀率环比下降3.0%，叠加第三波疫情冲击下对经济前景的担忧令长端收益率承压；国内债市期限利差和信用利差总体处于中性偏低的水平，但信用利差和期限利差反而走阔，表明对国内经济增长和通胀表现的信心。

　　【值得警惕的指标变化】近一周内，VIX指数、金油比、金铜比以及美债期限利差都表明当前避险情绪升温对市场扰动较大。虽然20日避险情绪出现回落迹象，但在全球第三波疫情预期较高的情况下，未来还需要警惕悲观情绪再起。国内生产生活情况总体稳定，国内资产有望表现好于全球其他资产。

　　3．国内资产及衍生品市场指标表现：周期与成长共舞，股期基差扩大

　　【国内主要资产表现】过去一周南华农产品指数涨幅达到1.48%，领涨主要资产指数；FOF基金、南华工业品指数、人民币指数等紧随其后，分别为0.91%、0.77%和0.27%；20日能化指数出现显著回落；中证国债和信用债净价指数分别收涨0.22%和0.18%，环比前一周涨幅收窄；股票基金指数、创业板指和中小100等较前一周由涨转跌，科创50跌幅近5%。

　　【A股行业和主题表现】过去一周煤炭、食品饮料、国防军工和钢铁表现居前，周期和成长共舞，消费亦表现不俗；但是电力设备及新能源、汽车和电子等出现下跌，成长内部有所分化；主要主题指数中啤酒、炭黑、氟化工等表现居前，乙醇汽油、超级电容、燃料电池等新能源相关主题涨幅靠前，与新能源行业指数表现相左。

　　【股指期货基差表现】截止7月20日三大股指期货在过去五个交易日中纷纷收涨，但涨幅比较有限。其中中证500期货下跌1.1%，而沪深300期货和上证50期货分别下跌0.8%和0.5%。

　　从基差变化来看，三大股指期货负基差显著扩张。截止7月20日收盘，中证500期货基差为-40.7点，环比7月14日扩大了近5倍；沪深300期货和上证50期货负基差分别扩大169%和244%。在过去的一周中，中证500基差曾经回升至76%高分位；沪深300期货基差也出现类似的大幅波动，基差最窄时仅5点。负基差重新扩大，三大股指期货成交金额较一周前均有所下降，但持仓整体却有所上升。

　　4．ETF指标表现：商品ETF延续涨势，资金流入中证500ETF

　　【不同资产ETF表现】如前所述，过去一周之内大宗商品表现好于其他资产，但中期信用ETF后来居上，涨幅超过大宗商品ETF。但大宗商品ETF是仅有连续两周涨幅均能超过3%的品种；其次为豆粕ETF和黄金ETF；中小盘和可转债ETF涨幅紧随其后；股市中中盘股表现较为突出，中证500ETF表现好于上证50和上证指数ETF；创业板ETF、超大盘ETF和科创ETF表现落后，科创板在过去一周由于解禁等原因承压较为明显。