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海普润冲刺IPO：成立不到5年，毛利远超同行，高度依赖大客户
来源：财通社
3月4日，来自江苏盐城的海普润科技股份有限公司（以下简称“海普润”）将首发上会、对于一家仅仅成立不到5年的公司来说，这个IPO速度，可以说是非常快了。
海普润选择的A股上市场所是上交所主板，拟募资3亿元。招股书显示，海普润毛利润远超行业平均水平，2019年甚至高出了45个百分点。公司非常依赖大客户金达莱，销售占比超6成，连续4年，海普润近80%应收帐款余额都来自金达莱。
毛利率超60%
2019年高出行业平均45个百分点
水污染是近年来环保问题的一个痛点，治理污水就离不开环保膜料，发展前景十分广阔。但是由于水处理分离膜技术难度较大，行业壁垒较高，国际大型膜制造企业占据较高的市场份额。
近年，随着国内行业领先企业工艺逐渐成熟，生产能力不断扩大，已经开始打破国际厂商占据市场的局面。
海普润就是此行业的一家后起之秀。海普润成立于2016年5月17日，从事水处理分离膜的研发、生产和销售业务，于2020年6月19日申报拟上交所上市。成立不到5年就拟登陆资本市场，速度可以说是非常快了。
财务数据显示，2017年至2019年，海普润实现营业收入分别是6463.65万元、1.31亿元、1.73亿元；同期对应的归属于母公司股东的净利润分别是2243.78万元、4660.59万元、7259.58万元。业绩在稳步增长中。
但值得一提的是，海普润的综合毛利率远高于同行上市公司。
招股书显示，海普润2017年至2019年的综合毛利率分别是62.99%、64.19%、61.07%，而碧水源、津膜科技等同行上市公司的毛利率均值为27.9%、30.89%和15.78%。2019年，海普润的毛利率直接高出行业平均45个百分点，令人咋舌。
对于毛利率畸高的原因，招股书这样解释：
依赖大客户问题突出
金达莱是一家水处理综合服务商，为客户提供水污染治理技术装备、水环境整体解决方案及水污染治理项目运营服务。去年11月，金达莱成功在科创板上市。
2016年，海普润在膜工业协会结识了金达莱。金达莱通过试用海普润产品，开始采购海普润膜组件，并与海普润进行长期合作。
2016年、2017年金达莱向海普润采购的膜组件金额占其膜组件采购总额的24.23%、80.85%。从2017年开始，金达莱就稳定地成为了海普润的第一大客户。
2017年至2019年，海普润报告期内的前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为80.22%、83.08%和73.65%，客户集中度较高。其中，对金达莱销售收入占比分别为53.71%、71.26%和58.64%。
海普润在风险提示中表示，若公司不能与主要客户保持良好合作，公司主营业务及经营业绩将面临增速放缓甚至下滑的风险。
由于海普润与金达莱的合作逐渐加深，海普润为了保持与金达莱的良好关系，宽限了金达莱的信用期。2019年5月，海普润将金达莱信用期由货物验收合格后90日内支付总货款95%，调整为货物验收合格3个月支付30%、6个月支付30%、9个月支付35%。
这是一个正常的商业行为，但是海普润这一宽限，导致了公司对金达莱的应收账款直线上升。、
2017年海普润应收账款余额为0.23亿元，2018年应收账款虽有所减小为0.2亿元，2019年海普润应收账款增加至0.8亿元。截至2020年6月30日，海普润应收账款余额为0.79亿元。
值得注意的是，连续4年，海普润近80%应收帐款余额来自金达莱：
2017年，0.17亿元，占当期应收账款总额73.91%；
2018年，0.16亿元，占当期应收账款总额80%；
2019年，0.64亿元，占当期应收账款总额80%。
2020年6月30日，0.68亿元，占当期应收账款总额86.08%。
而根据金达莱公开披露信息，2019 年末，金达莱账面货币资金余额为 46，972.40 万元，流动比率为 2.50，合并财务报表资产负债率 34.51%，从这些数据来看，金达莱的确能够覆盖到海普润的应收账款。
此外金达莱与多家客户发生合同诉讼，产生的计提坏账准备超过3000万元，计提理由为“诉讼已胜诉，尚未回款。”
有供应商员工数为0
除了大客户，海普润的供应商也值得说一说。
海普润生产所需主要原材料包括膜本体材料PVDF、不锈钢方管、灌封胶及涤纶丝等。
张家港保税区德彩国际贸易有限公司是海普润2017年-2019年前五大供应商之一，交易金额分别为175.94万元、405.11万元、567.2万元。
查其2017年-2019年年报显示，社保缴纳人数均为零人。沧州市东德橡塑有限公司也为海普润前五大供应商之一，交易金额分别为216.27万元、592.49万元和755.55万元，查公开资料显示其成立于2015年11月，2017年-2019年年报显示社保缴纳人数均为0人。
佛山市万涛不锈钢有限公司为海普润2018年和2019年前五大供应商之一，供应不锈钢方管金额分别为561.48万元和736.03万元，查其2018年和2019年年报显示社保缴纳人数分别为0人和3人。
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责任编辑：杨红卜
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