华泰证券:疫情有望加速云办公发展三主线布局(附股)_新浪财经

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　　云办公有望加速

　　云办公应用场景逐渐丰富，疫情有望加速云办公发展

　　近年来，云办公产品不断升级，产品功能逐渐增强，从以即时通讯为代表的云协作产品发展到审批、业务类云办公产品，产品呈现与企业业务结合逐渐深化的趋势。随着云办公产品功能不断增强，其应用场景也日渐多元化。短期内，受疫情影响，视频会议场景将是需求重点。长期看，此次疫情有望加速 B 端企业上云，云办公作为企业上云的核心应用，其发展有望加速。建议关注：1）云视频领域：亿联网络、苏州科达、会畅通讯、真视通、二六三、齐心集团等。2）协同办公领域，建议关注：金山办公、泛微网络、致远互联、用友网络。3）云虚拟架构（VPN 和云桌面）：深信服。

　　云办公整体处于高速发展期，仍有发展空间

　　2014 年以来，云办公市场整体处于高速增长期。根据前瞻产业研究院数据，2014 年到 2018 年中国智能移动办公行业市场规模五年CAGR 达到 31%。横向对比欧美发达国家，我国云办公产品起步并不落后，但从远程办公渗透率角度看，按照同期我国智能移动办公市场规模增速推算，至 2017 年我国

　　远程办公人数约为 880 万人，相比美国 2017 年远程办公人数 3000 万人还有较大的差距，考虑到我国更大的人口基数，渗透率差距将更大，我国远程办公渗透率仍有提升空间。

　　上游通信技术升级及下游市场基础扩大为云办公市场提供增长机遇

　　云办公行业上游市场主体主要为电信运营商、各类设备供应商、系统集成商及软件供应商；上游通信技术的升级提供了更快速、稳定的数据传输途径，为云办公功能增强创造了条件，2020 年随着 5G 商用逐步落地，云协作产品的能力边界有望进一步拓宽。云办公下游市场主体主要为对云办公应用存在需求的各行业的公司、企业、政府机构及事业单位。随着我国市场主体数量的不断提升及企业数字化程度的提升，下游对云办公的需求也有望进一步增长。

　　云协同传统管理软件厂商有优势，云视频发展迅速但格局分散

　　云办公市场参与者包括国际巨头、传统厂商、国内平台型厂商、初创企业等几类。其中云协同方面，传统管理软件厂商凭借业务积累的优势在推出了云协同解决方案的同时，还推出了业务类的云解决方案，并且在与原有系统对接方面，传统管理软件厂商具备一定的优势。云视频方面，硬件视频会议市场较稳定，云视频市场迅速崛起，从竞争格局看，据 IDC，2018 年国内云视频市场 CR6 低于 50%，格局较为分散。

　　产品力成为重要竞争因素，关注云视频市场发展

　　我们认为，疫情过后企业或加大对数字化转型的重视程度。未来协同办公

　　中的主流细分场景均有望迎来发展机遇，视频会议是其中重要的应用场景之一。我们认为，产品力将成为云办公的核心竞争力。能够高度集成应用，深度对接企业内部系统的平台型企业及具有较强单品的中小型公司有望脱颖而出。建议关注，云视频领域：亿联网络、苏州科达、会畅通讯、真视通、二六三、齐心集团等；协同办公领域：金山办公、泛微网络、致远互联、用友网络；云虚拟架构：深信服。

　　风险提示：疫情蔓延导致宏观经济整体下行的风险；疫情蔓延对风险偏好的影响；贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险。

　　云办公产品功能增强，应用场景丰富

　　云办公：从信息流向审批流、业务数据拓展

　　广义的云办公产品包括以 SaaS、PaaS 等形式提供，无需线下部署服务器等硬件即可使

　　用的办公产品。目前现有的云办公产品功能根据与企业经营结合深度的不同大致可以分为三类，分别是涉及信息共享的云协作类功能、涉及行政及审批流程的云审批功能以及与企业业务数据结合的云业务类功能。三类功能的逐步出现标志着云办公产品的功能不断增强。

　　信息层面——云协作

　　云办公产品一大类型为云协作产品，主要功能包括即时通讯、日程管理、工作日志、云存储，此类产品的最大特点是实现了信息流层面的协作。其中即时通讯类功能往往包括即时信息、视频会议、电话通信，与一般的即时通讯软件不同，云协作产品的即时通讯的设计往往针对办公场景进行，有助于提升工作效率。在身份确认环节，云协作产品能够通过内置的通讯录实现迅速的信息匹配，达到快速精准找人的效果，无需添加好友即可开启聊天等功能也提升了工作沟通的效率，此外也有助于减少内部信息的泄露。在身份确认的基础上，将日程管理、工作日志、云存储等功能从线下迁移到云端，有利于提升信息的实时性，提升协作的水平。

　　流程层面——行政与审批

　　云办公产品的第二大类型是行政与审批类产品，此类产品将云办公的功能从信息共享拓展到审批流层面，包括流程审批、人事管理等领域。流程审批涵盖报销、请假等事项，在线下办公中存在效率低的问题，通过云办公产品使员工能够利用碎片化时间迅速完成审批，通过预设流程，能够把审批流精准导向相关人员，减少因流程不清晰、手续缺失等问题导致的时间损耗。

　　业务层面——云业务

　　云办公产品的第三大类型为云业务产品，云业务产品与云协同、云审批类产品相比，最大的区别是与业务数据具有较强的关联，因此往往要与原有的业务系统进行对接。一方面，云业务产品能够带来管理效率提升，通过将业务数据直接与云协作等产品对接，能够提升工作效率，如通过在云协作通讯产品中加入最近业务来往数据信息，有助于更高效的进行沟通；另一方面，云业务系统能够直接从业务层面为企业创造价值。如云营销系统通过全渠道信息整合的方式为进一步的数据分析提供了基础。未来云业务产品将是人工智能及大数据分析等应用的重要基础之一。

　　云办公产品应用场景丰富，短期需求重点为视频会议

　　随着云办公产品功能不断增强，其应用场景也日渐多元化，如即时通讯（IM）、协同文档、

　　任务管理、视频会议及客户管理、合同管理、员工培训等，均需要对应的协同功能。目前国内的云办公产品，具有单品能力突出的特点，如文档功能或者音视频会议功能或单独的IM 功能，如何集成协同是难点所在。

　　云办公市场按照产品功能分类，可分为：

　　1）即时通讯类（IM）：如企业微信、阿里钉钉、Slack、Zoom 等；

　　2）协同文档：金山办公、石墨文档、印象笔记、有道云等；

　　3）视频会议：华为、宝利通、思科、苏州科达、会畅通讯、二六三、好视通、亿联网络、小鱼易连，此外钉钉、腾讯会议、Zoom、Slack 和华为Welink 均提供云视频功能；

　　4）协同办公：金山办公、泛微网络、致远互联、金蝶、用友等；

　　5）任务管理：可以进行考勤、人事、项目、资产、合同、移动OA 等多功能管理，如Teambition、Workflowy、ProcessOn 等；

　　疫情当前，对于企业而言，短期需求重点是视频会议功能。据亿欧智库统计，截止 2 月 1 日，共有多家厂商对外宣布免费开放云办公软件，这些免费开放的云办公产品当中以即时通讯和视频会议工具为主。我们下面重点分析。

　　云办公产业处于高速发展期，产品力为关键因素

　　云办公整体处于高速发展期，仍有成长空间

　　云办公市场总体仍处于高速发展期。2014 年以来，移动办公产品钉钉（2014 年 12 月发布），金蝶云之家（2014 年 5 月发布）、用友畅捷通（2014 年 2 月公测）等产品陆续面世，开启了移动办公产品高速增长的时期。而近年来，云办公市场增速略有下降，但整体仍处于高速增长期。根据前瞻产业研究院数据，2014 年到 2018 年中国智能移动办公行业市场规模 5 年 CAGR 达到 31%。移动办公产品为远程办公提供了工具，在这一阶段内，我国的远程办公市场也迅速发展，根据前瞻产业研究院数据，2014 至 2017 年，中国远程办公平台市场规模 4 年 CAGR 达到 85%。

　　中国云办公产品起步不落后，云办公仍有发展空间。在智能移动终端办公方面，我国企业较早推出了云办公产品。早在 2011 年智能手机兴起之初，我国就已发布金山 WPS 安卓版本，领先微软同类产品 2 年。但截至目前，远程办公在我国的渗透率仍然较低，从远程办公人数看，我国至 2014 年远程办公人数仅有 360 万人，2017 年我国智能移动办公市场规模较 2014 年增长了 143%，用同样的增速推算，至 2017 年远程办公人数约为 880万人，相比美国 2017 年远程办公人数 3000 万人有较大差距，考虑到我国更大的人口基数，渗透率差距更大，我国远程办公仍有较大的发展空间。

　　上游通信技术升级为云办公功能增强创造条件

　　云办公上游主要为电信运营商等。云办公行业的产业链相对清晰，上游市场主体主要为电信运营商、IaaS 服务商、终端硬件设备供应商、网络设备供应商、系统集成商及软件供应商；中游市场主体为云办公应用及方案提供商；下游市场主体主要为对云办公应用存在需求的各行业的公司、企业、政府机构及事业单位。

　　上游通信技术升级为云服务功能增强创造条件。2010 年以来，我国的通讯技术迅速发展， 3G、4G 网络渗透率提升迅速，根据工信部数据，截至 2018 年底，我国 3G、4G 用户占移动电话用户总数比已经达到 83%。此外我国 4G 用户及固定宽带的平均下载速率也不断提升，有力的支持了如更高清的视频会议、大文件传输等功能，不断拓展了远程办公及云服务的能力边界。而当前，我国 5G 网络建设不断推进，2020 年随着 5G 商用逐步落地，云协作产品的能力边界有望进一步拓宽，或成为 5G 的重要应用场景之一。

　　下游市场基础不断扩大，云办公市场面临成长机遇

　　智能手机与手机互联网逐渐普及，为云办公打下良好基础。2009 年开始，智能手机在我国开始普及，从智能手机占比情况看，增量渗透率不断上升，并在 2014 年超过 60%，普及度逐渐提升。随之同时普及的是手机互联网，标志是 2013 年中国手机网民规模达到 5 亿人，随后进入稳定增长期。随着我国智能手机和手机互联网的普及，为移动端云办公打下了良好的基础。

　　企业级市场基础不断扩大。随着我国市场主体数量不断增加，至 2018 年已经突破 1 亿家，我国云办公的企业级市场基础不断扩大。与此同时，企业使用互联网及计算机的比例自2011 年以来不断提升，截至 2016 年，据 CNNIC 数据显示，我国企业使用计算机的比例已经达到 99%，企业使用互联网比例也已经达到 96%。企业层面的互联网和计算机普及为云办公的推广打下基础。

　　传统管理软件厂商有系统对接优势，云视频格局较分散云办公参与者众多，传统管理软件厂商优势在于系统对接云办公市场按照参与者类型可以大致分为：

　　1）国际巨头：以 Zoom、Slack、思科等为代表；

　　2）传统管理软件及传统视频厂商：主要包括两类，一是传统管理软件厂商，如泛微网络、致远互联、金蝶、用友；二是传统视频会议类厂商，如苏州科达、会畅通讯、好视通（齐心集团）等；

　　3）国内平台型厂商：主要包括阿里钉钉、腾讯企业微信&腾讯会议、飞书、华为 Welink等；

　　4）初创企业：如云视频领域的小鱼易连，任务管理领域的 teambition，协同文档领域的石墨文档、印象笔记等。

　　协同办公软件方面，传统管理软件厂商优势在于系统对接。在协同办公方面，用友、金蝶、泛微为代表的传统管理软件厂商拥有丰富的企业管理软件基础，在数据沉淀、业务流程方面具有深厚的积累。在这一方面用友、金蝶、泛微等老牌企业服务软件厂商，在企业云服务推进方面具有优势。据公司官网，以用友与世纪金源的案例为例，用友通过友空间为世纪金源集团提供了统一的移动应用门户，包含公告、审批、日志、项目、任务、文库等协同功能。而比一般协同产品更进一步的，用友系 ERP 产品与企业空间已经做好了对接集成，可以直接通过云应用入口进入原有的系统。

　　云视频市场快速崛起，格局较为分散

　　从模拟信号时代开始，视频会议就已经开始出现，并与信息传输技术同步，分别经历了传统视频会议、基于互联网的视频会议、以及云视频会议三个发展阶段。前两个阶段主要基于硬件视频设备的支持，用户需要采购并组合相关的设备才能完成对视频会议系统的搭建；第三个阶段基于云计算的发展，云计算服务提供商以 SaaS 形式为用户提供服务。硬件视频会议使用 MCU、专线架构，场景局限于会议室；云视频使用互联网开放线路，实现全场景覆盖，将扩大会议接入范围。

　　因此视频会议市场厂商可分为两个派系：以硬件设备为中心的视频会议供应商和基于云的视频会议供应商。

　　1）硬件视频会议市场格局较为固定且增速缓慢，以巨头为主，主要服务大企业和政府客户。据 IDC，2018 年我国硬件视频会议市场空间为 5.6 亿美元，增速下滑至 10%以下，市场格局较为固定。主要厂家包括华为、宝利通（Polycom）、思科、苏州科达，2015-2018年，75%-80%的市场份额被其占据。

　　1）云视频市场快速崛起且引领行业趋势，目前格局较为分散。由于互联网、云计算、大数据、5G、绿色办公、智慧协作等需求以及技术等因素的驱动，众多知名厂商如腾讯、华为、阿里纷纷布局，云视频会议行业增长迅速。IDC 预测，到 2023 年，云视频会议在中国视频会议市场规模中的占比将达到 42.8%。云视频行业 10 年前开始起步，2018 年六大厂商（好视通、全时、展视互动、Cisco、小鱼易连、会畅通讯）合计市场占有率不足 50%，以好视通、小鱼易连、会畅通讯等为代表的云视频会议厂商正在加大力度抢占市场。

　　根据各厂商官网，我们梳理了在云视频领域的核心标的及其产品情况。

　　1）会畅通讯

　　产品：公司前期与国外视频会议厂商 Webex 和 Zoom 合作，自主研发云服务平台，通过收购上游摄像机提供商明日实业和下游行业解决方案提供商数智源，提供软硬件相结合的远程视频会议解决方案，主打云平台技术。

　　客户：公司坚持基于全产业链的优势，发展“云 + 端 + 行业应用”的超高清云视讯应用，产品覆盖包括教育云，政务云，MCN 电商直播，会议云等多场景的应用落地。

　　1）苏州科达

　　产品：2011 年公司率先把云计算引入视频会议，并推出云视讯解决方案。公司产品线包

　　括视频指挥调度系统、视频图像大数据云平台、云计算中心级超大型视讯云平台、电信级大型视讯云 MCU 等。其中，视频会议产品方面，公司有摩云视讯品牌及和运营商合作的云视频会议产品。2019 年 10 月，公司发布科达视讯 6.0 新品，融合智能、安全、云等新兴技术，具备开放、融合、协作、易用性等特性。未来公司将依托“AI+大数据”战略，不断完善从前端视频采集、后端视频存储、视频交互、数据呈现到视频分析与综合应用等端到端智能化产品和解决方案。

　　客户：公司的传统客户主要是公检法等政府机构。私有云主要客户为政府、大型的央国企等客户。公有云客户则以多地办公的企事业单位、教育机构等为主。混合云产品则可以应用于企业大规模的混合云部署、B2B 互联、G2B 等应用场景。

　　2）亿联网络

　　产品：公司凭借其传统的硬件视频业务，通过与全球各大云平台厂商合作，销售主打硬件

　　终端技术，主要提供通用型产品。公司主要产品包括 SIP 话机（个人桌面通信终端）及VCS 业务，其中与云视频相关的主要是 VCS 业务。公司的云视频方案以“云+端”及智能化网络为基础，提供多种“云”方案灵活的部署模式，降低用户使用门槛。

　　客户：公司将目标客户定位于数量众多的中小企业客户，并逐渐向大型、高端客户延伸，客户包括美国电信运营商 AT&T、Verizon，德国电信、法国电信、英国电信等大运营商，并于近年来与微软等行业领导者达成战略合作伙伴关系。

　　3）好视通（齐心集团子公司）

　　产品：好视通为多场景多行业提供硬件、软件、云服务及相结合的解决方案，根据 IDC，2016-2018 年市场占有率保持第一；公司拥有云会议核心产品线以及智慧党建、智慧教育、智慧医疗等垂直应用领域。此外公司积极构建云视频 PASS 开放平台，致力于成为全球卓越的云视频协作服务提供商。

　　技术：齐心好视通拥有业内领先的大并发、QOS 稳定传输、视频增益、音频降噪等重要的 100 多项知识产权和技术，单会议室可容纳 10000 人同时在线开会，全平台可容500000 人在线开会。此外，好视通已实现全平台、全终端覆盖，通过智能硬件+软件相结合，满足客户多场景应用。

　　收费模式：公有云以账号为单位，以年度签约预付费方式收费，私有云一般按照账号数费用+私有云硬件设备+年维护服务费方式收费。

　　客户：云视频会议方面，齐心好视通的客户已遍布建筑工程、连锁商贸、金融保险、政府机构、国企、央企、制造业、文化传媒、教育教培、交通物流等细分领域和行业，服务超过 6 万家客户。其中，私有云一般客户为各级政府、银行、军队、教育等行业客户。

　　4）二六三

　　客户：二六三以语音视频通讯业务起家，全面兼容各种硬件终端、高清多方视频会议服务，提供云+端一站式解决方案，适用于各种应用场景。263 “视频+”服务以“263 视频云” 为核心，具有良好的互联互通性，实现了不同协议之间设备互联互通，并无缝整合了 263 电话会议、网络直播、点播。

　　行业应用：2018 年公司推出了“263 教育”行业解决方案，为教育机构提供“云+端”一站式视频服务解决方案，此外，公司的视频应用逐步被政府采纳，包括党建平台、远程信访、企业监管等“政务云”应用逐步被采纳。

　　云视频：公司积极加强研发，于 2019 年 9 月，公司变更了募集资金投资项目，把云视频服务项目作为募集资金投资项目，将投入 7572 万元募投资金用于云视频服务项目的研发。

　　客户：公司的视频直播业务服务于全球 1000 多家大中型企业及知名教育培训机构用户，成为 IBM、华为、联想、京东、阿里巴巴、摩根汇通、新东方、尚德、广汽本田、交通银行、南方电网等众多知名企事业单位的合作伙伴。

　　1）纯软件的厂商例如国外的龙头厂商 ZOOM，国内的小鱼易联以 SaaS 为主，使用 SVC 视频编码技术，为企业提供高清画质不花屏，声音高度还原，强力抗丢包特性的视频会议，在用户中积累了良好的口碑。

　　产品力成为重要竞争因素，关注云视频市场发展

　　短期来看，疫情倒逼企业被动实行远程办公，企业在疫情过后有望加大对数字化转型的重视程度；长期来看，将推动整个云办公行业向纵深发展。未来协同办公中的主流细分场景均有望迎来发展机遇，而视频会议将是重要的应用场景之一。

　　参考 Zoom 等赛道头部公司的发展历程来看，产品力将成为俘获用户青睐的核心竞争力。产品的核心竞争力表现在：

　　1）产品的稳定性：高容量、高并发、网络顺畅性，这是客户使用的基础。如本次疫情带来的短期需求增长对部分云协同厂商造成了一定的冲击，如阿里钉钉、腾讯会议等在 2 月

　　3 日上午纷纷出现“拥堵”、卡顿等状况。突然增长的流量对云办公厂商的带宽和服务器扩容能力提出了严峻考验。我们认为，拥有较强高并发处理能力及高稳定性产品的云办公厂商将有较强的竞争力。

　　2）产品的易用性和场景广泛性：拥有良好易用性的产品能够带来更好的用户体验，更加人性化的功能往往能带来较好的用户粘性。此外，通过丰富产品所适用的应用场景有助于改善用户体验。此次疫情中，很多企业的所有业务环节需要全部在线完成，意味着云服务厂商需要提供所有应用场景的在线化工作协同方案。我们认为在考察云办公产品时，可以进一步关注产品易用性及应用场景广泛性。

　　3）数据的安全性：这将是用户较为关注的痛点之一。据前瞻产业研究院统计，2018 年，中国企业智能移动办公投入结构分别为：移动应用建设与开发投入 46%、移动办公相关服务 20%、其他投入 20%、移动安全投入仅占 14%，信息安全投入略显不足，移动应用的信息安全建设仍是重中之重。

　　展望未来，对于平台型企业，是否能高度集成所有应用功能，并能深度对接企业内部管理系统，将是其制胜关键；而对于中小创业公司，面对巨头的竞争，把单品能力做到极致，才是其生存乃至脱颖而出的关键因素。

　　云办公的底层架构：关注 VPN 和云桌面

　　VPN 英文全称：Virtual Private Network（虚拟专用网络）。VPN 是指以公用开放的网络作为基本传输媒体，通过加密和验证网络流量来保护公共网络上传输的私有信息不会被窃取和篡改，从而向最终用户提供类似于私有网络性能的网络服务技术。

　　VPN 通过一个公用互联网络建立一个临时的、安全的网络连接，是一条穿过混乱公用网络的安全、稳定的网络通道，使用这条网络通道可以对数据进行几倍加密，从而达到安全使用互联网的目的，广泛使用企业办公当中。

　　虚拟专用网也可以针对企业内部网的扩展，虚拟专用网可以帮助远程用户、公司分支机构、商业伙伴及供应商同公司的内部网建立可信的安全连接，因此很多办公一族在自己电脑中也需要建立 VPN 连接，方便远程办公。

　　VPN 运行原理：公司内网中架设一台 VPN 服务器。用户电脑上安装 VPN 客户端，用户在外地连上互联网后，通过互联网连接 VPN 服务器，然后通过 VPN 服务器进入企业内网。就如同专门架设了一个专用网络一样，但实际上 VPN 使用的是互联网上的公用链路，其实质上就是利用加密技术在公网上封装出一个数据通讯隧道。有了 VPN 技术，用户无论是在外地出差还是在家中办公，只要能上互联网就能利用 VPN 访问内网资源，这就是 VPN在企业中应用得如此广泛的原因。

　　PN 的实现有很多种方法，常用的有以下四种：

　　1） VPN 服务器：在大型局域网中，可以通过在网络中心搭建 VPN 服务器的方法实现VPN。

　　2）软件 VPN：可以通过专用的软件实现 VPN。

　　3）硬件 VPN：可以通过专用的硬件实现 VPN。

　　4）集成 VPN：某些硬件设备，如路由器、防火墙等，都含有 VPN 功能。

　　深信服：VPN 和桌面云领导者

　　深信服 VPN 产品包括：SSL VPN 和硬件 VPN。SSL 的全称为 Secure Sockets Layer，即安全套接层。SSL 传输层安全（Transport Layer Security，TLS）是为网络通信提供安全及数据完整性的一种安全协议。TLS 与 SSL 在传输层与应用层之间对网络连接进行加

　　密。SSL VPN 即指采用 SSL 协议来实现远程接入的一种新型 VPN 技术。它包括：服务器认证，客户认证、SSL 链路上的数据完整性和 SSL 链路上的数据保密性。

　　在 SSL VPN 方面，据公司官网，公司推出全新的解决方案：统一业务安全接入平台。帮助用户在任何时间、任何地点、使用任何终端都能安全、快速地接入业务系统。它以 SSL/IPSec 二合一 VPN 网关作为基础，又融合了 EasyConnec（t 应用虚拟化）、EasyApp（App安全加固）、EMM（企业移动管理）、L3VPN 等多种移动终端的安全接入方式，通过构建一套平台，就可以统一地管理移动用户接入的身份认证、访问权限、移动设备，提升移动接入的安全性，简化安全策略的部署，同时还提供优化的传输速度，让用户获得更佳的移动访问体验，帮助企业节省大量的 IT 建设开支。