中泰一周微视：钢铁、银行、非银、建材、机械等

　　【中泰一周微视】钢铁/银行/非银/建材/机械/地产/传媒/轻工/军工/汽车

　　来源： 中泰证券研究所 

　　目 录

　　【钢铁】笃慧、曹云（研究助理）：淡季下的弱冬储-20181231

　　【银行】戴志锋、邓美君（研究助理）、贾靖（研究助理）：看好银行股2019年的稳健收益-20181231

　　【非银】戴志锋、陆韵婷、高崧（研究助理）：看好19年券商估值提升+保险绝 对收益配置机会-20190101

　　【建材】张琰、孙颖（研究助理）、祝仲宽（研究助理）：悲观预期继续消化，淡季重点关注库存和控产情况-20181231

　　【机械】王华君、朱荣华：2019年：探寻星光，静待黎明；PMI、1.39万亿地方债提前下达：近期基建地产主题-20190101

　　【地产】倪一琛：行业周报：一线供给放量，去化水平回升-20181230

　　【传媒】康雅雯、熊亚威：行业周报：千呼万唤始出来，审批恢复后首批80款游戏名单公布-20190101

　　【轻工】蒋正山、徐稚涵：浆纸下行中下游受益，关注绩优成长股-20181231

　　【军工】杨帆、李聪（研究助理）：新版武器装备科研生产许可目录发布，推动军民融合深度发展-20181230

　　【汽车】黄旭良、戴仕远：行业周报：工信部印发车联网产业发展行动计划-20181231

　　钢铁

　　笃慧、曹云（研究助理）：淡季下的弱冬储-20181231

　　投资策略：本周上证综合指数下跌0.89%，钢铁板块下跌3.25%。随着2018年进入最后收官阶段，虽然四季度钢铁行业盈利回落，但过去一年行业盈利继续较2017年大幅增长，全年盈利创出近十年以来最好水平。取得如此佳绩的核心因素一方面来自于地产投资持续超出市场预期，对冲基建下滑影响。另一方面环保诸多临时限制性政策延后了供给响应的速度。2019年中央经济工作会议主旨在于逆周期调节，稳定内需。我们预计新的一年地产投资虽较2018年有所回落，但整体韧性仍在。同时基建将重新扩张。整体需求仍可期待。但三大攻坚战中环保任务表述出现弱化，四季度开始采暖季限产不及预期，2019年钢铁行业受供给端放松原因，产能利用率整体将受到压制，盈利大概率也将随之衰减。近期行业表现波澜不惊，随着淡季逐步来临，库存开始季节性回升。今年春节较去年有所提前，因此实际需求消减节奏理论上也应加快。一月开始需求主力开始向冬储迁移。但冬储节奏更多随着产业链对春季后预期有关。目前市场对后期价格普遍偏悲观，冬储意愿不强，大多愿意降低库存以规避风险。在此情况下，本周价格依然偏弱势震荡走向，若后期备货动力依然不足，年前价格可能都将呈现弱势，但对春季后行情构成利好。我们预计2019年板块以阶段性估值修复机会为主，可以关注的标的如宝钢股份、马钢股份、方大特钢、三钢闽光等。 

　　风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。

　　银行

　　戴志锋、邓美君（研究助理）、贾靖（研究助理）：看好银行股2019年的稳健收益-20181231

　　资产质量与宏观经济：“弱周期”。我们认为资产质量缓慢下行，好于预期：1、银行资产质量与宏观经济的“非线性”：资产质量主要在乎企业能否活着还利息，经济下滑失控，资产质量不会大幅恶化。2、我国银行业贷款集中于“政府信用”，国有企业、基建领域、房地估计在70%以上，资产质量与系统性风险高度相关。3、微观层面，08年-14年行为激进带来的存量风险消化较多，处理的不良贷款额在4万亿，在大行的贷款占比6%；16-18年，银行放贷是比较谨慎的，新增以按揭和大型企业为主。

　　存贷利差与宏观经济：供求关系角度。我们认为19年贷款需求变弱，贷款供给端监管中性，贷款利率下行是较确定的。但贷款利率不会快速下行，原因是贷款供给不会明显增加：资本和存款约束明显，银行的贷款（社融）供给增速约束在在9%-10%以内；同时“弱刺激”政策让银行自担风险。贷款的供求关系在中长期会处于“弱平衡”状态，贷款利率缓慢下行，银行业中长期盈利能力不会明显削弱。存款压力持续，实体经济派生存款能力减弱。同业负债成本维持低位是明年净息差的靓点。我们判断2019年，净息差缓慢下行。

　　2019年银行股投资逻辑：基本面稳健+估值稳定。1、我们系统回归了银行14年的表现，银行收益主要源于基本面超预期，而市场偏好抑制其估值提升；呈现出“基本面持续超预期+估值下降”的特征。2、明年银行所处环境：金融监管中性、总量政策弱持续、倒逼的市场化改革增加。3、未来银行的投资逻辑转变：银行业高增长是“明日黄花”，但业绩的稳健性会超市场预期（“弱周期”性），估值由于市场资金结构的变化而保持稳定。我们预计2019年，银行股会带来稳健收益。 

　　风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。

　　非银

　　戴志锋、陆韵婷、高崧（研究助理）：看好19年券商估值提升+保险绝 对收益配置机会-20190101

　　核心观点：“弱刺激”“强改革”，19年看好板块beta属性，建议持续券商龙头关注中信、华泰、国君、海通、招商等。保险股估值处历史低位，估值切换后对应19年平均仅0.7倍，看好绝对收益配置机会。

　　券商：本周两市日均股基交易额合计为2884亿元，周环比+1.12%，截至2018年12月27日，两融余额为7621.68亿元，周环比-0.58%。投资要点：监管政策弱刺激强改革，19年将继续边际放松：流动性宽松环境已经形成，经济下行预期下，未来“相机抉择”继续宽松概率增大。五大类改革政策推动：1）回购：股价“稳定器”增强投资者信心，加强信息披露防范道德风险；2）纾困计划：政府+金融机构+社会化募资拟出资超过8000亿元，期待投资落地加速；3）并购重组：防范炒 作+商誉“圈套”，服务中长期产业升级；4）科创板试点注册制，投行定价能力提升，打造现代化投资银行体系；5）对外开放持续推进，MSCI、富时罗素指数带来增量资金，沪伦通开通在即，利好经纪、做市，带动CDR、GDR发行。行业基本面触底，政策托底效应逐步显现，估值及配置均处于低位，存在改善空间：1）存量经纪业务要强调客户二次开发和高端客户结构占比。2）投行业务中长期仍是方向：我国直接融资占比会持续提升，政策迟早会放开相关“正路”，投行业务的头部现象会比较突出；3）资管业务强调主动管理，关注具备公募业务潜力券商；4）创新业务：看好龙头资产负债表空间。

　　保险：目前对于保险的关注主要集中于：一是担忧利率下行。目前距长期趋势性低利率还较远，期限利差相对高水平，目前险资抓紧提早配置长久期资产，如国债、银行协存、非标等，资管新规后债务短期化，险资长负债久期特点会发挥，5%的长期收益率假设还是较审慎，短期尚无调整假设压力；二是开门红变化对保障型业务推动节奏和力度的影响。开门红会淡化短交储蓄产品的销售，更早推动价值率更高的保障型产品，淡化时点的考核，保费和价值的实现在季度间会更均衡，预计对新单保费会有一定影响，对nbv的影响不大；三是保障型需求长逻辑确保价值稳定增长。险企不断升级保障型产品，使更符合、匹配不同消费者的保障需求，保障业务持续增长，预计价值增速会高于今年，目前各家公司明年NBV目标均为两位数增长，趋于较一致。

　　投资建议：券商行业处于估值中枢下方，19年有望受益于资本市场改革推进，估值存在提升空间，我们预计龙头综合竞争力不断提升，建议关注中信、华泰、中金等。 

　　风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 

　　建材

　　张琰、孙颖（研究助理）、祝仲宽（研究助理）：悲观预期继续消化，淡季重点关注库存和控产情况-20181231

　　热点聚焦：

　　从政策面看，高层依旧强调底线思维和稳定。中央经济工作会议日前召开，会议精神提及“稳健的货币政策、松紧适度”“较大幅度增加地方政府专项债规模”以及“强化逆周期调节”，我们认为政府正在积极应对经济整体下行压力，并计划采取适度的对冲政策；提及我们处于“战略发展机遇期”，明确表态稳定传统需求的目的是为了战略转型，不搞大水漫灌。

　　因而我们认为，在全球经济压力降速的背景下，国内面临“战略转型”工作的迫切性，叠加当前不稳定的外部环境，发挥传统动能的造血作用可以说是必然手段。但是投资边际效用递减，展望明年我们在“逆周期调节”的大背景下不对需求总量过分悲观，但也并不对需求总量过分乐观。对于建材行业而言，行业结构的优化初显成效，行政化约束将有所淡化，而需求总量仍体现回落通道中的韧性，2019年供需关系可能会呈现摆动，值得找寻的还是阶段性、结构性机会。

　　从基本面看，1月是建材传统的需求淡季，也是后续行业供需关系重要的观测窗口。我们建议在这一窗口期密切关注水泥、玻璃等周期品的产能发挥、库存、价格、订单等变化情况；如果淡季产能发挥、库存、价格等控制得当，那开春后企业的盈利预期可以相对乐观，相关周期品龙头或迎来春季修复行情。同样值得关注的是基建端资金到位、投资落地、项目推进等情况，这同样是需求端重要的可能边际变量。

　　从投资上看，继续建议关注资产价值和安全边际。近期我们看到随着悲观预期在逐渐被市场消化，较多优质股票已经进入从资产角度看具备较高安全边际的区间。我们建议关注价值属性持续增强的水泥龙头企业（海螺水泥），需求高位韧性或超市场预期，海螺股息率具备较高吸引力，而区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来改善可能；玻璃明年具备供需关系好转的可能（地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修），但是仍然需要观察（旗滨当前的股息率为8%，已具备一定的安全边际）；与销售关联度高的后周期品种展望明年存在一定基本面上的压力，但是长期集中度提升的趋势不改，仍然建议积极寻找资产与价格能够较好匹配的时点。而成长板块如石英玻璃（菲利华）、玻纤（中国巨石、中材科技、长海股份）等的整体长逻辑仍然是比较通顺的，部分股价出现明显回调甚至接近净资产水平，建议从中长期角度建议持续关注。

　　行业观点：

　　水泥：华东限产延续较紧状态，熟料价格延缓回落；北方采暖季错峰大面上得以维持，仅部分地区小幅松动，全国水泥价格本周保持稳定。需求开始逐渐趋弱，水泥价格平稳向淡季过度。

　　然而展望明年，市场普遍担忧的问题很明显，地产需求趋于降温，明年水泥需求是否会出现明显的下滑导致业绩缺乏支撑。虽然从当前的投资、新开工、施工数据而言，整体需求仍然具备较强韧性，我们认为今年四季度到明年上半年，整体水泥行业的盈利在高位维持稳定的确定性仍然很高。但是不得不承认的是，经济降速压力开始明显体现，短期市场对需求的担忧在政策未见明显放松的基础上，较难得到扭转，对估值的压制会比较明显。因而近期水泥股虽然业绩普遍超预期但是股价却出现下跌，主要是短期获利资金（今年以来超额收益非常明显）基于明年的不确定性，选择获利了结。同时若下游需求持续走弱，当前产业链条利润分割的模式是否能得以维持同样值得思考。

　　我们理解市场的担忧，但是同样认为，当前是海螺等水泥龙头企业的资金结构重要的转变期，近2-3年追求供给侧驱动带来ROE回升的资金会逐渐撤出，而对于投资时长不敏感、追求长期行业格局趋势确定性的和资金则会越来越多。长期而言，海螺水泥的确定性是比较高的。从海螺的预期HPR（Holding Period Return）来看，我们认为随着行业需求进入下行通道，实质性的产能去化能够得到推进，海螺作为行业龙头将明显受益于集中的提升。当前海螺的所有者权益超过1000亿，PB1.6X，预期全年盈利300亿，预期当前股息率7%，即便从悲观角度看，行业盈利中枢回落到2015年最差的时候，海螺也有望实现100亿以上的盈利，而未来经历过一轮周期之后的海螺，随着行业集中度的提升，盈利能力仍将回到较高水平；同时公司也在逐渐加强分红比例。长期投资者在整个持有周期能够享受到较为稳定的股息收益回报、以及海螺作为龙头的二次成长红利。

　　简而言之，海螺的资产价值在存量时代将会被逐渐挖掘，较弱的宏观预期环境是长期投资者挖掘确定性价值、布局长远的好时机。

　　风险提示：房地产、基建投资低于预期，宏观经济大幅下滑，供给侧改革不及预期、政策变动的风险 

　　机械

　　王华君、朱荣华：2019年：探寻星光，静待黎明；PMI、1.39万亿地方债提前下达：近期基建地产主题-20190101

　　核心组合：中国中车、三一重工、北方华创、先导智能、晶盛机电

　　重点股池：中铁工业、安徽合力、长川科技、海特高新、威海广泰、金卡智能、机器人、恒立液压、海油工程、石化机械、华测检测、捷佳伟创、迈为股份、中海油服、天地科技、郑煤机、徐工机械、柳工、艾迪精密、埃斯顿、上海机电、中鼎股份、美亚光电、豪迈科技、杭氧股份、巨星科技

　　核心观点：2019年机械行业投资策略：探寻星光，静待黎明！

　　1）2018年机械行业指数（中信分类）下跌35%，2016年、2017年分别下跌17%、12%。2018年投资机会主要在于工程机械及油服龙头，成长性板块（半导体设备、锂电设备、光伏设备、军民融合等）具有一些阶段性机会。

　　2019年，原材料价格预计较 2018 年有所下降，机械行业作为中游制造业代表，整体受益于成本降低。但机械行业的投资机会更多取决于下游需求。我们认为未来机械行业分化严重，投资机会具有阶段性、结构性特点，聚焦具有全球核心竞争力的子行业龙头。

　　2）2019：预计上半年工程机械、轨交装备防御性较好，受益基建地产加码。

　　2019年上半年，预计宏观经济继续承压，经济增速下行压力大，我们判断政策将加码基建、地产来对冲。中央经济工作会议提出“逆周期调节”，稳增长仍是短期工作重心。从基本面上，我们预计工程机械行业复苏持续，轨交装备行业有所回暖。龙头具备较强的防御性，有望取得较好的相对收益。推荐中国中车、中铁工业；三一重工、恒立液压等。

　　3）2019：预计成长板块等待“下蹲后”反弹机会

　　机械行业成长性板块多为主题性投资，投资机会可能在于“下蹲后”的反弹；建议在2018年年报和2019年一季报之后加强关注成长性板块，主要集中于半导体设备、锂电设备、光伏设备、军民融合等。推荐北方华创、长川科技、晶盛机电、先导智能、海特高新等优质成长公司。

　　4）油服行业：如未来油价能维持在美油50-60美元/桶，结合国家能源安全提供国内市场需求的确定性，油服仍然有较好机会。

　　PMI指数、提前下达1.39万亿地方债新增限额：近期基建地产主题

　　2018年12月制造业PMI指数49.4%，为2016年7月后首次低于荣枯线。近期全国人大授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，其中2019年提前下达的额度为1.39万亿元。

　　我们认为，近期宏观经济压力加大，聚焦基建地产主线，重点看好防御性较强的轨交装备、工程机械龙头——中国中车、三一重工。

　　风险提示：基建及地产投资低于预期；原材料价格大幅波动；全球贸易摩擦加剧；全球市场动荡风险；上市公司商誉大幅减值风险。 

　　地产

　　倪一琛：行业周报：一线供给放量，去化水平回升-20181230

　　一手房：成交环比增速14.38%，同比增速15.50%（按面积）

　　本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积636.43万方，环比增速14.38%，同比增速15.50%。其中，一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-10.95%，24.39%，12.32%；同比增速分别为0.59%，38.47%，-9.14%。

　　二手房：成交环比增速5.84%，同比增速-33.97%（按面积）

　　本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积103.98万方，环比增速5.84%，同比增速-33.97%。其中，一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为11.16%，6.80%，-13.58%；同比增速分别为-23.44%，-35.84%，-50.19%。

　　库存：可售面积环比增速5.42%（按面积）

　　本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计5953.06万方，环比增速5.42%，去化周期38.69周。其中，一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为0.11%，12.85%，3.23%。一线、二线、三线去化周期分别为44.27周，33.95周，35.44周。

　　14个重点城市推盘分析（数据来源：中指）

　　根据中指监测数据，（12月17日至12月23日）重点城市共开盘77个项目，合计推出房源14953套，其中一线城市开盘3008套、占比20.12%；开盘项目平均去化率达到71.6%，其中二线城市平均去化率为72%。2018年全年重点城市共开盘3570个项目，合计推出房源近90万套，平均去化率达到78%。

　　投资建议：本周继多地出现调控宽松后，广州于12月24日在公积金方面进行政策调整：规定广州人在毗邻城市购买首套房可用公积金。随着经济下行压力增加、销售转负，松动政策频现，我们认为未来或有更多市场条件适宜、财政收入偏紧的城市，在“因城施策、分类指导”和“稳增长”的主基调下，存在进一步放松调控的可能性。11月全国首套房贷利率为5.71%，与10月持平，往后看，首套房贷利率大概率见顶。资金端，政策由“去杠杆”到“稳杠杆”，流动性从“合理稳定”转为“合理充裕”，房企融资有望得到进一步改善。对于此轮底部政策反弹或带动的市场行情，我们认为：1）每一次周期，市场对底部的判断都进一步提前，本轮市场对政策宽松预期已经部分包含在股价之中；2）此轮反弹或较先前有所减弱，由于三四线经历棚改货币化安置透支需求严重，一二线除非放开首付比例，政策边际改善带来的基本面反弹也有限。但总体而言，明年政策回暖的大趋势不会变，行业龙头的安全边际优势凸显。推荐价值龙头：万科、保利地产、新城控股、华夏幸福等。

　　风险提示：三四线成交下滑及一二线反弹不及预期；流动性大幅收紧。 

　　传媒

　　康雅雯、熊亚威：行业周报：千呼万唤始出来，审批恢复后首批80款游戏名单公布-20190101

　　【中泰传媒互联网团队—周观点】本周传媒板块下跌3.2%，跑输中小板（-1.33%）、创业板（-1.53%）及沪深300（-0.62%），涨跌幅位于全行业下游水平。2018年，股票市场整体遭遇大幅回调，其中传媒板块跌幅近4成（-38.59%），跑输中小板（-35.31%）、创业板（-31.32%）及沪深300（25.31%），连续三年跌幅位居全行业前三。

　　本周传媒板块受美股等外盘影响，继续大幅回调。全年来看，传媒板块仅有两波短暂的反弹：（1）第一波是2月下旬到3月中旬的反弹，主要由于市场情绪受到春节档票房超预期的带动；（2）第二波则是10月下旬到11月中旬，主要由于市场超跌，部分传媒股出现破净，海外资金加大对出版行业配置，以及游戏行业版号放开的预期。

　　2018年12月29日，国家新闻出版广电总局官网发布了《2018年12月份国产网络游戏审批信息》，暂停了半年多终于迎来了第一批游戏版号审核。本次版号审核通过共计80款游戏，涉及主机游戏（1款）、网页游戏（6款）、PC游戏（6款）和移动游戏（67款），涵盖各种品类。从审核通过产品总体情况来看，棋牌游戏未有一款过审，数量上较此前1~3月有明显下降，监管的大趋势仍是控量提质。版号审核重启，政策端最大不确定性因素解除，我们继续看好龙头游戏公司以及在某一垂直领域研发优势突出的游戏企业，推荐关注吉比特、完美世界、网易、腾讯控股。

　　当前时点，传媒行业依然面临较为严重的商誉减值压力，中长期来看，精选业务稳健、增长确定性高、商誉质押等风险小、现金流充沛、估值合理的行业及个股，长期推荐关注商誉风险较小的出版行业及游戏等细分领域龙头。短期可关注受游戏版号放开利好影响，游戏行业的估值修复行情以及即将到来的春节档可能带来的电影及院线相关投资机会。

　　推荐关注：中文传媒（低估值手游出海龙头，IP新作值得期待）、吉比特（优质 CP，深耕 MMO、二次元、Roguelike等垂直细分领域）、万达电影（国内影投龙头，非票业务快速增长）、视觉中国（图片版权行业龙头）、中南传媒（教辅业务有望企稳，教育拓展持续深入，分红比例较高）、完美世界（产品丰富，品类拓展，用户面扩展，影视游戏同步发展）。

　　风险提示：1）股市系统性风险；2）内容持续盈利风险；3）行业竞争加剧风险。 

　　轻工

　　蒋正山、徐稚涵：浆纸下行中下游受益，关注绩优成长股-20181231

　　本周核心组合：中顺洁柔、裕同科技、晨光文具、盈趣科技、梦百合

　　发改委12月12日发文支持企业债融资，房企融资预期边际改善。若明年地产基建超预期，建议关注轻工板块相关标的：工装龙头【帝欧家居】：支持优质民企发债，地产公司现金流出现边际改善，带动工装企业现金流改善，公司碧桂园等旧客户份额提升之外外新客户开拓顺利。软体龙头【顾家家居】：底部横向并购加速，若行业转暖显著利好公司发展；近3年新品类开拓仍在快速进行中，目前已接近4000家门店；行业格局较好，龙头公司马太效应显著。定制龙头【欧派家居】：整装大家居卡位较好，市场对定制较为悲观，预期差较大。

　　浆纸下行，中下游受益，建议继续关注成本受益公司【中顺洁柔】

　　包装板块：继续关注产业链服务龙头公司【裕同科技】，同时关注箱板纸公司【合兴包装】

　　软体家居板块：贸易摩擦悬而未决，关注中长期优质标的【顾家家居】，同时建议关注敏华控股、梦百合。

　　消费升级板块：继续关注IQOS核心收益标的【盈趣科技】及大文创龙头【晨光文具】

　　定制家居&成品家居板块：静静等待黎明，关注欧派家居

　　风险提示：原材料价格上涨风险，地产景气程度下滑风险。

　　军工

　　杨帆、李聪（研究助理）：新版武器装备科研生产许可目录发布，推动军民融合深度发展-20181230

　　投资建议：新版武器装备科研生产许可目录发布，推动军民融合深度发展。本周（12.24-12.30）上证综指下跌0.89%，申万国防军工指数下跌0.46%，跑赢市场0.43个百分点，位列申万28个一级行业中的第7名。近日，国防科工局和中央军委装备发展部联合印发了2018年版武器装备科研生产许可目录，新版许可目录在2015年版的基础上减少了62%，仅保留对国家战略安全、社会公共安全有重要影响的许可项目，大幅度缩减了武器装备科研生产许可的管理范围。此次修订大幅降低军品市场准入门槛，有利于加快吸纳优势民营经济参与军品科研生产，充分发挥市场竞争机制，推动我国军民融合深度发展，深化我国武器装备自主创新和体系化程度。此外，军品目录与免税政策直接相关，此次目录缩小虽短期会对部分军工企业有一定影响，但长期来看有利于扩大军工开放，提高产业效率。我们长期看好具有核心技术壁垒的优质技术企业，其在行业政策调整时具备较强的抗风险能力，有望进一步强化行业龙头地位。行业层面，我们认为中长期趋势仍向好，维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业三季报表现来看，军改影响逐渐消除，军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计后续订单有望进一步释放，继续看好军工板块。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断，强调军工行业改革+成长逻辑。（1）成长层面，军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例，叠加海空新装备列装提速，驱动军工行业订单集中释放，为军工企业业绩提升带来较大弹性；（2）改革层面，院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进，今年有可能出现阶段性行情，提示关注。去年7月首批军工院所改制启动，但第一批试点大多数只改制不注入，与上市公司关联不大，19年第二批院所试点有望启动，我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。

　　推荐标的：重点关注优质军工白马（中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机，航天发展），同时建议关注湘电股份、海格通信，改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子，民参军关注细分方向龙头：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、康达新材（聚酰亚胺）等。

　　风险提示：军民融合相关政策落实进度存在不确定性；军工板块估值较高；军工混改、科研院所进程不及预期。 

　　汽车

　　黄旭良、戴仕远：行业周报：工信部印发车联网产业发展行动计划-20181231

　　工信部印发车联网产业发展行动计划。为加快智能网联汽车产业发展，大力培育新增长点、形成新动能，12月27日，工信部公布《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》，计划到2020年，实现高级别车联网在特定场景中规模化应用，车联网用户渗透率达到30%以上，新车驾驶辅助系统搭载率达到30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上。

　　投资建议：我们认为在汽车行业整体增速放缓的背景下，关注自主品牌崛起和零部件国产替代两条投资主线。具体来看，（1）乘用车板块，关注创新能力强、技术储备强的自主品牌车企，建议关注吉利汽车、广汽集团、上汽集团。2）商用车板块，2018年仍然有大量的国三重卡等待更新，行业景气度大概率维持，关注威孚高科、中国重汽；客车板块，随着新能源补贴逐渐退出，行业持续分化、集中度提高，关注宇通客车等龙头企业。3）零部件板块，在下游需求增速放缓、行业整体承压的背景下，看好单车价值量大国产替代趋势强以及受益于大众产品周期的零部件企业，关注天成自控、星宇股份、和继峰股份。4）自动驾驶板块，受益于C-NCAP对ADAS采用要求的提高，我国ADAS渗透率将快速提升，我们看好毫米波雷达、智能刹车系统，建议关注华域汽车、拓普集团。

　　风险提示：汽车销量不及预期；新能源政策收紧；交通事故引起政策收紧， ADAS 国产化不如预期。 

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责任编辑：王涵