8年30倍！什么成就了泰格医药？

本篇文章精编自国盛证券《国内临床CRO龙头，内外兼修前景广阔》

编者注：超级大牛股的出现，都离不开时代背景，泰格医药正是抓住了医药行业从“仿制药为主”向“创新为方向”升级的时代浪潮。

作者/Oliver

泰格医药近日在香港上市，成为继药明康德、康龙化成之后的第三家“A+H”上市的 CRO 公司。过去在A股，泰格医药也称得大牛股A股，2012 年 A 股上市最低点2.94元，2020年最高点118.7，2012年至今实现股价8年30倍。

股价的亮眼表现背后是公司的快速成长，今天我们就来看一看是什么塑造了这样一只三十倍大牛股。

一、优质赛道：创新药服务商，长期保持高景气

何为创新药服务商？

在药物研发过程中，通过提供包括药物发现、临床前研究、临床研究及相关咨询、药品上市后监测、临床前期临床阶段的工艺优化与商业化生产等一系列服务获取商业性报酬的药物研发生产外包服务公司，根据产业链分工的不同，通常分为合同研发组织与合同研发生产组织。

创新药服务商的产业链价值在于，帮助制药企业降低研发成本、降低研发风险和提高研发效率，使得制药企业逐步将资源集中于发展自身核心研发业务（疾病机理研究及新药靶点的发现等），发展至今已深度嵌入药物研发全产业链并成为重要一环。

资料来源：国盛证券

创新药服务商赚的是什么钱？

新药研发从来就是一个高风险，高成本，长周期的过程，以化学药为例，从早期药物发现到最终商业化推出的成功率不足万分之一，平均需要十年以上时间，单个新药的研发平均成本目前已经超过 10 亿美元。 对于创新药企来讲，赚得是新药成功上市带来的丰厚回报，但需要面对研发阶段长期的高投入与失败的高风险，同时新药上市后的销售水平受到医保支付、学术推广与患者偏好等多方面因素影响。

资料来源：国盛证券

 对于创新药服务商来讲，赚的是新药研发投入的钱，无论新药研发能否走到最终成功上市，持续的研发投入都在研发过程中转化为创新药服务商的收益，无需面对新药研发失败的风险，同时不受到医保支付等政策方面的影响。

长期保持高景气的行业

复盘公司的快速成长，泰格医药的快速成长，离不开 CRO 赛道的高景气。在赛道高景气的同时，泰格医药也成为国内 CRO 服务领军企业，2014 年至 2019 年收入翻 4.5 倍，归母净利润翻 6.7 倍。

资料来源：国盛证券

从2014-2018 年复合增速来看，全球药物研发/生产外包服务市场增速（10.0%左右） 明显高于创新药市场增速（3.5%左右），国内药物研发/生产外包服务市场增速（26.0% 左右）明显高于创新药市场增速（4.8%左右）。

当下国内医药行业正在经历“仿制药为主”向“创新为方向”的产业升级，近年来 CDE批准的新药快速增加，正迎来创新药的黄金发展时代。预计国内新药研发投入将持续增加，同时跨国药企新药在国内申报提速有望新的增量，国内 CRO 市场有望持续高增长。

二、最专业的一线创新药投资者

泰格医药，长期为创新药研发提供全方位一体化的临床阶段服务，在与新药研发客户的深度合作中逐步建立并丰富了创新药项目的识别与投资能力，依托 CRO 平台优势，通过直接战略投资与和领先的投资基金合作的方式，对境内外优质的创新生物制药及医疗器械初创企业进行投资，已是 53 家创新型公司及医疗健康行业内公司的战略投资者和 35 支投资基金的有限合伙人。

资料来源：国盛证券

近年来投资收益逐步形成规模并持续稳定增长，逐步成为公司业绩中稳定可持续增长的一部分。截至 2019 年底，公司拥有 22.50 亿元的其他非流动经融资产，同比增加 51.95%，2019 年实现 1.80 亿元的投资收益与 1.85 亿元的公允价值的变动收益，后续有望持续稳定提供业绩贡献。

三、正在全球化布局的泰格医药

在国内鼓励创新与规范仿制的政策红利下，泰格医药国内业务近几年增长强劲并有望持续驱动公司成长。泰格医药也早已拥有全球视角，并通过持续自建、战略收购与投资，逐步完善海外临床服务、海外数理统计、美国区实验室服务等业务布局，不断提高长期成长天花板。

资料来源：国盛证券

此次泰格在香港上市，筹集的40%资金也预计用于将来的全球扩张，正在出海的泰格医药让人充满期待。

四、好公司加好赛道仍需注意风险

全球药物研发服务市场竞争日趋激烈，泰格医药的竞争对手主要包括各类专业 CRO 机构或大型药企自身的研发部门，泰格医药如不能继续强化自身综合研发技术优势及各项商业竞争优势，或将面临医药市场竞争加剧、自身竞争优势弱化导致的相关风险。

并且因为新冠出现加强了市场对医药行业的偏好，短期股价涨幅过多的泰格，可能也存在着估值回调的风险。

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