八月初美国股市的恐慌背后有一个很大的因素,这个因素一直没有消失,而且与美国经济放缓关系不大。当时市场动荡的原因是因为套息交易的解除。
一个月前,日本日经指数下跌12.4%的部分原因是由于投资者急于退出套息交易,并引发了全球股市的抛售潮。8月5日,道琼斯工业平均指数和标普500指数创下自2022年9月13日以来的最差表现,前者下跌1033.99点,跌幅达2.6%。
投资者的担忧在于,美国股市近年的上涨很大程度上得益于套息交易的便利借贷。套息交易是一种通过低息借款购买高收益货币或资产的策略。由于日本央行多年来维持超低利率,投资者通过以日元为资金的交易大量买入其他国家的股票和资产。
最近的数据表明,新的套息交易已经重新活跃起来。据Fed Watch Advisors首席投资官兼创始人Ben Emons表示,杠杆型对冲基金增加了日元期货的空头头寸。
与此同时,日元的升值表明套息交易可能再次解除。日元通常作为低收益货币被用来投资高收益的替代品,而在周三,日元兑美元上涨了超过1%,周四交易价约为143.42美元兑1日元,是今年以来的最强水平之一。
此外,人们预计日本央行在7月将借贷成本从接近零的水平上调后,可能会进一步加息,这一举动可能会对全球市场产生影响。货币波动往往很大程度上由所谓的利率差异驱动,即全球不同国家之间的利率政策差异。随着日本加息的进行,美联储预计将于9月18日进行首次降息,自6月和7月以来,随着美债收益率和美元下跌,这一趋势可能持续。
Standard Bank G-10策略负责人Steve Barrow表示:“套息交易的解除确实对风险资产的乐观前景构成了严重威胁。”Barrow在周四的一份报告中写道,几十年来,日本通过贸易和经常账户盈余投资海外的资金可能会“逆转”,因为日本利率和日元的上升。
Barrow还补充道,日本央行,可能比美联储更为关键,8月日元飙升和股市下跌带来的“混乱”可能只是未来更大变化的前兆。
AGF Investments货币策略师兼固定收益联席主管Tom Nakamura指出,类似的外汇发展对美国股市产生更广泛影响并不常见,回顾1997年的亚洲金融危机,或许可以找到类似的案例。尽管2022年英国主权债务危机对英镑和欧洲债市产生了影响,其程度并没有像套息交易解除那么剧烈。
他表示,日元套息交易的进一步解除仍然是一个巨大的跨市场风险,投资者对日本央行未来一两年的行动感到担忧。无论是美国经济放缓还是其他央行的政策决定,市场的波动性仍然很高,甚至比8月初还要大。
Emons将套息交易描述为“华尔街最古老的交易”,其形式多样。例如,套息交易不仅限于日元,也可以使用美元借款进行新兴市场的投资,或者反映在加元与日元之间的交易上。
尽管8月日元的升值已经对市场情绪造成了影响,Nakamura认为,套息交易作为一种整体策略依然具有吸引力。他指出,市场已经意识到这一风险,这有助于减轻其影响;最糟糕的情况通常是意料之外的。
他将日元兑美元的140视为一个关键水平。如果日元逐渐升值至130至135之间,这种情况是可控的。但如果这种升值在一两个月内发生,可能会带来麻烦。
责任编辑:于健 SF069
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