近日,戴尔(DELL.US)召开FY2Q25业绩会。公司Q2收入250.26亿美元(YoY+9%,QoQ+13%),指引235-245亿美元,一致预期为241.39亿美元;GAAP毛利53.11亿美元(YoY-1%,QoQ+11%);Non-GAAP毛利54.64亿美元(YoY-1%,QoQ+10%);GAAP净利润8.41亿美元(YoY+85%,QoQ-12%);Non-GAAP净利润13.71亿美元(YoY+7%,QoQ+49%),一致预期为12.39亿美元。公司表示,AI服务器利润率持续提升,公司能够在报价、增值服务方面获益,并取得差异化价值。积压方面,出货量环比增长近一倍,所以这是供给改善的结果,近5个季度库存仍然很健康,是积压订单的几倍,现在的任务是在未来几个季度转化他们。
Q3业绩指引为预计收入240-250亿美元,一致预期为250亿美元;Non-GAAP EPS(稀释):1.90-2.10美元,一致预期为2.27美元。FY25来看,预计收入955-985亿美元(上季度为935-975亿美元),一致预期为967.30亿美元;ISG增长30%,CSG持平或增长low single(上季度为ISG增长20%,CSG增至low single)ISG及CSG交叉(combination)增至13%(上季度为11%)。
公司称,Q3总收入指引中值同比增长10%,其中CSG 14%,ISG 10%。全年预计ISG同比增长30%,受益于AI和传统服务器的发展势头,CSG预计持平或增长low single。公司预计Q3毛利率将环比提升,虽然下半年仍有竞争环境、通胀环境延续的预期,当公司仍预计OPEX可环比下降2%,随着ISG、存储、传统服务器继续推动,支出将继续改善。Q4方面,历史上Q4会出现环比增长,公司预计能够延续这个经验,此外,公司预计CSG下半年开始复苏,且集中在Q4,存储方面也是Q4自然增长更好。
Q&A:
Q:AI服务器增长,但ISG利润率提高,这是什么原因?
A:Q1 ISG利润率增长是整个投资组合改善推动的,首先,收入环比增长这对分母有帮助,Q1的逆风没有延续到Q2;存储现在有规模的顺风,公司将更多产品与Dell IP的存储产品结合,并在北美企业客户中取得优势;传统服务器虽然仍有竞争压力,但需求环境改善;AI服务器方面,公司的出货量强劲,盈利能力提高,企业客户不断增长。公司预计ISG营收沿长期框架的11%-14%增长至FY25。展开看,存储方面,DELL IP的核心存储产品需求增长两位数,并通过价格约束管理实现各品类利润率提高;AI方面,公司同样有价格约束,并为客户带来工程、技术的增值,为他们提供现场设计解决方案,并扩展至网络。
Q:Q4预期好于市场预期,这是否与裁员计划有关?
A:首先,Q3总收入指引中值同比增长10%,其中CSG 14%,ISG 10%。全年预计ISG同比增长30%,受益于AI和传统服务器的发展势头,CSG预计持平或增长low single。公司预计Q3毛利率将环比提升,虽然下半年仍有竞争环境、通胀环境延续的预期,当公司仍预计OPEX可环比下降2%,随着ISG、存储、传统服务器继续推动,支出将继续改善。Q4方面,历史上Q4会出现环比增长,公司预计能够延续这个经验,此外,公司预计CSG下半年开始复苏,且集中在Q4,存储方面也是Q4自然增长更好。
Q:AI服务器利润率如何?为什么积压规模持平?
A:AI服务器利润率持续提升,公司能够在报价、增值服务方面获益,并取得差异化价值。积压方面,出货量环比增长近一倍,所以这是供给改善的结果,近5个季度库存仍然很健康,是积压订单的几倍,现在的任务是在未来几个季度转化他们。
Q:AI服务器的客户结构?
A:积压订单数倍增长,其中的组成部分是企业客户的继续增长,这表明企业客户正在从实验阶段转向大量导入。二级CSP的部署仍然占积压订单和管道中的很大部分,但企业正在持续增长,无论是生命科学、高等教育、金融服务、国家实验室。现在的积压订单代表Q3、Q4到明年可发货的产品,同时,5个季度的管道也说明同样的事情。
Q:AI服务器毛利是否有实质性的提高?或者营业利润仅仅是因为opex优化而提高?
A:两者都有改善。
Q:dell IP存储增长两位数,但存储业务本身是下滑的,能否展开说明?
A:首先,DELL ip的表现是成功的,并实现同比两位数的增长,同时带来更多的利润率,合作伙伴IP业务正在下滑,这部分对公司的利润较低。超融合基础设施的转化率有所下降、数据保护同比略有下降,这是抵消因素。
Q:CSG Q4的展望和明年的展望?
A:公司认为更新周期将从24年年底到25年发生,这是win10终止决定的,疫情旗舰购买的设备也需要进行更新,尤其是在更多AI应用即将推出的环境下,不过,虽然公司对复苏持乐观态度,但时间是很难预测的。
Q:企业AI服务器带来了什么增量的业务机会?毛利率和tier2客户有什么区别?
A:公司调研了1000多的企业客户,了解他们所处的阶段和他们的策略,这是公司广泛的市场覆盖范围和庞大的销售团队带来的成果,帮助公司了解不同客户的位置,很多客户都看到了机会,并积极实验,他们实际上也可以利用这些机会提高生产力或提高客户服务优势。公司建立了专业服务,帮助客户制定战略、实施战略、部署模型、扩展模型,由于这都是很复杂的系统,所以客户需要公司提供设计和整合的能力,来高效部署网络、电力、存储等系统。向企业销售的利润率高于公司向现有最大客户销售的利润率,同时,公司也调整了营销模式,帮助销售团队赢得每一个机会。
Q:ISG Q3的预期?
A:公司预计ISG Q3收入同比增长30%,全年增长30%,其中Q3传统服务器增长low single、存储下滑low single。AI服务器环比会下降,但现在pipeline是积压订单的数倍,企业订单、pipeline都在增长,一旦客户准备好了,公司就能够交付。
Q:公司与合作伙伴的关系?在superpod的认证进度?未来的存储战略?
A:首先,如果将HCI视为一个类别,他推动了简单性和易用性,很适合企业客户,企业客户希望导入AI,但他们需要为此腾出空间,HCI就是整合传统应用程序的有效工具,公司也为客户提供red hat、azure、nutanix在内的选择,未来所有围绕加速计算的工作负载都要求更高的性能、更大的规模、更大的灵活性和效率。新的架构需要很多数据,并且需要更高的性能来传输数据,公司的三层架构能够满足新工作负载的要求。最后公司powerscale产品已经获得superpod认证。
Q:AI服务器收入环比下降,积压订单环比持平,这是否与Blackwell推迟有关?主权AI的情况?
A:公司已经销售了H100、H200,当前5个季度pipeline是积压订单的数倍,很多机会来自H100、H200和Blackwell,还有少量AMD和intel,公司现在的工作是获得订单、将pipeline转化为订单,然后获得必要的零件,现在供给已经改善,并在持续改善,昨天英伟达也有提到这点,这有助于客户部署。主权方面的机会很大,但目前的pipeline还没有反映大规模的主权项目。
Q:传统服务器的复苏周期和展望?
A:传统服务器连续5个季度环比增长,连续3个季度同比增长,出货量有在增长,并扩展了更多核心、内存、存储数。公司正在走出史上最长的消化期,过去2年间有很多设备正在老化,客户正在寻求将AI导入基础设施的空间,因此他们需要整合来换取空间,现有的新技术比过去高效得多,一台16G服务器可以取代过去3-5台14G服务器,这会出现整合的机会,最后,一些工作也有回到本地服务器、存储的需要
Q:GPU和AI服务器现在交付仍有瓶颈,明年如何?
A:供给正在改善,公司必须管理部署并按计划交付,其中涉及到数据中心、电源、冷却等组建的准备,这是公司正在努力解决的问题,并向客户提供明年即将可用的方案,显然,如果这是明年可以实现的需求,他们就会去选择明年的技术。公司需要再次强调,5个季度pipeline是积压订单的数倍,需求是存在的,公司正在努力转化为订单,随着订单进入,公司必须继续努力改善供给能力。
Q:AI存储趋势?
A:存储的机会很大,AI正在消耗大量数据,且他们也需要很快的数据速度。增长最快的部分是非结构化数据,公司正在对此加大投入,并建立自己的IP,这会是巨大的机会。
Q:公司目前整体的定价策略和竞争策略?
A:公司所处的行业竞争一直很激烈,商用PC的更新速度低于预期,竞争激烈,与过去的市场不同,消费PC也是如此,竞争对手更多,其性能增长比商业市场甚至更慢。服务器方面,当大量传统服务器只有个别少数客户使用时,大型投标会很激烈,GPU也有同样的情况。但公司的策略是广泛的技术覆盖,无论是直销团队还是合作伙伴计划,公司继续扩大范围,以覆盖所有想购买dellgear的客户和那些尚不清楚自己想要购买dellgear的客户。此外,公司重视供应链优势,并将持续投资,公司在特定产品持续投入,并成为商用PC、显示器、工作站、传统服务器、存储、数据保护市场的领导者。最后一点,公司用自己的产品提供服务,这有助于制定战略,帮助客户部署、实施、采用、扩产AI基建,公司广泛地为世界最大到最小的公司提供服务。
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